企业如何应对外汇风险

企业如何应对外汇风险

孙小清赵玉娇尹晶

(燕京理工学院国际商学院，河北廊坊065201)

摘要：由于频繁地经营和资金往来，外汇管理问题成了企业财务管理的重要内容之一 6这其中最

重要的内容涉及到外汇风险管理的各项措施以及外汇风险的规避方式。企业应尽可能详尽地了解各种外汇

风险的规避措施，以便选择合适的方式加以防范；同时，从企业的角度正视外汇管制问题，并试图找到合理的解决方式。

关键词：企业；外汇风险；外汇管制

中图分类号：F ? 4 文献标识码：A

外汇风险是指在国际经济、贸易和金融活动中由 于外汇汇率变动而给企业以外币计价的资产、负债、收 入和现金流量造成损益的可能性。汇率风险管理是跨

doi：10. 19311/j. cnki. 1672-3198. 2016. 27. 019国公司财务管理的特色，对于外汇风险的正确认识、防 范和规避，则是汇率风险管理的重要内容。Ankrom (1974)提出的经济主体因汇率变动必须面临的风险有

有强有力的制约作用。（2)监督和预警层面。建立市 场集中度检测制度，用HHI(赫芬达尔一赫希曼指 数）计算全行业50家企业，销©总额中每一家企业市 场份额百分比的平方，HHI指数越大市场垄断程度越 高，当HHI>2200时需要进行反垄断调查。（3)发挥 中介组织、民间协会等社会团体组织的作用。行政力 量在我国无处不在和过于强大的现状，使我国民间性 质的经济组织失去了基本的生存空间，弱化了社会民 众及团体的监督影响能力。培育和发展社会团体组 织，增强消费者的维权意识，能够提高社会对和垄 断行业的监督能力。（4)方面。①支持民族 产业来抵御外来垄断，培育自己的公司。②实施 投资多元化战略，培育多元化的竞争主体。③在引进 外资过程中，引进竞争机制，让外资之间展开竞争。④ 规范公司在我国的投资范围，对、国计民 中、基础设施、尚危险、珍贵资源、农林牧渔等行业进行 和禁止。对幼小的民族工业应外资并购，并 予以保护。（5)培育和保护民族品牌、增加企业的品牌 意识g在市场中，品牌是一'个企业的形象和标志。是 企业的一项重要无形资产，在国内外市场竞争中的武 器。对于不同行业的本土品牌要采取不同的策略：对 于核心竞争力强、优势明显的企业要加大扶植，保持其 性，防止其被公司控制；对于核心竞争力弱、 没有扩张增值能力的企业可以合资保护,(6)完善跨 国公司的并购评估制度。外资并购我国国有企业时， 存在着众多的问题，因此，我国应该建立社会化的会计 审计、资产评估、法律咨询等中介机构，统一评估的标 准。以严格公司通过并购我国的企业来实现 行业垄断。（7)国际合作层面。学习欧美等国家的先 进做法，开展双边、区域、多边协调机制。通过竞争法 执法机构订立双边协定进行合作，加强东盟、非盟、拉 共体和欧盟的反垄断合作，积极参加WTO框架下和 联合国组织下的多边反垄断合作。（8)充分利用WTO 规则对发展中国家的优惠规则。在墨西哥坎昆召开的

WTO第五届级会议上通过的协议规定，通过增强

竟争能力在发展中国家支持进一步加强竞争。宣_指 出必须充分考虑发展中国家的需要，包括技术合作和 增强竞争能力。我国应充分利用WTO规则中有关的 例外和免除义务的规定，莩受规则对发展中国家的特 别待遇，运用WTO允许的手段和过渡安排，合理合法 地对我国的产业和市场进行保护，这样既不违背WTO 规则，又可在一定程度上保护我国的利益，遏制公 司的垄断。

5结语

公司在我国的大规模直接投资，使我国经济

建设资金不足的矛盾得到了t定的环节，迅速提升了 我国的工业化水平，提高了我国企业管理水平，使我国 经济与国际市场成功接轨，对我国经济发展有着积极 作用。与此同时，公司所带来的负面效果也日渐 显示出来，特别是某些资本实力比较雄厚的公司 遏制了我国企业的发展健康发展，形成了垄断格局，因 此，必须对公司的垄断市场行为进行有效的监视 和规制，综合采取法律手段、预防和监督措施、政 策、增强品牌意识、充分利用WTO框架下的优惠规则、 充分参与国际合作和竞争，形成良好有序的市场竞争 环境，以保证我国市场经济的健康发展。参考文献

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作者简介：孙小清（1965 —），硕士，燕京理工学院主讲教师，讲师，研究方向：管理学；赵玉娇（1986 —），硕士，燕京理工学院教

师，讲师，研究方向：管理学；尹晶（1980 — 5 ,硕士，燕京理工学院财管教研室主任，副教授，研究方向：财务战略分析、 宏观经济分析g

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三种：交易风险、折算风险和经济风险。对于这三种外 汇风险的分类目前已被普遍认同a显而易见，只要存 在外币、本币和时间差三个因素，企业在其经营活 动的全过程中始终存在着由于外汇汇率变化造成的外 汇风险6首先，由于从交易达成到应收（应付）账款的 实际付出（收到）通常需要一段时间，在这段时间里，如 果结算货币升值，会使收款方获益而付款方蒙受损失； 相反，如果结算货币出现贬值，结果会是收款方损失而 付款方获益；其次，企业在其经营活动中所发生的 所有外币收付，最终须与母公司货币进行折算，以便反 映出公司总体的财务成果；另外，企业的生存不能够脱 离各国■济的大环境而存在，各东道国经济和通 一种理想状态，所以只要汇率波动，经济风险即存在。

经济风险可表现为单纯的汇率风险（如以外币结算的 铕售）；也可为通货膨胀风险（如固定汇率时的契约）。 由于经济风险源于货币价值和物价变动对企业收入、 成本和现金流的影响，对于经营风险的管理较为复杂， 涉及到生产、销售、财务各个领域的相互联系和影响， 风险控制应该从长远经营战略着手，在制定国际投资 决策、营销策略和国际融资经营活动时制定相应控制 措施。对于从事多国经营活动的大规模公司，最 有效地方法是采用多元化的分散经营来管理，使有关 各方面所产生的不利影响相互抵消，具体包括：行销管 理、/k产管理和财务管理&货膨胀的不同影响，最终将影响到企业的外汇管理，所 以外汇风险自始至终都存在。对于外汇风险的应对， 应首先明确和E分不同类型的汇率风险以便选择合适 的风险规避措施加以防范。匿内目前对外汇风险防范 和规避的研究较多，但因经济形势的瞬息万变，对多种 技术性措施的介绍和概括总是有待补充。虽然目前情 况下我国的企业还只适用有限的外汇风险防范i 具，但从发展的眼观来看，对各种避险工具的尽可能详 尽的了解是必要的。本文将从企业的角度，系统的陈 列企业应对不同类别的外汇风险所可能采取的各 种应对措施，并对各项应对措施的适用性作了分析和 说明0

1折算风险与应对

折算风险也称会计风险（accounting exposure)，是

由汇率变化而引起的以外币计价的资产与负债的变动

风险，指的是公司在编制财务报表和合并财务报 表的过程中，将子公司的货币折算为母公司的计价货 币时，由于交易发生日与折算日汇率的不同使账簿上 的有些项目发生了变动而给整个公司带来的损失的可 能性。会计风险是一种存量凤险，只有在公司拥 有外币资产与负债时才会存在。

折算风险有两种控制策略:其一是资产负债表保 值法一即调整资产负债表中的受险资产、受险负债和 权益在总额上达到平衡，使外币汇率变动所带来的会 计风险自动对抵r其二是利用外汇的远期市场进行的 合约保值法。折算风险可被看作是对历史亊件的现在 测度，不影响企业的现实现金流量，因而常常不被作为 汇率风险加以防范^

2经济风险与应对

经济风险（economic exposure)是指意料之外的汇

率变动对跨隱公司未来可获得现金流量的现值所产 的影响。广义的经济风险包括交易风险和实际经营风 险；狭义的经济风险即企业的实际经营风险e国际企 业受汇率变动的直接影响，同时还受因汇率变动导致 的利率和物价等间接因素变动的影响。这些因素的共 同作用导致未来现金流的某种不确定性即为经济风险 的一种反映。在货币市场和资本市场有效即国际费灣 效应（IFE)成立时，金融市场会对两国的汇率变动有预 期并在利率差上做出调整，使得利率差=汇率差，此时 经济风险不存在。同理，商品市场通过商品价格的调 整也可实现对实物资产的保值。然而市场的有效只是

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2.1行销管理

首先，采用多元化的分散经营策略，尽可能从多个 国家和地区进行采购、从多种资本市场上采用多种货 币进行筹资，并尽量使经营地域分散化以减缓汇率波 动的风险。经营地的多元化可使外汇风险带给公司的 总体影响缩小，某种货币的相对升值与另一种货币的 相对贬值是可以相互抵消的，而采购地的多元化可明 显降低成本，减小汇率波动带来的冲击a上世纪90年 代，日本汽车制造公司为应对日元升值，增加对外或对 地区采购比例就是例证s由于这些采购的零部件 绝大部分来自韩国和中国，而这两者的货币因与 美元挂钩对日元呈贬值趋势，因此成本相对降低，日元 对美元的升值冲击得到了相对的缓解。相反，20世纪 70年代大众面对马克升值的销价损失

其次，选择适时的市场、价格和产品策略。事实 上，汇率波动所带来的产品竞争上的价格优势，是新产 品进入市场的良好时机；本币贬值的出口优势以及对 进口产品的竞争优势，又是扩大再生产的良机。在选 择市场时，应充分考虑有关国家货币变动对销售收入 的影响s当外币下跌本币升值时，提高外币计价的产 品的价格，以保证对外销®的最低收益率是适当选择e 此时，以外币结算的出口商的最好情况应当是：按贬值 程度提价，以尽可能防止市场份额的丧失。最坏的情 况则是由于竞争而无法提价。例如，上世纪70年代， 瑞士法郎面临升值时，主要化产成本来自于本土的瑞 士表业，成本提高，但迫于扶摇直上的日本电子表的竞 争压力而无法提价，因此蒙受损失；与此相反，当外币 升值而本币下跌时，以本币计价的产品在国际市场上 更異竞争性，此时若需求弹性较大，则倾向于维持低价 而扩大销售量，以扩张市场份额《

另外，针对汇率的长期性改变，公司不得不通 过调整经营战略和营销策略，改变产品市场结构等措 施来解决。2.2 生产管理

第一，投入物混合搭配（input mix)，即通过分散来 源地和调整各来源地的原材料、零部件和半成品购置 及彼此间的份额搭配，减少投入物上的鐘济风险。第二，转移生产地（shifting production),在世界 各地有工厂的企业，可根据货币变动情况，将产品 的生产在不同工厂间转移（如：从货币升值国转到货币 贬值国），以应对汇率变动下的成本风险。

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第三，选择合适的场址（plant location)。如果在一 个软通货的国家进行生产，并尽可能利用当地资源，降 低成本，就能保持一定时期的利润收入和稳定状态。第四，削减国内成本（cutting costs domestically)。 此外，在对汇率变动多种可能预测的前提下，还可通过 制订计划（planning)达到一定的风险管理目标。2.3财务管理

利用一些财务手段，通过对财务状况的调整，可抵消 汇率变动对现金流量的影响。如:合约保值法，即以偿债 成本的降低来抵消因汇率波动导致的现金流入的减少。

交易风险（transaction exposure)指那些以外币计 价的、已达成但尚未结算的交易，在交易发生到交易完 币；

第六，选择复合货币结算，如特别提款权和欧元，

有利于分散风险；第七，采用软硬货币搭配使用的办法，此消彼长。(3) 调整价格与损失的直接摊销法一将汇率风转移到产品成本中的办法，包括灵活报价策略和价格调整法e

灵活报价策略:每1个月或3个月报一次价，汇率 稳定时可延长调价时间到1年，将汇率损失即时转移 到产品成本中；

调整价格法：又包括加价保值（出口）与压价保值 (进口》两种，当出口产品时，适当调高以软货币结算的 成的这段时间内因汇率发生变动而使其本币价值发生 变动的风险。是经济风险的组成部分。交易风险从签 订交易合同、确定以外币计价的交易金额时产z丨•:，至结 清货款为止。包括交易中以外币计算的赊购赊销、以 外币清偿的债权债务、未履行的远期合以及其他外币 计价的应收资产和应付债务s 199S年3月因日元升值 使我匡外债突增169亿人民币，另1993年中纺机在瑞 士发行B股可转换公司债权，当投资人因公司经营不 善而最终选择回购时，由于瑞士法郎突然升值造成中 纺机近0.78亿人民币的损失，均为因缺乏交易风险防 范意识造成的损失。

国际上对于交易风险的应对有多种措施和方法， 归纳起来，有些属于事前的未雨绸缪，有些措施是在交 易中通过双方协商达成的风险规避方式，而更多的方 式体现为一种对外汇风险的抵补措施，通过正负风险 的抵消而消除风险，企业可根据自身情况选择，具 体包括：

(1) 汇率预测法。

由于外汇风险的根源在于汇率的波动不定，所以 对汇率的预测是风险管理的首要前提，汇率的变化基 本上取决于外汇市场的供求关系，因而受经济增长率、 通货膨胀率、国际收支状况、利率等多种因素的影响， 而汇率的预测方法则因汇率制度的不同而异。

在固定汇率制度下，因汇率是行为的结果，所 以汇率预测应着眼于对行为和对敏感度的定 性分析；在外汇管制汇率制度下的汇率预测可以参考 黑市价格和汇率的均衡价格；在浮动汇率制度下的汇 率预测则可以依照汇率理论，运用一定的分析技术和 预测模型进行定量分析，包括基于市场的汇率预测方 法和基于模型的汇率预测方法。

(2) 货币选择法。

在进出口贸易中，计价货币的选择对贸易双方所 要承担的汇率风险程度至关重要，在可以选择的情况 下，应尽可能地遵循下列原则，以便最大可能的减少外 汇风险：

第一，选择本币计价；

第二，同一企业如果既有出口贸易又有进n贸易， 则对两种贸易选择同种货币计价；

第三，选自由兑换货币结算；第四，收款时选择硬货币，付款时选择软货币；第五，选择多种货币组合计价结算，sr—篮子”货

产品价格的匡际报价，以便使汇率风险转入成本的方 法称为加价保值；进口产品时，降低以硬货币支付的进 口产品价格以便扣除因汇率变化带来的实际价格的提 高为压价保值法。压价后商品单价=原单价（1 一计价 货币升值率）。价格调整法需要在贸易双方协商的前 提下运用。

(4) 货币保值法。

国际贸易双方为减轻外汇风险可能带来的损失， 经协商后达成一致，在合同中加列适当的货币保值条 款，以分摊汇率风险和损失的方法，又称加列保值条款 法。常用的有：黄金保值条款、硬币保值法、篮子” 货币保值法、物价指数保值法、滑动价格保值法等。

(5) 金融衍生工具避险法。指企业配合其所从事的国际贸易活动，通过 在国际金融市场和国际货币市场上的外汇交易，冲销 或抵补外汇交易风险的切实性措施，有多种形式，但基 本方式如出一辙，通常包括以下几种：

第一，即期外汇市场的套期保值：公司在即期 外汇市场买入或卖出与发生的交易金额相同，方向相 反的外汇，以便实际交付货币时将两种相反交易的汇 率波动风险相互抵消；

第二，远期外汇市场的套期保值（forward market hedge):利用远期外汇市场，签订抵消性远期合约来消 除外汇风险，以达到保值的目的，此处的交易成本为市 场报价；第三，外汇期权市场的赛期保值（options market hedge):通过购买外汇看跌看涨期权来达到规避、抵消 外汇风险的目的；第四，外汇期货市场的套期保值（futures market hedge):通过在期货市场上买卖与未来外汇头寸等额 的货币期货，用现汇市场与期货市场的盈亏相抵来规 避外汇风险的方法；

第五，货币市场套期保值（money market hedge): 又称融资套期保值financial hedge，或即期套期保值 spot hedge，指企业通过在货币市场上的短期借贷 以建立配比性质或抵消性质的债权或债务，从而抵补 外币应收应付账款所涉及的汇率风险。这里合约为 “借贷协议”，成本由两国利率差决定，此法能将公司外 汇管理与资金筹措有机结合；

第六，掉期保值:不同于套期保值在已有一笔交易 的基础上作反方向的交易，掉期保值是两笔方向相反

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的交易同时进行，即在签订买进或卖出即期合同时，同 时卖出或买进相同币种和金额的远期外汇合同作为风 险的抵补。

(6) 互换协议法。第一种，对等贷款（back— to— back loan)，又称平 行贷款（parallel loan)，指不同国家的囊事人双方互相 提供贷款，贷款金额和到期日均相同6这种形式完全 避开了市场的介入，无外汇风险。

第二种，货fp互换（currency swap)，是资产负债表 的表外项目，无退税问题@第H种，信用互换（credit swap)表现为企业和外国 银行之间的货币调换，并在将来约定的到期日将货币 风险转嫁给贴现银行的风险规避方式。

其三，借款一投资法：将现有资金换成外汇进行投 资（包括存款、国库券、商业票据、银行承兑汇票、大额 定期），到需要支付时，再用投资所获利息合同本金支 付，此间如有外汇风险发生，利息即为抵补。

其四，贸易融资法：包括出口押汇、打包放款和出 口信贷。其中出口押汇指银行在信用证托收和出口保 理项下的议付，出口商发出货物并交来信用证或合同 要求的单据后，银行应出口商要求向其提供的以出口 单据为抵押的在途资金融通、出口押汇是|种短期的 交易融资i具。通过出口押汇可提前锁定收汇金额、 规避汇率变动风险；打包放款是出口商用国外进口商 换回。此法主要用于公司为设在弱货币国的子公 司融资，它减少了从强币国融资带来的外汇风险（例如 美为哥子公司融资>。

(7) 平衡抵消法，分搭配、组合和配送M种方式。

搭配指当一笔交易发生时，同时再进行一笔与此

币种金额相同方向相反交易的方式；组合是通过两种 货币资金流动的对冲来抵消风险；配送是当公司只从 事进口业务或出口业务，无法采用进出口组对的方式 时采用，可用多种货币计价。(8) 贸易对冲法6它是将进口与出口相互联行货物交换的贸易方法，包括易货贸易、转手贸易和清 算协议等。

易货贸易是贸易双方直接、同时进行的等值的货 物交换，履约期短、无需外汇收付；转手贸易指贸易的 三方或多方，通过协商达成协议，采用同一货币计价， 循环交换一定数量的商品，并利用彼此间的清算账户 结算，当交易各方的进出口额相等时，货款可相互抵 消，因而不需要实际支付而避免了外汇风险；清算协议 类似于内部往来账，将双方的每笔交易记录在清算银 行的账户上，按照约定只清算净差，借此减少汇率风 险。

(9) 其他经营猎施（operating strategies) e

第一，再开票中心（reinvoicing center):为公 司设立的中介公司，通常设在税收优惠国，为其在各国 的关联公司统一管理和结算签发，因外汇风险集 中在再开票中心，从而减少公司整体风险；

第二，提前与延迟（leads and lags)在某种货币汇率 波动时调整结汇时间的减少风险策略期限一致的出口 合同和供货合同或进口合同和销货合同；

第芏，参加汇率保险：由保险公司承担汇率风险6 许多国家设有办理汇率风险保险业务的的专门机构， 如英國的“出口信贷保证局（ECGD)、德国的海尔梅斯 出口信贷保险公司（Hermes等）；第四，保付代理：指出口商通过与保理机构签订代 理协议，将座收账款的全套单证贴现给保理机构，以便 提前收回货款，避免信用风险和外汇风险e

(10) 其他金融措施。

Jtj*，普通出口贴现又称贴现法；其二，特殊出口贴现一福费廷（forfaiting): —种中 期、固定汇率、无追索权的出D贸易融资方式。出口商 把经过承兑的中长期偿付票据在所在地银行或大金融 公司贴现，将远期收款变为S期现金流入，从而将外汇

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银行开来的信用证为抵押向本国银行申请贷款的补偿 方式。

Berlk和Glaum(1990)认为：交易风险可通过市场 保值而转移，折算风险也可通过设计和选用较合理的 换算制度而降低，而经济风险的防范却非常复杂。 MarShall(2000)对英、美和亚太地区的大型公司的

风险防范措施进行实证调查发现：大型跨匡公司主要 采用内部结算对冲的方法来应对会计风险；用远期合 约法防范会计和交易风险。总体来说，对于折算风险

管 理，公司应主要使用资产负债保值法，尽量把净 风险资产乳平；对于交易风险，在金融市场成熟、完善

的条件下，总体上可采用合约保值的方法。而在金融 市场不规范，汇率预测的难度又较大的情况下，调整经 营策略更为合理。外汇风险管理是一项系统而复杂的 工程，成功与否取决于企业的风险管理战略和风险管

理方法，

公司财务管理的基本特征就是更多风险和更 多机会，而其中无论风险还是机会都在外汇管理问题 上充分体现。集中表现为对外汇风险和外汇管制的积 极应对和管理。随着金融衍少工具的日趋多样化和世 界经济一体化的总体趋势，公司利用自身的特色 和优势对于外汇风险的防范和规避不仅必要而且可 行。参考文献

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