摘要本文从重污染行业上市公司的微观视角出发，通过运用因子分析与多元回归分析相结合的实证分析方法，探究出影响重污染行业上市公司可持续发展的三大主要因素，分别为企业的发展能力水平、盈利能力水平及营运能力水平，据此三方面为重污染行业上市公司实现可持续发展提出对策与建议。
关键词重污染行业上市公司；可持续发展；实证研究
中图分类号F271文献识别码A文章编号2096-3157（2018）33 -0053-03
一、引言
我国环境保护税已于今年的1月1日全面开征，其征税对象以重污染行业为主，此举对重污染企业的发展产生了一定影响，加之社会对环境保护的呼声愈发高涨，重污染行业承担着极大的社会压力，对此重污染行业上市公司需寻求自身的可持续之路，促进经济效益与社会效益的双重发展。因此，本文以重污染行业上市公司为研究对象，运用因子分析与多元回归分析集中解决其财务发展问题，从而帮助企业转变财务管理观念，实现其可持续发展。
二、理论基础
可持续发展含义
“可持续发展”一词最早出现于1980年国际自然保护同盟的《世界自然资源保护大
纲》中，其广泛性含义是既满足当代人的需求，又不损害后代人满足其需求的一种发展观念，而企业可持续发展则指企业在发展过程中既要考虑经营目标的实现和市场地位的提高，又要保持自身在未来的竞争领域中始终维持持续的盈利增长状态，从而保证企业能在相当长的时间内持续经营。
可持续增长模型
目前学界有两大类可持续增长模型，一是基于会计口径的可持续增长模型，二是基于现金流口径的可持续增长模型。前者分为希金斯可持续增长模型和范霍恩可持续增长模型，后者又分为拉巴波特可持续增长模型和科雷可持续增长模型。本文将借助范霍恩稳态均衡可持续增长模型计算企业的可持续增长率，以此来进行多元回归分析。
三、实证研究
样本及指标选取
本文根据中国发布的2017年第四季度上市公司行业分类名单，从煤炭、钢铁、制药、酿造等10个行业中选择样本，在剔除了ST公司和数据缺失的公司后，最后确定以260家沪深重污染行业上市公司为研究对象，并通过新浪财经网来获取这些公司2017年年末的财务数据，考虑到数据的有效性和易得性，最终确定流动比率X1、速动比率X2、资产负债率的倒数X3、销售净利率X4、总资产报酬率X5、净资产收益率X6、固定资产周转率X7、总资产周转率X8、主营业务收入增长率X9、总资产增长率X10来构成本文的财务指标评价体系。
因子分析
本文通过使用SPSS 20统计分析软件得出KMO检验值为0.57>0.5，且P值为0.000<0.05，符合因子分析的条件，其具体分析结果如下
由上表可以发现，第一个因子在流动比率、速动比率、资产负债率的倒数有相当高的载荷，故将其称为偿债能力因子F1；第二个因子在主营业务收入增长率、总资产增长率上载荷值高，可称其为发展能力因子F2；第三个因子在销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率上有较高的载荷，因此将其命名为盈利能力因子F3；第四个因子在固定资产周转率、总资产周转率上载荷值相对最高，因而称其为营运能力因子F4。
通過上述的因子得分情况，可得出各因子的线性表达式
F1=0.341X1+0.337X2+0.327X3+0.044X4-0.080X5+0.012X6+0.038X7-0.046X8-0.008X9-0.003X10
F2=-0.003X1+0.005X2-0.017X3+0.029X4-0.079X5+0.008X6-0.014X7-0.032X8+0.514X9+0.509X10
F3=-0.013X1-0.001X2-0.008X3+0.477X4+0.397X5+0.420X6-0.058X7+0.050X8-0.040X9+0.009X10
F4=0.015X1+0.000X2-0.025X3-0.041X4-0.046X5+0.072X6+0.558X7+0.550X8-0.038X9-0.005X10
多元回归分析
本文运用范霍恩可持续增长模型计算出260家重污染行业上市公司的可持续增长率，以此作为因变量Y，使用上述的四个因子作为自变量来构建多元回归模型。为使多元回归模型拟合程度较高，本文采用逐步回归法进行分析，最终得出如下的回归方程
Y=-0.192+0.003×F2+0.014×F3+0.042×F4
实证结果分析
通过上述的分析我们发现，发展能力因子F2、盈利能力因子F3及营运能力因子F4这三者对企业的可持续增长率SGR有着更为显著的影响。首先，从旋转元件矩阵及多元回归方程来看，重污染行业上市公司的可持续增长率与其发展能力、盈利能力和营运能力均呈正相关关系，说明三种能力的提升对企业的可持续发展有着极大地促进作用。其次，发展能力因子F2、盈利能力因子F3及营运能力因子F4标准化后的系数分别为0.602、0.5和0.537，这表明出发展能力对提高重污染行业上市公司可持续增长率的作用相对较大，盈利能力和营运能力也起着重要的推动作用。最后，发展能力因子F2主要由主营业务收入增长率、总资产增长率两个财务指标构成，其中主营业务收入增长率反映出企业经营状况和市场占有率的情况，总资产增长率则反映出企业的资产经营规模，因此，重污染行业上市公司不仅需要产品创新，又需扩大长期资产规模，以此提升自身的发展能力，为盈利能力与营运能力的增长奠定良好的基础；盈利能力因子F3主要由销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率三个财务指标来反映，它们分别反映出企业的商品经营、资产经营及资本经营三方面的盈利能力，因此，重污染行业上市公司应全面提升自身的盈利能
力，不仅仅要注重提升企业的营销能力，还要注重不断提高资产运用效率；营运能力因子F4主要由固定资产周转率和总资产周转率两个财务指标组成，两者分别表现出企业固定资产的利用效果及总资产的使用效益，因此，重污染行业上市公司应合理安排资产结构，既保持产品生产能力的有效提升，又能为企业的投资经营提供有利的资金保障。
四、结论及建议
通过上述的实证分析，重污染行业上市公司的可持续增长率主要受到企业的发展能力、盈利能力及营运能力三大因素的影响，故本文据此从财务角度提出如下建议
提升自主创新能力，加大技术投入
发展能力对提升重污染行业上市公司的可持续增长率起着举足轻重的作用，而销售收入的持续增长将有助于增强企业的发展潜力，对此企业必须保持产品处于强有力的竞争地位。近年来消费者的环保观念逐渐加深，消费行为也趋向于节能环保的方式，那么重污染行业的产品生产也应与时俱进，抓住市场机遇，通过增强自身的生产技术创新能力来提升产品的技术含量，一方面加大技术研发的资金投入，尤其是环保技术的投入，其能为产品升级提供良好的基础，且具有良好的市场前景；另一方面创新生产方式，即将产品的生产向上下游拓深延展，有效利用产品生产末端的废物，提高资产的运用效率，促使企业生产更加高效环保，走可持续发展之路。
开拓融资渠道，促进投资多元化
企业融资渠道主要有内源融资与外源融资两大类，前者主要指企业自有的资金以及在生存经营中不断积累的资金部分，而后者主要指企业通过外部渠道直接或间接地获取大量资金的部分。随着重污染行业生产技术的日益成熟以及生产规模的不断扩大，企业应开辟多条资金链以满足经营所需，一方面倚靠自身的产品销售获取内部资金，并通过同行业或跨行业的企业并购方式进一步积累资金；另一方面通过增发股权、银行信贷或引进外资等方式募集大量资金，其后将资金进行多领域、跨行业或同行业的多元化投资，增强自身的盈利能力。此外，重污染行业上市公司应严格把关环保标准，以保证绿色信贷等外部融资渠道的畅通有效。
优化资产结构，提高资产使用效率
重污染行业上市公司应根据自身的行业特点，合理安排流动资产与长期资产的比例，例如煤炭、钢铁等机械化程度高的企业，应适度扩大长期资产的规模，方便日常的生产经营，与此同时企业应根据自身的经营状况及市场前景合理配置固定资产等长期资产，并提高资产管理水平，以减少闲置资产和利用不充分资产，将节省资金用于提升企业的经营业绩。提高资产周转率将有助于增强企业的营运能力，因此重污染行业上市公司应制定有效的财务策略，采用非货币性交易就是其中的一项有效手段，即将现有闲置资产快速置换成生产所需物资或设备，既能解决现金流问题，又能加快产品生产，并迅速抢占市场份额，提升企业盈利水平。
建立健全人才引入培养机制
一个企业的可持续发展离不开企业员工的发展，首先重污染行业上市公司应树立引进、
培养人才的观念，根据企业的经营方向及战略规划，合理分配专业型人才与全能型人才的纳入比例，并充分挖掘两类人才的潜能，形成人力资源竞争优势。员工的全面发展有助于企业实现企业价值最大化的目標，因此完善企业员工的培养机制是至关重要的，建立人员激励机制便是其中的一项重要内容，其主要是围绕员工利益、员工需求及企业文化三个方面来激励员工的发展，以此营造出良好的团队竞争与合作氛围，增强企业凝聚力，为重污染行业上市公司走向更大的竞争市场创造有利条件。
参考文献
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作者简介
欧四虎，湖南涉外经济学院商学院学生。
戴志丽，湖南涉外经济学院商学院学生。
黄蕊，湖南涉外经济学院商学院学生。
杨帆，湖南涉外经济学院商学院学生。
