｜ 曝 口田月昕韩爱菊 公司经营业绩评价中的应用研究 （沈阳农业大学经济管理学院辽宁沈阳１ １０８６６） 会计利润为基础的经营业绩评价指标体系罢薹存在的不 足和缺陷，说明器 昙金流量 指标对现有的言 公司经营业绩萎 评价指标蓑体系 进行补充。 舳现 群 父键浏：经营业绩会计利润自由现金流量 蛰 以利润为指标评价公司经营业绩存 在以下缺陷： 首先，会计利润是基于权责发生 制之下核算出来的，大多数情况下， 公司在实际收到现金之前就必须计 算出收益或利润，在未支出现金之前 一、现有公司经营业绩评价指标 理论和实践意义。目前，公司经营业 绩评价指标体系主要是建立在资产 负债表、利润表之上的，评价指标大 体系的缺陷 公司经营业绩的评价是经济体 系中的核心问题，如何正确公允地评 多是以公司的会计利润为基础，虽然 这符合企业“利润最大化”的目标，在 一价公司的经营业绩具有十分重要的 定程度上反映了公司的业绩，但是 １ ０《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊 就计算出成本或费用，这样利润就很 金流量指标在评价公司经营业绩中 风险，充足的自由现金流可以在一 难准确地反映公司现金流的实际状 有以下优势： 定程度上规避风险，市场中的不确 况，而且利润指标容易受到会计政 （一）克服了利润指标易被操纵的 定性增加了公司的经营风险，充足 策、会计估计等其他因素的影响，其 缺陷 的现金流在一定程度上可以抵消经 真实性受到ｒ质疑。其次，公司在编 以权责发生制为基础使会计利润 营风险；作为一种充分考虑了企业 制财务报表时，一些调整项目具有较 有很大调节利润的空间，这是因为在 的持续经营或必要投资增长对现金 大的弹性，如折旧、摊销等，实际经济 权责发生制下企业确定收入的一个重 流量的要求后的一种现金剩余，自 生活中，公司还会根据资产的使用状 要因素是企业不再拥有与商品有关的 由现金流量越大，支付能力越强，财 况或者新法规的要求修改以前的估 主要风险和报酬，在实际应用时可以 务风险越小，因而在未来可以调高 计数据，使得会计利润或增或减，具 通过一定的手段实现利润增加而企业 财务杠杆，增加债务资本或减少权 有很大的可操纵性，降低了会计利润 现金流入量不增加的现象；而自由现 益资本，以充分享受利息费用抵税 的可信度。再次，在计算会计利润时， 金流量是根据收付实现制确定，避免 所带来的利益；自由现金流量越小， 公司可以根据会计准则的要求，在不 了因折旧、摊销的会计计提方法不同 支付能力越弱，财务风险越大，因而 更改会计原则的基础上，选择具体的 而出现较大差异，反映了企业实际节 在未来应调低财务杠杆，充足的自 会计方法，而且可以针对特殊环境运 余和可动用的资金，它反映的是实实 由现金流量可以使公司从容安排资 用不同的会计准则，这样就造成了不 在在的现金流入和流出，人为调节现 本结构，实现公司良性循环。 同的公司采用不同的会计方法确认 金流量有很大的难度，这使得自由现 收益、费用，分配跨期成本等，不同企 金流量指标在评价公司经营业绩时更 三、引入自由现金流量指标的公司 业之间甚至企业不同期间的会计利 加可靠。 经营业绩评价指标体系构建 润缺乏可比性。最后，近几年我国也 （二）自由现金流量可以更加全面 针对目前公司经营业绩评价时较 出现了一些上市公司通过关联交易 地反映／厶＼司的实力水平 多使用会计利润指标却较少使用自由 等手段虚增利润、隐瞒实际经营情况 公司的发展离不开充足的现金流 现金流量指标的现状，建议在公司经 的现象，使得会计利润的可靠性大大 的支持，若没有充足的自由现金流量， 营业绩评价过程中更多地增加自由现 降低。因此，会计利润指标并不能全 公司的经营环节往往会被中断，公司 金流量的内容，将现金流量信息更多 面真实地反映公司的经营业绩，不能 最终走上消亡的道路；拥有大量稳定 地融入业绩考核指标中，这样会使评 仅仅依靠利润指标反映公司业绩情 的自由现金流量的企业往往能更好地 价结果更加全面而准确。同时，现金流 况，需要引进自由现金流量指标评价 抓住发展机遇，这是因为任何项目的 量表的出现，改变了传统财务分析体 公司的经营业绩。 建立首先要有资金的支持，充足的现 系下只注重权责发生制信息的局面， 二、引入自由现金流量指标评价 金流量可以使公司及时建立一个新项 使权责发生制下的会计信息和收付实 现制下的会计信息得到有机结合。因 公司经营业绩的优势 目，这在当今信息顺畅、市场瞬息万变 的时代尤为重要。自由现金流量的信 此，引入自由现金流量指标的财务比 自由现金流量由美国学者莫迪 息来源同时包含了损益表、资产负债 率分析具有一定的可行性。现有的经 格利尼和米勒于１９６１年首次提出， 表、现金流量表的信息，更加综合地考 营业绩评价主要是从公司的盈利能 尽管众多学者对自由现金流量内涵 虑了公司的整体情况。因此，在公司经 力、营运能力、偿债能力和成长能力４ 的表述并不统一，但仍能够得出这一 营业绩评价指标体系中，增加自由现 个方面进行分析，下面，笔者将从这４ 概念的共同特征：即自由现金流量是 金流量指标的比重可以克服公司的短 个方面引入自由现金流量指标分析公 在充分考虑了公司持续经营或必要 期行为，较为真实地反映公司经营业 司经营业绩。 增长对现金的需求之后所形成的剩 绩，利用现金流量表，结合利润表和资 （一）盈利能力评价指标 余现金流量，自由现金流量越多，表 产负债表，通过计算相关指标间的差 现有的盈利能力评价指标有销售 明公司用于再投资、再生、发放红利 异程度，可以达到分析经营质量的目 利润率、资产报酬率、净资产收益率、 的余地越大、能力越强，未来发展趋 的，进而得到公司经营业绩水平，稳定 投资收益率等指标，然而这些指标都 势可能就会越好，现金流量与整个公 的自由现金流量可以大大增强公司的 是建立在权责发生制的基础上，不能 司的成长和发展密切相关，公司的财 实力。 反映公司盈利中有多少实实在在的现 务活动就是与现金流有关的活动，自 （三）自由现金流量指标可以有效 金流入，只能评价企业盈利能力的数 由现金流量对于公司经营业绩至关 地衡量和控制公司风险 量而不能评价企业盈利能力的“质” 重要。与会计利润指标相比，自由现 公司风险包括经营风险和财务 量，而从现金流量出发，通过考察公司 Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ镕２０１３・０４・０７期 １ １ 的资本获取现金流量的能力以及销售 收入中产生现金净流入的金额，可以 很好地衡量盈利能力的质量，因此，引 入以下指标： 每股经营净现金流量＝经营活动 现金流量净额／期末总股数 （１） 成比率，现金及其等价物是流 表ｌ 反映企业流动资产的变现能力 盈利 越强。 能力 （三）偿债能力评价指标 指标 的指标 对比表 的指标 每股经营净现金流量 全部资产现金嘲收率 现金销售比率 ｊ 以会 干０润为基础 以自由现金流量为基础 动性最强的资产，该比率越高， 项｝销售利润率 资产报酬率 净资产收益率 投资收益率 存货周转率 总资产周转率 应收账款周转率 资产负债率 速动比率 流动比率 总资产增长率 这一比率反映每股资本获取现金 净流量的能力，一般来说，该比率越 公司经营业绩评价中反映 营运 偿债能力的指标主要有资产负 能力 指标 债率、速动比率、流动比率等， 然而流动资产、速动资产都存 在着资产不能变现的风险，真 偿债 能力 指标 现金营运指数 流动资产现金比率 现金流动负债比 现金债务总额比 高，说明公司支付股利的能力越强，反 之，公司支付股利的能力越弱。 全部资产现金回收率＝经营活动 现金流量净额／企业资产总额 （２） 该比率体现每一元资产通过经营 正不存在变现风险的是现金， 成长 能力 通过分析公司的经营活动现金 指标 经营活动现金净流量 增长率 流量对负债的保障程度可以更 流动所能形成的现金净流入，反映企 业资产的经营收现水平，一般来说，该 指标值越高，表明企业资产的利用效 率越高，反之，ｂｌ，０效率越低。 现金销售比率：经营活动现金流 量净额／销售总额 （３） 为准确地衡量公司的短期偿债 能力以及长期偿债能力，因此可以引 入以下两个指标分析偿债能力： 现金流动负债比＝经营活动现金 净流量／年末流动负债 （６） 期经营活动现金净流量一上期经营活 动现金净流量）／上期经营活动现金净 流量 （８） 这一指标以收付实现制为基础， 表明企业通过经营活动产生的现金 净流量与上年经营活动产生的现金 该比率反映了经营活动产生的 该指标表示每一元销售额中经营 活动产生的现金净流入，该比率越高， 表明每一元销售额中经营活动产生的 现金净流人越多，反之，则越少。 （二）营运能力评价指标 目前，反映营运能力的指标主要 现金对流动负债的保障程度。一般该 指标大于１，表示企业流动负债的偿 还有可靠保证，该指标越大，表明企 业经营活动产生的现金净流量越多， 净流量的增减变动情况，更为客观 地反映企业的成长状况和发展能 力，该比率越高，说明企业的成长性 越好。 越能保障企业按期偿还到期债务，但 也并不是越大越好，该指标过大则表 明企业流动资金利用不充分，盈利能 力不强。 本文引入自由现金流量指标评 价公司的经营业绩，并不是对现有 评价指标的完全抛弃，而是在现有指 有存货周转率、总资产周转率、应收 账款周转率等，这些指标也是建立 在权责发生制的基础上，因此同样 可以引入自由现金流量指标对其加 以补充。 标的基础上对其进行补充、说明，以 会计利润为基础的业绩评价指标固 有其可取之处，然而由于人为因素及 现金债务总额比＝经营活动现金 净流量／债务总额 （７） 该指标旨在衡量企业承担债务的 某些客观因素的存在，以权责发生制 为基础的指标存在被操纵的可能，引 由于企业营运能力主要是从营运 资产的效率与效益两方面分析的，从 自由现金流的角度分析企业回收现金 能力，是评估企业中长期偿债能力的 重要指标，同时也是预测企业破产的 入自由现金流量能够更加全面、客观 地评价公司盈利能力、营运能力、偿 可靠指标。这一比率越高，企业承担债 务的能力越强，破产的可能性越小；这 一的质量可以考察营运资产的效益，分 析流动资产的变现能力可以体现营运 资产的效率，因此，可以引入以下指标 分析公司的营运能力。 现金营运指数＝经营活动现金流 量净额／经营所得现金 （４） 这一指标表示企业经营活动现金 债能力和成长能力，为公司的经营发 展提供参考。Ｚ 比率越低，企业财务灵活性越差，破 （四）成长能力评价指标 一产的可能性越大。 般用于评价企业成长能力的指 参考文献： １．王婉瑛．自由现金流量与公司绩效关系 标主要有总资产增长率、销售增长率、 净利润增长率等，这些指标同样存在 易被操纵的风险，因此可以引入自由 现金流量指标对其进行补充，通过分 的实证研究［Ｄｔ．陕西：西北大学，２００９． 流量与企业经营所得现金（经营现金 毛流量）的比值，反映了企业现金回收 质量，理想的现金营运指数应为１。 ２．曹媛．企业经营业绩评价研究［Ｄ】．四川： 西南财经大学，２ｏｏ５． ３．马海峰．现金流视角下上市公司并购绩 析公司经营活动现金流量的增减变化 反映出公司的成长情况，可以引入以 下指标： 流动资产现金比率：现金及其等 价物／流动资产 （５） 该指标反映流动资产中现金的构 效评价及其影响机制研究【Ｄ１．江苏：中国矿业 大学，２００９． 经营活动现金净流量增长率＝（本 １ ２《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊
