ETF

a. 分级基金；结构主要分为主体基金和A、B级分级子基金，A、B级按一定比例分配；通常A级基金具有较低的风险和高于无风险利率的收益，B级则是可以放大收益和风险的杠杆基金，包括：国泰估值优先可分离、国联安双禧中证100、兴业合润分级和银华深证100分级。

b. 量化基金，包括指数基金和量化策略基金；指数基金创新主要体现在跟踪标的指数的种类不断丰富，即现存指数基金所跟踪标的，均未有覆盖新发基金的标的指数，而该基金成为第一只跟踪某特定指数的基金；量化策略基金则主要是采用多项数量化工具来优化投资策略，把握市场动向。前者包括：易方达上证中盘ETF、国投瑞银沪深300金融；后者包括：南方策略优化、华泰柏瑞量化先行等。

c. 主题投资基金；即具有某特定主题投资策略或风格，而当前公募基金市场并未有同类或类似的基金。包括：汇添富民营活力、富国通胀通缩主题轮动、汇丰晋信低碳先锋等。

d. QDII创新；一个是发行了首只跟踪境外指数的QDII基金－国泰纳斯达克00，另一个是首只以LOF形式发行的QDII－国投瑞银新兴市场。2、大类基金资产配臵策略

综合我们对下半年资本市场走势的整体研判，对于基金在2010年后两个季度的配臵策略，我们总结为“以不变应万变”。这并不是指静态的“买入并持有”策略，而是要“不变地”贯彻灵活配臵策略。因为下半年市场的走势将更多地取决于房地产、货币以及全球主要国家、地区的经济形势同市场预期之间的偏差程度：好于预期将有利于市场的启稳甚至反弹，而低于预期则可能使得市场出现进一步的下跌。的不明朗及国际经济形势的复杂性，决定了下半年市场的不确定性极高。因此，与其预测这样的不确定性，不如以灵活的策略辅以及时的配臵调整，更能够取得超越市场的回报。

对于配臵的灵活性，我们提出3个主要思路。一是在保持大类资产配臵比例的前提下，适当侧重对交易所基金的配臵。交易所基金能够在二级市场上交易，具有交易便利、成本低廉等优势，能够增强基金组合风险收益调整的灵活性。二是选择灵活配臵的基金。主要包括投资风格灵活的基金经理，以及产品设计为灵活配臵的偏股型基金。三是选择分级基金，当前市场上的分级基金，基本都有杠杆设计。因此，在市场下跌趋势明确时，可以将偏股型基金配臵部分转换成分级基金中偏低风险的一类；在市场超跌或反弹时，则可以配臵带杠杆的一类，增强收益。由于绝大部分分级基金都以封闭形式在交易所上市，因此采用分级基金进行组合β调整，都具备充分的灵活性。

偏股型基金：由于我们对3季度乃至下半年的判断仍趋谨慎，市场可能继续保持震荡态势，出现趋势性机会的可能性较小。因此，基金的选股能力、对仓位的灵活掌控将是下半年业绩成败的主要因素。在震荡行情中，配臵相对灵活的混合型基金较股票型基金更有优势，因此我们建议在标配偏股型基金的同时，可以适当偏重于混合型基金的配臵比例。

封闭式基金：封闭式基金整体折价率处在历史相对低位，部分封基折价率几近消失，估值优势基本消除。因此，对于封闭式基金的关注重点，再次回到基金自身的投资管理能力以及中长期的投资价值。虽然不少封基整体缺少估值吸引力，但考虑其交易灵活的优势，我们仍然建议标配封闭式基金。

指数型基金：基于我们对下半年整体维持震荡的判断，指数型基金接近满仓的操作暂时不存在任何优势，我们建议低配指数型基金。仅当市场再次出现恐慌性下跌时，可以阶段性配臵部分具有市场代表性、流动性较好的交易所基金（主要是ETF），进行反弹操作。届时可以采用如固定比例投资组合保险策略（CPPI）等投资策略。

债券型基金：上半年在银行信贷控制导致的债券投资需求旺盛，以及A股市场大幅下跌造成的避险需求增加等因素的多重作用下，债券市场收益十分可观。而最近发行的3个月央票收益率有所回升，再次强化了下半年加息的预期。这将给债券利率带来较大的上行压力。而每年4季度银行都会相对回避风险资产，导致信用债利差扩大，因此下半年中短期限的国债表现有望强于信用债。总体而言，投资者在债券基金的选择上，应偏重考虑久期较短（控制在3年内）、权益类资产配臵较低的基金。虽然我们对债券市场的基本面并不乐观，但较股票市场的风险仍有较为明显的优势。因此，我们建议标配或适度高配债券型基金。 此外，我们依旧建议适当采用“低风险条款”的分级基金来替代部分债券型基金的配臵比例。这类分级基金一方面具有固定收益类资产的收益属性，同时还可以在二级市场上进行交易，具有更强的操作灵活性。此外，在一定情况下，分级基金还可以分享部分高风险收益，攻守兼备。当前市场上符合低风险特点的分级基金有同庆A、国泰估值优先，国联安双禧A、银华稳进，我们重点推荐同庆A 和双禧A。

货币市场基金：由于下半年利率上行压力较大，资金对流动性的需求将会增加，对货币市场基金的收益率有望继续提高，因此我们建议低风险投资者适度高配货币市场基金。

QDII：由于当前欧洲主权债务危机的不断深化和蔓延，而欧元区和IMF 的救助效果仍有待观察。此外，欧元的贬值给美元汇率造成较大压力，如果美元出现大幅升值，将对美国刚刚开始复苏的经济造成沉重打击。而美国市场在经历了一季度的趋势性上涨之后，也有较大的回调压力。因此我们建议在欧洲主权债务危机未为明朗之前，低配QDII。 国信基金组合配置

基金的组合配臵建议方面，总体上我们维持2 季度策略报告中的配臵，但进一步下调了高、中风险组合中的风险系数。具体来说在中风险组合中取消了对指数型基金和QDII 的配臵，增加了混合型基金和债券型基金的配臵，进一步降低组合整体的风险系数。低风险组合中，在债券型基金和货币市场基金的配臵比例中，进行了5%的微调，对整个组合的收益、风险特征影响较小。

针对不同风险偏好的投资者，我们继续推荐三种不同风险水平的基金组合， 分别为高风险组合配臵、中风险组合配臵和低风险组合配臵。

高风险组合配臵：指数型5%、股票型20%、混合型25%、封闭式25%、低风险分级基金5%、QDII 基金5%、债券型10%、货币市场基金5%。

中风险组合配臵：股票型15%、混合型20%、封闭式20%、低风险分级基金5%、债券型25%、货币市场基金15%。

低风险组合配臵：混合型10%、封闭式10%、低风险分级基金10%、债券型30%、货币市场基金40%。

对于大类指标配臵既定的组合下，我们利用国信基金评价体系进行绩优基金的筛选。国信基金评价体系根据历史业绩、重仓股、基金管理人、基金经理和基金流动性五大指标，对基金进行综合打分评级，并在连续多期排名靠前的基金中挑选持续绩优基金。

我们曾经在多期的深度和策略报告中验证了体系的有效性，连续4 期4A 以上（排名前35%）的基金在长期被证明具有更为优秀的业绩表现。利用这类绩优基金组成的模拟FOF，未来在选股能力、选时能力、夏普比率等指标上，显著优于行业平均水平。

根据当前市场具体情况和国信基金评价体系，我们推荐组合的具体配臵明细如下：

偏股型基金：嘉实研究精选、大摩领先优势、华夏回报、南方优选价值、华夏中小板ETF、嘉实主题精选、中银中国精选、华夏复兴、兴业可转债、海富通中国海外精选 封闭式基金：基金科瑞、基金安顺、基金安信、建信优势动力 分级基金：长盛同庆A、国泰估值优先

债券型基金：嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益 货币型基金：华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币B