关于我国商业银行发展投行业务的分析与研究

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目 录

一、投资银行和投资银行业务 ............................... 1 二、国内外商业银行开展投资银行业务现状 ................... 1 （一）国外商业银行发展投行业务 ......................... 2 1、法律法规沿革 ....................................... 5 2、经营模式 ........................................... 6 3、发展现状 ........................................... 7 （二）国内商业银行发展投行业务 ......................... 5 1、法律法规 ........................................... 5 2、经营模式 ........................................... 6 3、业务发展 ........................................... 7 （三）影响投行业务发展的有利和不利因素 .................. 9 三、建行投行业务的发展现状分析 .......................... 12 （一）建行投行业务的发展历程 .......................... 12 （二）建行投行业务的主要产品 .......................... 14 1、财务顾问 .......................................... 14 2、直接融资 .......................................... 15 3、国内保理 .......................................... 18 （三）商业银行发展投行业务的竞争力分析 ................. 18

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1、优势 ............................................. 19 2、劣势 ............................................. 21 3、机会 ............................................. 23 4、威胁 ............................................. 25 （四）建行与工行投行业务发展的对比分析 ................. 26 1、主要业务收入方面的差异及其原因分析 ................ 27 2、组织结构方面的对比分析 ............................ 30 3、产品创新方面的对比分析 ............................ 31 四、我国商业银行发展投行业务的对策建议 .................. 32 （一）优化业务流程，提高研发能力 ...................... 33 （二）建立有竞争力的管理团队和专业人才队伍 ............. 34 （三）建立与投行业务相匹配的激励机制 ................... 36 （四）构建与投资银行业务相适应的风险管理体系 ........... 37 （五）权衡商业银行发展投行业务的文化冲突 ............... 38 （六）建立统一、集中的信息支持平台 .................... 39

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一、投资银行和投资银行业务

投资银行主要指从事证券发行、承销、交易、经纪和企业重组、兼并收购、投资分析、风险投资及项目融资等业务的金融机构，是资本市场上的主要金融中介。

当前世界的投资银行主要有四种类型：1.独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行以美国的高盛公司、美林公司、摩根·斯坦利公司，日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券，英国的华宝公司、宝源公司等为代表。但随着次贷危机的蔓延，2008年美国五大投行先后被收购、申请破产或向银行控股公司转型，正式宣告了独立的专业性投资银行暂时终结。2.商业银行拥有的投资银行(商人银行)。这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。3.全能性银行直接经营投资银行业务。这种形式目前已成为投资银行业务发展的主流，大型全能银行在从事一般的商业银行业务同时也着力发展投资银行业务。 4.一些大型跨国公司兴办的财务公司。

与传统商业银行业务相比，投资银行业务是一个动态发展的概念。从国际上来看，各大投行早期业务主要是承销、交易和经纪业务，随后逐渐扩展到重组并购、财务顾问、结构化融资、资产证券化、资产管理、衍生产品交易、股权直接投资等业务。在我国目前分业经营体制下，商业银行除了不能开展交易所市场的证券承销、经纪和交易业务之外，仍然可开展大多数投资银行业务，包括银行间市场承销经

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纪与交易，以及重组并购、财务顾问、结构化融资、资产证券化、资产管理、衍生品交易等。此外，随着金融创新和综合化经营改革的推进，股权直接投资等新兴业务也有望成为国内商业银行可涉猎的投资银行业务。本文在此，主要就商业银行开展投行业务进行分析和研究。

二、商业银行开展投资银行业务现状 （一）国外商业银行发展投行业务 1、法律法规沿革

投资银行是从商业银行通过混业经营发展出来的，发达国家以立法的方式确认商业银行混业经营模式：

1986年，英国实行“金融大爆炸”，在英国银行业实行了自由化；1986年，日本的住友银行投资9亿美元给美国的高盛公司，打开了美国商业银行与投资银行分业经营的界线；

1989年，欧共体发布“第二号银行业务指令”，明确规定了欧共体内部实行全能银行制度；在日本，1992年颁布的《金融制度修正法》，同样也允许投资银行的混业经营。实际上，国际商业银行界早已经开始了从分业经营到混业经营的过渡。

1996年，所罗门兄弟公司收购了仅次于美林的零售商斯密司巴尼。而它自己又被美国旅行者保险集团收购；旅行者收购所罗门后，又与花旗银行合并，它的发展成为金融混业经营的重要标志。 1999年，美国国会通过了《金融服务现代化法案》，废止了《格拉斯－－斯蒂格尔法》，使得美国混业经营模式也从法律上得以确认。

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2、经营模式

国外发展投资银行业务主要采取三种模式：

1.商业银行模式：采用传统商业银行的组织结构形式，在商业银行内部设立投资银行部，同时采用传统商业银行的激励机制，即采用传统商业银行的组织结构形式和激励机制发展投资银行业务。 2.准事业部制模式：在传统商业银行组织结构基础上组建投资银行部，但是采取与传统商业银行相比更加灵活的激励机制，即传统商业银行组织结构形式不变，但是改变激励机制。

3.事业部制模式：既不采用传统商业银行的组织结构形式，也不采用传统商业银行的激励机制，对传统商业银行组织结构模式进行大胆的创新，采取事业部制的组织结构发展投资银行业务。

这三类组织结构模式各有优缺点。第一类模式的优势是可以有效地发挥商业银行的资金、客户、信息等资源优势推动投资银行业务的发展，其劣势为激励机制不符合投资银行业务发展客观要求，不能充分调动投行从业人员的积极性和能动性。第二类模式的优势在于既能发挥传统商业银行的资源优势，推动投资银行业务的发展，其劣势在于，在商业银行部门制的框架下采取不同的激励措施，不利于投资银行部与其它业务部门的协调。并且，如何科学合理地设计激励机制，是采取这类模式的难题。第三类模式的优势在于其运营模式更加贴近市场，有利于激发从业人员的积极性和创造性，其劣势在于投资银行业务部门与其它业务关联部门的利益协调不畅，要求建立起清新明确的内部计价系统支持其有效运营。 应该说，第二类模式，不改变

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组织结构形式，改变激励机制，这种折中和渐进方法对于我国大多数商业银行发展投资银行业务具有较大参考和借鉴意义。

3．发展现状

在国际一流银行的业务结构中，投行业务基本占总收入的30％以上。银行系的投资银行中，花旗银行具有十分鲜明特色，尤具代表性。

花旗集团的收入结构按照部门的角度划分大致为全球零售与消费者部门收入占比约50%，全球企业与投资银行部门收入占比约30%；按照收入性质的角度划分，利息收入占比约60%，非利息收入占比约40%。见图1：

全球消费者服务 56%财富管理 6%公司及投资银行业务32%选择性投资 6%2002年2006年全球消费着服务 60%投资管理 13%公司及投资银行 22%私人银行 5%1998年全球消费者服务 42%投资管理10%全球公司及投资银行业务 43%投资 5%0%20%40%60%80%100%

数据来源：花旗集团1998、2002、2006年年报。 图1：1998-2006年花旗集团业务结构及收入占比变化 2006年花旗银行企业与投资银行集团净收益结构中，资本市场和银行占80%，交易业务占比20%。其中，资本市场和银行部门收益结构中，贷款利息收入只占9%，投行类收入，包括固定收益市场、股票市场和投资银行占91%。2006年花旗银行完成了两个转变：一是为大企业的服务方式由信贷业务向投行业务转变；二是投行业务由财

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务顾问业务向投资和交易业务转变。花旗集团的投资银行业务成为为大企业服务的主要手段和收入的主要来源，信贷业务成为撬动对大企业投资银行业务和留住客户的手段。近年来，尽管大企业客户的贷款业务占比有所下降，但花旗集团通过对大企业提供以投资银行为主的综合服务增加了非利息收入，稳定了客户的贡献度。

2007年是花旗银行特殊的财务年份，受次贷危机的影响，在证券和银行部门亏损的带动下，花旗银行的主要经营指标大幅下降。营业收入、净利润、每股净收益、净资产回报率等主要经营指标下降。亏损来自证券和银行部门，营业收入和净利润分别为27亿元和-76亿元，2006年的相应数字为212亿元和58亿元。2007年花旗银行资产减值损失204亿美元，截至2007年12月31日，还有373亿美元与次贷相关的风险敞口，信用成本同比增加了106亿美元，所有者权益同比下降62亿美元，近期筹集了约300亿美元充实资本金。

2008年，次贷危机影响进一步加巨，11月25日，花旗股票连续多个交易日下挫，累计下跌六成。其市值仅为210亿美元，不及其2006年年底时2740亿美元的1/10。截止2008年末，花旗连续亏损，累计亏损额高达375亿美元。美国政府自2008年10月以来连续三度出手力挺花旗，救助资金超过450亿美元。2009年，继与大摩合建证券公司后，花旗再次宣布重大计划：将把公司分拆为两个部分，其一是花旗公司（Citicorp），将专注于传统银行业务，另为花旗控股（Citi Holdings），将持有该公司风险较高的资产。

（二）国内商业银行发展投行业务 1、法律法规现状

随着我国金融市场的发展，商业银行经营环境发生了巨大变化：各个资本市场之间原本清晰的边界变得模糊，参与者数量增长使得竞争不断加剧，金融产品结构日趋复杂，金融服务需求强烈且多样化。相应地，监管部门也逐渐出台相关的法规政策，有限度地放松了对商

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业银行开展投资银行业务的束缚。从1999年起，中国人民银行相继出台了《证券公司进入银行间同业市场管理规定》、《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》、《证券公司股票质押贷款管理办法》、《商业银行中间业务暂行规定》等规定，明确商业银行开办代理证券业务、衍生产品、基金托管、财务顾问等投资银行业务。在2001年商业银行开始提供“银证通”业务后，基金托管、财务顾问、项目融资、个人理财等业务陆续开展。2004年允许商业银行直接投资设立基金管理公司。2005年确定工商银行、建设银行和交通银行为首批直接投资设立基金管理公司的试点银行，这使商业银行通过基金公司间接进入证券市场成为可能。同年，商业银行获准开展资产证券化业务。2006年，9家商业银行获准从事短期融资券承销业务。2008年，银监会印发《银行与信托公司业务合作指引》，进一步规范银信理财合作。

银监会主席刘明康提出“要大胆创新、大胆实践，以饱满的热情和昂扬的姿态迎接中国银行业综合经营时代的到来”，国家对金融业综合经营改革的鼓励与扶持政策取向，为未来国内商业银行探索综合经营、实施业务整合，提供了有利的外部政策环境。至此，我国的商业银行已经实现了在分业经营框架下一定程度上的业务交叉融合。 2、经营模式

①准全能银行式的直接综合经营。在这种模式下，商业银行通过内设部门直接开展非银行金融业务，各种金融业务融合在一个组织实体内。商业银行在政策允许的范围内设置相关的职能部门，在中间业

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务的范畴内开展诸如财务顾问、委托理财、代理基金发售等投资银行业务。中国工商银行总行于2002年5月设立投资银行部，下设重组并购处、股本融资处、债务融资处、资产管理处、投资管理处等业务部门，负责相关的投资银行业务。招商银行于2001年成立了其投资银行部门——商人银行部，全力推进投资银行业务。2002年招商银行又成立了招银国际金融有限公司，正式申领投资银行牌照。 ②银行控股式的间接经营模式。在这种模式下，商业银行和非银行子公司之间有严格的法律界限，证券业务、保险业务或其他非银行金融业务是由商业银行的子公司进行的。与综合性银行相比，虽然这种模式的规模经济和范围经济效益受到限制，但是这种模式仍然有助于实现风险分散化，并且通过业务的交叉销售获得较高的收入流，提高银行的品牌价值。1995年建设银行和摩根斯坦利等合资组建了中金公司。中国银行于1996年在境外设立中银国际。2002年，中银国际在国内注册设立中银国际证券有限公司，全面开展投资银行业务。 3、发展现状

近年来投行业务使得银行的中间业务收入大幅增加，从几家大型银行的发展轨迹就可见一斑。

工商银行2002年从事投资银行业务，当年即实现收入1.9亿元。2003年、2004年、2005年分别实现收入4.82亿元、10.34亿元、18.02亿元，增长率分别达到153%、114%、74%，在中间业务收入中的占比分别为6.1%、9%、13%，成为中间业务收入的重要增长点。2006年，工商银行境内机构实现投行业务收入27.6亿元，同比增长53%，在

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中间业务收入中的占比达14%，已发展成为与代理、结算和银行卡业务并列的第四大中间业务收入来源和第三大中间业务收入增长来源。2006年开始，国内股票市场活跃，证券公司经纪和自营业务收入迅猛增长，工商银行27.6亿元的投行业务收入与国泰君安(37.3亿元)、银河证券(33.63亿元)、中金公司(32.77亿元)等国内一流券商相若。2007年，工商银行投资银行业务收入达到41.66亿元，在2006年的基础上又有大幅增长。2008年，工商业银行投资银行业务收入80.28亿元，推动非利息收入471.58亿元，增长43.1%。

2007年，建设银行的投资银行业务实现各项收入24.90亿元，较上年增长1倍多。在规范发展企业财务咨询等传统财务顾问业务的同时，拓展企业首次公开发行及再融资、并购重组、股权投资、债务融资等新型财务顾问业务，全年实现财务顾问业务收入19.96亿元，较上年增长128.38%。短期融资券承销金额达到625.80亿元，市场占比18.68%。资产证券化业务继续推进，成功设计发行个人住房抵押贷款支持证券。2008年，建设银行投资银行收入66.1亿元，较2007年增长41.2亿元，增幅达165%。其中，债券承销业务收入2.3亿元、财务顾问业务收入48.7亿元、理财业务收入14.2亿元。建银国际作为建行设立于香港地区并面向全球开展投资银行业务的全资子公司，取得了成立以来最好业绩，完成一批重大项目，被香港《The Asset》杂志评为“香港最佳投资银行”。

2007年，中国银行的海外投行业务成为亮点。中银国际实现税后利润17.82亿港元，较上年增长57.70%。中银国际在香港2007年

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新股承销榜上蝉联第三名，跻身港股现货市场交易量前三名。中银国际的资产管理公司——中银保诚的业务继续保持香港市场前列，管理的总资产为433亿港元。中银保诚在香港联交所主板推出了第一只以沪深300指数为标的境外交易所买卖基金产品。此外，以中国主权政府债券和政策性金融债券承销份额计算，中银国际证券在内地券商中蝉联第一，中银国际证券成功担任了中国中铁股份有限公司等大型企业首次公开发售项目的主承销商。2008年，中银国际以联席全球协调人、联席账簿管理人、联席保荐人及联席牵头经办人的角色，成功完成人和商业红筹股上市项目的公开发售项目；并以独家安排行、独家账簿管理人及联席财务顾问的角色，完成福山能源的资产收购及配股集资项目。此外，海外信贷市场债券一级市场新发行项目近乎停顿，在艰难的市场环境下，中银国际以联合副主承销商的身份参与了欧洲投资银行(EIB)两次中期票据发行。

（三）影响投行业务发展的有利和不利因素

有利因素：一是投行业务是商业银行从货币市场走向资本市场的连接通道。20世纪70年代至今，全球资本市场一直是金融业增长的引擎，直接推动了金融体系的演变。商业银行综合经营是传统银行业革命和现代金融业崛起相结合的产物，而综合经营的运行平台主要是资本市场。在金融“脱媒”趋势加剧的压力下，商业银行只有积极与资本市场对接，开展金融创新，才能获得更大的发展空间。

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二是商业银行与投行业务天然具有密切关系，业务交叉渗透非常普遍。理论上，将一家优秀商业银行雄厚的资产负债表实力、广泛的关系与一家顶级投资银行卓越的顾问实力和企业文化相结合，会创造大量协同效应和竞争优势。许多国际活跃银行母国的政治、经济、法律和文化传统不尽相同，最初的发展战略、增长方式、组织架构也不同，但是大多趋于控股公司模式下商业银行和投行分别作独立子公司的美式全能银行。

三是企业市值管理和股东价值最大化的需要。投行业务收入波动巨大，但是其高利润边际是传统银行业务所无法比拟的，不发展投行业务不符合市值管理和股东价值最大化的目标。

四是投行业务成为促进金融创新的最重要媒介。投行业务发展能对商业银行、财富管理、资产管理和直接投资等业务产生重大的技术创新溢出效应。投行专业技能将催化银行传统融资业务和工具的创新，推动中间业务发展，增加非利息收入；而具有大投行优势的全能银行和顶尖独立投行的财富管理、资产管理和直接投资业务实力都非常强大。

不利因素，随着近年次贷危机的爆发，全球主要投行或申请破产或亏损倒闭。反思其经验教训，一方面在于华尔街独立投行运营模式的高风险性，当市场宽松时，能够依靠货币市场拆借获得绝大多数资金，高杠杆率有利于提高资本回报率；而当市场形势恶化时，融资成本迅速上升，将难以通过短期融资维持正常经营，而市值定价会计准则会加剧危机，亏损程度远远超出资本金，导致风险抵御能力严重不

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足。另一方面，也暴露出美国金融监管的诸多缺失和不到位。一是对金融创新产品监管缺失，导致了诸如金融创新产品泛滥和过度投机以及金融创新产品信息不透明和真实风险状况难以准确评估等一系列问题。二是对某些金融机构运作监管缺失。美国对冲基金、私人按揭保险公司、房贷银行和房贷经纪公司等金融机构处于监管盲区，运行缺乏透明度、风险难以及时暴露；同时，美国证监会对投资银行监管不到位，几大投行表内业务杠杆率达到20-30倍也没有引起其警觉。三是对场外金融衍生品市场监管缺失。在美国，高风险抵押担保债券、信贷资产证券化、市场流通债券的再证券化和信用违约到换等场外金融衍生品市场基本不受监管。结合国内实际情况，当前商业银行发展投行业务主要面临以下挑战：

第一，信用风险管理面临的合规挑战。信用风险一直是中国银行业面临的最主要风险，尤其是当前国内外经济金融动荡的大环境下，信用风险更是银行风险管理的重中之重。

第二，金融创新业务发展中的合规挑战。美国次贷危机爆发后，许多人包括一些银行高管和合规人员对金融创新进行了反思，持更为审慎的态度，这是此次危机给予我们的宝贵的经验。

第三，组织架构再造中的合规挑战。近年来，很多银行都在集中力量进行组织架构再造，力争向“流程银行”转变，这是非常好的发展趋势。但不管组织架构如何变化，银行都要确保组织架构变革中的有效合规问题。

第四，银行个人客户基于对次贷危机仍在继续发展的预期，在购

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买外汇理财产品和进行QDII投资方面将会更加谨慎。

第五，次贷危机发生后，美国金融机构转让境外资产，收缩资产规模，引发资金向美国回流，在短期可能带来流动性紧缩。短期利率高于长期利率，利率期限倒挂。

第六，银行贷款增速开始下降，贷款质量有恶化趋势，贷款组合中占比较大的制造业和房地产业的资产质量下滑尤其令人担忧，零售业务也出现放缓迹象。

三、建行投行业务的发展现状分析 （一）建行投行业务的发展历程

建行投资银行的发展历程，可以说是中国银行业综合经营历程的缩影。建行探索综合经营的道路可分为三个阶段。

1、第一个阶段是从上世纪80年代初到1995年左右。 1980年国务院提出了“银行要试办各种信托业务”之后，在人民银行的政策支持下，包括建行在内的各家银行都以全资和参股形式开办了大量信托机构，开始经营各类信托业务。1981年国务院批准建行成立了中国投资银行；1986年，建行成立了中国投资咨询公司；1987年，建行成立了中国人民建设银行信托投资公司；1989年，建行与其他境内外机构成立了当时国内最大的租赁公司——友联国际租赁有限公司。不过，这些积极的做法并没有带给建行真正的发展壮大，而是和当时的其他银行一样，出现了无序扩张和经营混乱的状况，那时候的建行，甚至还拥有小煤矿、小商店。但是，建行作为国有大

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型银行，在综合经营的历史进程中依然发挥了积极的作用，当时的商业银行包括建设银行是中国证券市场创立之初的主要参与者之一，在组织机构、资金供给、技术支持、人才培养等多个方面都为证券市场的形成和发展起到了积极作用。

2、第二个阶段是从1995年开始到2003年。

从90年代初开始，随着政府对金融秩序的整顿和分业经营的明确，建行和其他银行一样，开始清理非商业银行业务，逐步与信托、证券、保险、实业等脱钩，走上了治理混乱和回归商业银行之路，明确提出了“一心一意办银行”的口号。前面提到的各种机构，也逐步与建行脱钩和分离。但是，建行对综合经营的努力探索仍然没有停止。1995年，建行与摩根士丹利合资成立了国内第一家中外合资的真正意义上的投资银行——中国国际金融有限公司，是今天“中金”的前身。另外建行内部也在政策允许的范围内积极有序地进行探索，1997年建行在国际业务部内设立了商人银行处，除集中力量从事项目融资业务外，还把业务拓展到投融资财务顾问、企业并购财务顾问、企业境外上市财务顾问等其他领域。2001年2月，建行机构改革撤销了国际业务部，但将财务顾问业务职能保留并移入中间业务部。当年11月，建行在中间业务部成立了财务顾问处。2002年3月，建行成为境内首家获得人民银行批准开展财务顾问业务的商业银行，开展的业务品种包括投融资顾问、改制上市顾问、并购顾问、债券及票据发行顾问、资产重组顾问、资产管理顾问、债务管理顾问、企业诊断等。在2003年初的机构改革中，为了推动投资银行业务发展，建行还设

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立了专门的投资银行部，直接负责财务顾问、委托贷款、交易资金托管、工程造价咨询等产品经营。

当然，从这一阶段开始，建行在一定范围内努力拓展投行业务已经完全不同于第一阶段，开始走向理性发展的轨道。

3、第三个阶段是2005年股改上市以来至今。

2005年10月，建设银行在香港上市，成为我国四大国有银行中首家上市银行，这是历史性的时刻。建行从战略发展的高度，创造环境、争取条件，提高与国际先进商业银行的竞争力，一直在积极践行综合经营的战略思想，力图通过综合经营战略的实施，改变建设银行的发展方式，优化收入结构，满足客户的多元化需求，提高市场竞争力。2006年9月，建行重新恢复组建了投资银行部，专门负责全行投资银行业务的拓展。2007年9月，建行回归国内，在上海上市。 建行之所以反反复复不停地探索综合经营，积极发展投行业务，都是为了发展和竞争，而其间无论是整顿清理还是机构撤销，都是为了风险控制。这一历程让我们更有理由坚定一个信念，建设银行作为一家大型商业银行，要想在资本市场日益发达的中国和世界经济中不断地发展和竞争，绝对离不开投资银行业务。

（二）建行投行业务的主要产品 1、财务顾问业务

财务顾问业务是指银行根据客户的自身需求，站在客户的角度，利用银行的产品和服务及其他社会资源，为客户的日常经营管理、财

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务管理和对外资本运作等经济活动进行财务策划和方案设计等。根据双方约定的财务顾问服务范围和服务方式，担任企业的财务顾问并为企业直接提供日常咨询服务和专项顾问服务的有偿顾问金融服务。

建行可作为管理人，以独立帐户募集和管理委托资金，投资于证券市场的股票、基金、债券等金融工具的组合，或为客户提供理财咨询服务，从而实现客户资金的增值。可通过境内外广泛的网络资源和各种平台，为客户引进和提供丰富的理财产品。可设计开发与货币市场、信贷市场、债券市场、境内外资本市场挂钩的产品；或直接引进境外成熟的优良产品，为境内投资者提供新的理财渠道。 2、直接融资业务 （1）境外IPO

通过与国际机构合作，以及利用建银国际、建行海外分行等平台为企业安排、推荐或承销企业境外IPO。建行能够为企业提供涉及公司的资本结构、公司业务重组及上市架构方案等财务顾问服务；利用建银国际、新加坡分行等平台为承销商承销发行股票；推荐企业与中金等国内机构进行合作，或推荐企业在香港、新加坡、英国、美国等地IPO等。 （2）短期融资券

短期融资券是企业依照中国人民银行《短期融资券管理办法》规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。建行在为企业发行短期融资券方面的优势在于市场形象良好，客户资源丰富，客户质量较高，发行通道方面和报批

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具有优势，定价能力强，市场各期最低发行利率等。 （3）境外发债

建行可以安排和推荐境内企业在香港、美国、新加坡、英国等境外市场发行债券募集资金。优势在于可以充分利用建银国际、新加坡分行以及美国银行等平台，帮助企业发行债券；目前建行及其相关企业拥有丰富的客户群体。 （4）银行信托理财

银行利用信托原理和技术，借用信托牌照，以信托计划为载体，一方面为企业提供融资服务，另一方面为投资者提供理财产品。目前可以通过信托贷款和股权投资两种方式解决企业项目资金和资本金需求。建行已成功发行多期信托理财产品，市场形象良好，客户资源丰富，信托项目质量较高，网点和客户广泛，销售能力强。 （5）资产证券化

资产证券化是将可以产生稳定现金流的资产，按照某种特点汇集成为一个组合，再通过一定技术将这个组合转化为可在资本市场上流通的证券。建行作为发起机构，完成了国内首单个人住房抵押贷款证券化，积累了经验和人才，有着良好的市场声誉。 （6）项目融资

项目融资主要是以项目本身的资产、效益和现金流作为支持的融资方式，具有有限追索形式是项目融资区别于传统融资方式的重要标志。建设银行可提供融资安排、组建银团、债券设计、债券承销以及帐户管理、代理支付等服务，项目融资是建行的传统优势业务，可以

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为企业提供经济增加值、经济资本管理等较先进的内部管理咨询和设计。

（7）境内外买壳上市

通过购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及资产，实现间接上市的目的，并运用股票市场进行再融资称为买壳上市。建行的客户网络提供了丰富的境内外壳资源，并且具有强大的政府、债权人等关联机构的协调能力，为企业提供全方位的、专业化的重组及资金解决方案。 （8）直接投资

建银国际及境内外合作机构对有良好增长潜力、主营业务明确、行业背景良好的企业或项目进行参股或投资，并对其进行上市辅导和包装，通过帮助其在境内或境外公开上市变现收回投资，获取投资回报。建行在这方面业务中可以有直接投资、通过发行理财产品对接、通过产业基金投资等多种方式，也可以协助寻找战略投资者和私募股权资金。建行可通过强大的网络以及建银国际的专业化平台为企业提供上市咨询、战略合作、并购重组、公司治理等多项增值服务，品牌效应还有助于提高企业未来IPO的成功概率。 （9）产业基金管理

产业投资基金是私募股权投资基金在中国的特殊称谓，其主要区别于普通的私募股权投资基金，在于强调设立时政府的审批以及有特定的投资行业与地域限制。建行可以担任基金管理人，也可以作为私募财务顾问帮助融资，还可以发行理财产品对项目和股权进行投资。

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建行的优势在于拥有众多的优质企业客户，对项目能够有深入的了解，有专业的基金管理团队，管理水平得到了产业基金政策管理部门的普遍认可。

（10）金融租赁以及信托融资

由出资人提供承租人的请求，按双方的事先合同约定，向承租人指定的出卖人，购买承租人制定的固定资产，在出租人拥有该固定资产所有权的前提下，以承租人支付所有租金为条件，将一个时期的该固定资产的占有、使用和收益权让渡给承租人。建行旗下的建信金融租赁股份有限公司是国内注册资本规模最大的金融租赁公司，可以为客户提供全方位的金融租赁服务。 3.国内保理业务

保理，全称保付代理，是指保理商（银行）与卖方（企业）之间订立的一种契约关系，卖方将其现在或将来的基于其与买方（企业）订立的货物销售合同所产生的应收账款根据契约关系转让给保理商，由保理商为其提供应收账款管理（销售分户账管理、应收账款催收）、信用风险担保（信用风险控制、坏账担保）以及预付款等服务的综合性金融服务产品。

建行开展的国内保理业务主要有，有追索权保理、无追索权保理、信用保险保理以及第三方担保保理等。

（三）建行发展投行业务的竞争力分析

建行作为国内大型的商业银行，在发展投行业务的过程中，不但

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有着国内商业银行发展投行业务的一般优势和劣势、面临着同样的机会和威胁，而且有着自身独特的竞争力。以下就先分析我国商业银行发展投行业务的各方面竞争力，在此基础上分析建行拥有的独特的竞争力。 1. 优势

（1）资源优势，对内有资金优势，对外有客户优势。

一般来说，投资银行业务要为企业提供跨金融市场的综合解决方案，其中融资服务是关键环节。这时候商业银行的资金优势便体现出来，相对于专业型的投资银行，国外的综合型商业银行已有的发展经验一般是将自身的过桥融资、担保资源等作为撬动并购顾问、承销等投行业务的手段。将战略咨询、风险管理、融资和交易等专业技能集于一身，从而赢得客户青睐。由此可见，资金优势为商业银行发展投行业务提供了强有力的保障，对于国内商业银行来说，可以学习国外综合型商业银行的做法，发挥自身的资金优势。

大型商业银行经过几十年的长期经营，积累了强大的客户资源，并且与客户之间保持了持久友好的合作关系，对于客户需求具有较高的敏感度和快速的反应能力。在贷款之前，商业银行需要收集与企业及其投资机会有关的信息；在贷款之后，银行对企业进行贷后管理，也需要进一步收集与企业有关的信息。企业在不同发展阶段，对资金的需求也是不同的。在创业阶段，企业往往依赖创业者提供资金和留存利润；在起步之后，企业通过银行贷款筹集资金，并需要银行提供信息和监管服务；随着企业走向成熟，往往转移到资本市场筹资。商

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业银行开展投资银行业务、可以在企业发展的更多阶段满足企业的融资需求，充分利用已经掌握的信息。不同于投资银行，只有企业需要在资本市场融资时，才提供服务。 （2）规模优势

商业银行开展投资银行业务拥有多方面的规模优势。首先，可以将某一客户关系管理的固定成本分摊到更广泛的产品上；其次，可以利用自身的分支机构和已有的其他销售渠道以较低的边际成本销售附加产品；第三，可以通过调整系统内部财务结构做出反应，以应对产品需求状况的变化；第四，商业银行能够引用已经取得的信誉，产生信誉外溢效应，向客户推荐其他服务。 （3）品牌和网络优势

大型商业银行在多年的经营过程中已经形成了品牌和知名度，具有较为完善的产品结构，在清算、代理、现金管理等领域处于领先地位，易于提高客户对投行业务的认知度和认同感，增强市场开拓能力。除此之外，大型商业银行拥有完备的海内外机构网络，在全国各地拥有数量庞大的分支机构，这对于投行业务产品的销售有着非常大的帮助。而且大型商业银行是银行间债券市场的最主要参与者，这为开展短期融资券、资产证券化以及将来的中长期企业债券业务创造了非常有利的条件。 （4）建行的独特优势

身为大型商业银行，建行不仅在以上三方面的优势比其他商业银行更加突出，而且拥有自身的独特竞争优势。如前文所述，在建行的

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发展历史中，始终走在探索投行业务的最前列，尤其是曾经在2005年通过相继控股重组中建投、中信建投等二十多家券商，因此其在投行业务方面发展具有非常丰富的经验。除此之外，如今美国银行作为战略投资者投资入股建设银行，带来了综合型商业银行发展投行业务的先进经验和管理方法。由此可见，无论是历史发展的经验，还是目前国外先进经验的引进，都将成为建行在发展投行业务的过程中区别于其他商业的独特竞争优势。 2. 劣势

（1）业务牌照的局限

国内商业银行现在依然只能开展有限的投行业务，很多牌照并不具备，这就导致了投行业务的局限性。因为客户需求往往是多方面的，对于客户提出的某些业务需求，商业银行由于没有牌照是无法满足的，必须通过间接的方式来找国内的券商或者国外的投资银行来满足，这就为国内商业银行投行业务的全面发展设置了很多的障碍。不仅不能及时地满足客户在投资银行产品方面的全面需求，而且提高了机会成本，降低了商业银行的经营效率。 （2）专业人才的短缺

投行业务具有很强的专业性和前瞻性，对从业人员的素质要求比较高。目前，国内商业银行的人才素质与券商之间的差异还是很明确的，更不用说与国外综合型商业银行或者专业型投资银行的人才相比。尤其是在商业银行的各个基层行，具备投行业务知识的专业人才极其匮乏，客户经理普遍存在对投行业务、产品不够熟悉、对客户的

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需求把握不到位、对市场热点不够敏感等问题，而恰恰这些人又是直接与客户打交道，最能直接了解客户需求的人员，因此专业人才的短缺制约了商业银行投行业务的发展。 （3）内部冲突

传统的商业银行一直秉承着“审慎经营”的原则，对待风险，往往采取“规避”的态度，这是由于商业银行一旦发生风险暴露，将给自身带来巨大的损失，也会给社会公众造成强大的负面影响，甚至威胁到我国的金融安全。相对而言，投资银行更加偏好风险，强调主动承担和控制风险，通过创新的金融工具和金融方法来分散和控制风险以赚取超额收益。因此两者之间存在着天然的风险管理理念的冲突，由此便会导致多方面的人员之间的冲突、激励机制的冲突等等，这些内部冲突必将长期困扰着商业银行，如何协调这些冲突也成为商业银行发展投行业务必须解决的一个课题。 （4）建行相对于中小型商业银行的劣势

建行作为国有大型商业银行，在发展投行业务方面与中小型商业银行相比，存在着市场反应速度慢、决策效率低、审批链条长的问题。中小型商业银行往往根据市场变化，迅速作出第一反应，并且由于中小型商业银行的一级分行往往具有很大的决策权，能快速作出决策，指导相应工作的开展。因此面对市场，他们敢于拼、敢于抢。而建行即使在同一时间或者优于竞争对手发现市场机遇，但由于必须都上报到总行这个层面进行决策，因此往往在时间上存在滞后性，等到决策下来的时候，市场早已被各方力量瓜分完毕。

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3. 机会

（1）政策的引导

众所周之，国际金融业的发展经验表明，银行经营必然会由“分业经营”转向“混业经营”，我国银行业的发展也一直在探索这条道路，尽管中间遇到了很多曲折，但是发展的方向是不可逆转的。谁先提前布局投行业务的发展，谁必将在未来的竞争中获得先机。因此政策的引导将为商业银行发展投行业务带来机会。 （2）华尔街金融危机的教训

2007年始于美国“次贷危机”的华尔街金融风暴，让整个世界为之震惊，并且会在今后很长一段时间内影响世界金融业的发展。这次危机让世界看到了独立投资银行在面对金融危机时的脆弱，“贝尔斯登”、“雷曼”的破产，“美林”被美国银行收购，“高盛”、“摩根斯坦利”转型为综合型商业银行，美国五大投行的事实表明，综合型银行是大势所趋，是未来一段时期金融业发展的方向。因此，国内的商业银行也必将朝着这个方向发展，大力发展投行业务是现实的选择。

（3）客户需求和市场环境要求

一方面，融资客户的需求从传统信贷和结算向一揽子全面金融服务转变。 企业特别是大型企业集团加大了对并购、投资、上市、理财等资本市场业务的需求； 企业需要信贷与投行业务的结合、境内和境外业务的结合、资产和负债业务的结合、投资与融资的结合、产品和服务的结合；企业在大型化、集团化的过程中，要求提供财务

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管理、绩效考核、现金管理等常年财务顾问；企业要求在金融市场化、国际化的大背景中，从战略制定到业务操作都能得到银行全面的金融产品和顾问服务。

另一方面，投资客户的需求从单一的存款向境内外多种金融产品转变。居民财富大幅增加带来客户对投资理财和资产管理的巨大需求；投资渠道拓宽、金融产品丰富，基金、信托、保险、理财产品、境内外股票、PE、黄金、期货等各种产品推出，为企业融资和金融机构开展投资理财业务都提供了新的可能；商业银行拥有客户资源、渠道资源、品牌资源等众多优势，拥有满足客户需求和服务客户的天然便利条件。 （4）人才机遇

从国际上来讲，五大投行的悉数“覆没”、无数家金融机构的倒闭为市场留下了巨大的空间，大量的客户成为各国综合型银行或者投资银行争抢的对象，这也为我国商业银行发展投行业务创造了难得的市场机遇。除此之外，我国经济的高速发展，企业的不断发展壮大，对投行业务的需求日益增长，也为国内的投行业务市场创造了无数的机会。

华尔街金融人才争相寻觅新的东家，成为各国争抢的焦点，据调查，我国的香港和上海成为这些高等金融人才选择的热门工作地点。我国商业银行可以乘机补充自身的投行业务人才需求。除此之外，随着我国国民素质的普遍提高，高素质金融人才越来越多，也为投行业务的未来发展提供了充足的备用人才。

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4. 威胁

（1）政策的变化

目前，监管部门对商业银行开办新业务实行必须报批的市场准入制度，顺应商业银行经营的发展趋势，监管层对商业银行综合化经营的限制措施已大大松动，并出台了部分政策和监管法规进行规范管理，我们相信这种趋势仍将延续。但由于关于投资银行业务具体监管细则尚未出台，政策上存在较大弹性，可能原本之前“默许的”会成为今后“禁止的”。加之商业银行的大量投资银行业务要接受“一行三会”等机构的多边监管，监管部门之间协调不力、法规冲突等都使得政策存在的变数非常之大。 （2）风险管理的难度

首先，由于我国政府对商业银行往往会提供保护政策，这些保护政策使得商业银行的投行业务完全处于金融安全体系的保障范围之内，这就必然产生道德风险。

其次，商业银行在直接参与投资银行的高收益的业务同时，也必然将投行业务面临的各种资本市场的高市场风险带入商业银行。

再次，商业银行为降低营销成本，提高营销效率，实现为客户提供一揽子综合化服务，往往采取传统业务与投资银行业务打包捆绑销售的方式进行营销，在带来综合效益的同时，也增加了关联风险，操作不当很有可能会加大商业银行的总体经营风险。

最后，投资银行还存在着多方面的操作风险：包括失职违规、内部欺诈；内部流程不健全、流程执行失败、控制和报告不力、担保品

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管理不当、产品服务缺陷；IT系统及一般配套设备不完善、数据缺失；外部欺诈、自然灾害、交通事故、外包商不履责等。此外，商业银行从事投资银行业务时间不长，管理层及业务人员缺乏相关经验，加之投资银行业务风险具有内生性、复杂性、隐蔽性、关联性的特点，无疑增加了管理操作风险的难度。 （3）券商的竞争

目前，我国拥有大大小小上百家券商，作为专业型投资银行的代表，在开展各方面业务方面具有政策优势、牌照优势以及人才优势等，成为商业银行发展投行业务最主要的竞争对手。今后，无论国家的政策和法律法规如何变化，券商始终会存在，而且通过兼并收购等措施，少数券商的实力会不断发展壮大。券商和商业银行必然在投行业务市场上会展开持久激烈的竞争，这对于商业银行发展投行业务来说是很大的挑战。

（四）建行与工行投行业务发展的对比分析

建设银行和工商银行作为国内大型的商业银行，在投行业务方面发展具有领先优势，无论从业务规模、业务收入、还是发展情况等方面来看，都具有非常强的可比性。以下主要就两家银行投行业务的发展进行对比分析，由于08年的数据还在统计之中，两家银行都没有出最后的统计报表，因此本文以07年的数据为基础进行对比分析，从而来说明两家银行投行业务的发展现状。

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1. 主要业务收入方面的差异及其原因分析 （1）建行与工行财务顾问业务收入差异构成

2007年建行实现财务顾问收入17.79亿元，比2006年增加9.03亿元，增幅为103.02%，完成全年计划的141%。根据总行有关部门取得的数据显示（未剔除统计口径差异），同期工行实现财务顾问收入40.74亿元，比2006年增加13.14亿元，增幅为47.6%。按照该口径比较，2007年工行财务顾问业务收入总量比建行高22.95亿元，财务顾问业务收入增速比建行低56%。经过对数据和口径的进一步深化了解后我们发现，工行与我行财务顾问业务收入总量的差异并非由两行、财务顾问业务发展水平的差异造成，而主要是因为两行统计口径的差别导致，以下将详细说明这一差异构成情况。我行与工行财务顾问业务收入具体构成对比表（单位：万元）

表1：建行与工行财务顾问业务收入差异构成表（单位：万元）

工商银行 会计科目 投融资顾问业务收入 并购重组业务收入 企业上市发债顾问业务收入 银团安排承销与管理业务收入 间接银团与资产证券化业务收入 收入 占比（%） 会计科目 财务咨询顾问 并购重组财务顾问 企业管理顾问收入 IPO以及再融资财务顾问业务 项目融资财务顾问 158,545 38.92 16,441 4.04 1,489 0.37 建设银行 收入 46 714.1 占比（%） 0.03 0.4 172,171 96.94 3,675.9 2.07 常年财务顾问业务收入 86,035 21.12 24,666 6.05 72,141 17.71 1.6 1,006.2 0.57 177,613 100 其他投资银行业务收入 6,525 合计 企业信息服务业务收入 41,520 10.19 407,361 100

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从表1可以看出，工行与我行财务顾问业务收入在核算及统计口径以及业务内涵上存在较大差异。工行的财务顾问收入业务比我行多核算了3项收入，造成13.8亿元的差距，“投融资顾问收入”科目中多包含了约7亿元来自内部信贷资产转让业务的收入，工行的“并购重组业务收入”科目中多包含了1.6亿元的融资安排获得的相关非利息收入，以上收入核算及统计口径不同造成的差异共22.4亿元。若剔除以上因素，则我行去年财务顾问收入与工行基本持平。 （2）建行理财产品收益与工行差异的情况分析

2007年，投资银行部累计设计推出理财产品158期，发行金额达638.5亿元，已实现服务商管理费收入、销售收入、保函收入等共计4.96亿元（未含金融市场部理财产品收入1.42亿元），预期实现各项收入8.6亿元。但根据总行有关部门的分析，2007年我行所有理财产品（含投资银行部和金融市场部推出的理财产品）账面收入为3.8亿元，仅占工商银行同类收入的26%。现就有关差异情况分析如下：

表2：建行理财产品收益与工行差异表（单位：万元）

工商银行 会计科目 个人理财业务收入 对公理财产品销售收入 受托理财业务收入 合计 收入 117,164 6,420 19,789 143,373 建设银行 会计科目 代客理财投资业务收入 信托理财业务收入 其他投资理财业务收入 合计 收入 28,881 7,162 1,831 37,874

由表2可知，建行与工行的理财产品收益的主要原因在于，存量

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理财产品业务量的差异 以及会计核算口径的差异，剔除以上二因素后，我行2007年理财产品的收入占工商银行的 51%。当年理财产品的销售量是影响我行理财产品收入与工行差异的主要原因。据了解，2007年工商银行理财产品发行总量超过了2500亿元，是我行发行总量的近2倍。而2007年我行仅发行同类理财产品1351亿元。 （3）建行和工行的短期融资券业务收入情况分析

2007年，建行短期融资券业务历经周折，承销总量达625.75亿元，市场占比18.68％，当年承销量和累计承销量连续三年保持同业第一的位置。其中，2007年当年主承销量分别比位居第2和第3名的光大银行（560.55 亿）和中国工商银行（478.6 亿）多65亿元和147 亿元。 从短期融资券主承销量业务量情况看，我行短期融资券业务发展要领先于工商银行，但与总行有关部门统计的收入口径比较，我行2007年短券业务收入仅为1.43亿元，比工商银行少0.55亿元，收入仅为工商银行的72%。为何出现我行的短券业务量超过工商银行但业务收入却不及工商银行的情况呢？我们对此分析如下。

表3：我行与工行短期融资券收入具体构成对比表（单位：万元）

明细 一、短券业务账面收入 1.短券主承销收入 2.销售本行主承销短券佣金收入 3.销售他行主承销短券佣金收入 4.其他债券承销收入 二、剔除其他债券因素后的短券收入 建设银行 18,999 14,780 2,746 1,474 18,999 工商银行 19,875 14,100 2,000 1,800 1,975 17,900 差异 -876 680 746 -327 -1,975 1,099

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由表3可知，在短期融资券业务的会计科目核算上，我行的短期融资券业务收入分别在反映在二个会计科目上，“短期融资券承销业务收入”科目和“代理债券发行与兑付业务收入”科目。而工商银行的短期融资券业务收入只通过一个“短期融资券承销发行业务收入”，剔除其他债券的承销业务收入约2000万元，真正属于短期融资券业务收入的只有1.79亿元。 2. 组织结构方面的对比分析

中国工商银行投行部共设置九大处室：股本融资处负责与在港的工商东亚合作，主要处理海外上市业务；债务融资处的业务包括银团贷款等；重组并购处负责并购、资产重组及债务重组等业务；投资管理处负责工行自身资本的运作，包括上市融资、发行金融债等；资产管理处负责工行窗体顶端、窗体底端不良资产及资产证券化业务；研发处负责企业研究分析，对投行业务作支撑；中间业务处对全行中间业务进行牵头管理；市场资信处是对外进行资信评级，接受委托资信调查；以及综合处负责处理其他相关事务性工作。工行模式在当前监管许可条件下，充分利用公司业务传统优势，用足全系统资源，协调难度较小。但是客户分类、共享与部门协调工作并未完全制度化，对公前台部门还有公司金融部，显而易见整合程度并不高。在工行投行业务发展中银团贷款项目根据各部门维护的客户分别由不同部门牵头；租赁业务由专门的租赁公司开展；其他中介业务由总行牵头，各分行自行进行。但这种业务分配方式有时会在工作中形成内部抢客户的局面。

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而建行成立的投行部中下设各个业务团队，如债券融资团队、财务顾问团队、理财产品团队等，分别负责不同产品的开发和销售。在开展业务的过程中，与个人金融部、公司业务部、研发中心等部门合作进行产品研发，再由相应业务部门进行产品营销和销售。在整个过程中，各部门分享一定比例的销售收入，例如开发一项理财产品，由个金部分享销售收入的60%，公司业务部分享35%，而投行部只分享5%。这也就说明，在产品研发和销售过程中，各部门之间的利益分享没有很好的协调制度，这样会导致绩效考核过程的不公平，这种不公平尤其对于投行部门非常明显，这就抑制了投行人员的工作积极性，没有自己的付出与收入是不相匹配的，这样就与总行大力发展投行业务的初衷背道而行。因此与组织机构配套而行的激励考核制度也是要考虑的重中之重。

3. 产品创新方面的对比分析

在产品创新方面，中国工商银行总行投行部内设有产品创新处、研发处负责投行产品的统一研发，由各业务部门和各个省分行协助营销和销售。各省分行进行的产品创新需要上报总行审批，手续复杂，时滞较长。在理财产品创新方面，工行的做法是由省分行协助总行建立全国统一的资金池，再分配到各省分行进行销售。这种做法的优势是产品设计时滞短，能够抓住市场时机，并可以适当减少省分行相应投行部门的工作量。

而建行在产品创新方面金融市场部和投资银行部各有分工、各有侧重、适当交叉。在研发方面，既有自己的研发也有外包式的。建行

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还和美国银行一起设计了一套产品创新流程，提高了产品推出速度，同时也使得对产品风险收益的评估更趋准确。建行每设计一款产品都要先听渠道部门意见，设计出来后还要再次通过渠道部门听取客户意见。为进一步提高产品研发能力，在理财产品研发设计力量的整合、专业人员的培养、研究队伍的建设等方面加大了力度，成立了专门的交易产品研发团队，从业人员多数拥有较丰富的资金交易及相关从业经验。与工行不同的一点是，建行产品创新可由各省分行分别进行，各省行自行研发并在省内销售。这种机制的优点在于能够适应不同地区的不同需求，但缺点在于整个研发过程时间较长，省分行投行团队的力量较薄弱，需要与个金部、公司部、运营管理部等部门配合，还需要向总行申报，有时产品研发出来后便会错过最好的销售时机。因此，在产品研发方面可以借鉴工行的做法进行适当改革。

四、我国商业银行发展投行业务的对策建议

商业银行发展投行业务要坚持市场化理念，制定适合自身实际发展的短期和长期营销战略。要充分利用在长期经营过程中形成的资金实力、客户资源、机构网络、对外信誉等优势，积极发展重组并购、结构化融资、财务顾问、资产管理、资产证券化、衍生品交易等投资银行业务，同时不断发展股权私募、上市顾问等业务，在为客户提供全方位金融服务的同时，不断增强自身的综合竞争能力，为以后发展全功能的投资银行业务做好各种资源储备。同时商业银行在开展投资银行业务营销时，应注意在营销客户、经济效益和资产保全等方面实

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现多目标并重，尤其是对优质客户的业务要实行交叉营销，形成投资银行业务和传统银行业务协同发展的良好局面。商业银行开展投资银行业务营销应坚持“以客户为中心”，针对不同客户的需求，开发多元化、个性化、系统化的投资银行业务产品，为客户设计全方位的金融服务解决方案。要突破传统的存贷款观念，在为客户融资的基础上，通过提供项目融资、委托理财、投资咨询、资产管理、金融创新等投资银行业务，实施多元化营销策略。 （一）优化业务流程，提高研发能力

众所周之，投行业务时效性极高，例如并购业务，在客户提出需求之后，必须第一时间提出完整的业务方案，而这些业务方案应该是可执行的，这就要求部分业务已取得相应的授权，比如与并购相配套的过桥贷款，客户是可以随时提款的。这就要求优化投行业务的流程，提升审批效率，以增强对客户需求的响应能力。谁能在第一时间，作出业务决策，在既定的风险容忍范围内对客户作出可兑现的承诺，谁就有机会赢得业务，塑造更强的竞争力，享有更稳固的市场地位。因此，商业银行必须建立一套切实可行的审查审批标准，运用定性指标和定量指标相结合的投行业务评判体系来规范业务审查的内容、审查的标准及审批的流程，提高审查审批的科学性和时效性。

除此之外，商业银行在开展投资银行业务的同时，还要应依托自身优势，强化相关业务领域和行业的研究。随着资本市场服务业竞争的日趋激烈，客户对投资银行服务品质的要求也迅速提高，期望在所有的行业和所有的业务类型领域都能游刃有余的投资银行将不可避

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免地因不切实际而走向全面平庸。因此，在明确自身发展定位的基础上追求投资银行业务的特色化和专业化经营是理智的选择。根据市场环境和自身的资源状况，进行明确的行业定位和制定相应的发展战略，是实现特色化和专业化服务的基础。对于投资银行的研究工作，其研究的目的、内容和组织方式是值得关注的问题。首先明确的是，需要的是以投资银行，而不是以经纪业务或其他业务为导向的研究，这从某种程度上就决定了研究所涉及的规模和深入程度、研究的对象和侧重点、研究的周期和效率、研究结果的形式、研究的手段，以及研究团队的组织。进行研究的目的应该是为了“拿得到好项目”和“执行好项目”，因此，研究的内容应当主要包括面向重点客户群的适当规模的行业研究，以及投资银行技术手段的研究和创新。 （二）建立有竞争力的管理团队和人才队伍

人才是事业之本。说到底，任何事业都是依靠人发展。对于商业银行投资银行业务来说，更是如此。投资银行最大的资产就是银行的品牌和高素质的人力资源。因此，建立一支由品德正直诚实、具有事业雄心、具备专业才干且善于学习和总结的人才队伍，对于商业银行成功发展投行业务至关重要。其中，管理团队应该具有开阔的国际化视野，不仅能在执行国内业务的过程中，有效协调监管机关、客户和行内外关系，还能顺畅沟通国际先进同业，吸收借鉴国际经验用以发展国内业务。专业团队应该具有精深的专业知识和技能，能创新出适应市场环境的合规产品或服务，为客户创造价值。

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投资银行业务是一项高度专业化的智力密集型金融中介业务，需要一支过硬的专业人才队伍作为支撑，所以，商业银行既要培养一批精通金融、财务、企业管理等知识的综合型人才，又要引进证券、法律、营销、IT 通讯、房地产等各方面的专业人才，为投资银行业务发展奠定人力资源基础。因此，塑造一个具有“能力纵深”并具有合作精神的业务团队，是实现投资银行专业化和个性化服务的前提。单就商业银行内部进行培养而言，可以参照以下方法进行: 首先对业务领域和业务类型进行分工，将业务操作流程模块化、标准化以及充分的业务交流，使从业人员在具有较好的专业水准基础上也能体现良好的综合能力；其次可以实行高效率下的较大工作负荷，持续性的培训，严格的考评与维持一定水平的人员流动性的淘汰机制，等等。最后要针对投资银行业务智力密集性的特点，参照市场标准和国际惯例，以经营业绩为主要依据，充分考虑专业人才的市场价值和不同项目的收益水平确定分配标准，使人力资源的成本与收益相对称，让有限资源向最能为商业银行创造投资银行收益的人才倾斜，最大限度地激发从业人员的积极性与创造性。

由此可见，本文认为事业部制的运作模式可能会取得较为好的效果。商业银行如果在总行层面建立按事业部制运作的投资银行部，将现有的分散于公司业务板块、个人业务板块和资金业务板块的与投资银行业务相关的业务、职能、人员加以整合。同时，给予投资银行部相对独立的经营决策权，以有效把握市场机遇，充分调动内外部的各种资源，对投资银行部进行系统策划、拓展和管理。

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（三）建立与投行业务相匹配的激励机制

商业银行与投资银行之间的考核激励机制存在很大的冲突。国内商业银行经过多年的发展，其经营管理、盈利能力以及企业综合实力都跃上了新的台阶，尤其是三大国有银行上市后，管理体制更加成熟，其考核激励机制也日渐成熟，一般来说，对于传统银行业务，商业银行内部对于各经营单位都设定了相应的考核指标，存款和贷款类业务也都有具备相当吸引力的考核激励措施，经营单位发展这一类业务有天然的积极性。投资银行业务则不同，一些银行除了对总行投资银行部进行考核外，并未针对投资银行业务向经营单位分配业务指标进行考核，也没有及时建立激励制度。作为一项创新业务，经营单位不愿花大力量去学习业务和营销客户，投资银行业务实际上是推而不动，直接导致投资银行业务营销力量薄弱，商业银行失去了在投资银行业务方面的客户优势。国外的投资银行一般是以实际完成的项目来考核的，无论是国外的投资银行，还是国内以券商为主的投资银行，一般来说，投行人员的收入是非常高，与商业银行相比，往往在几倍以上。

要做好这一点，必须在尊重商业银行既有薪酬文化的基础上，借鉴国际投资银行的先进理念，形成一套缜密且有竞争力的薪酬体系，吸引和留住优秀的工作团队。在固定薪酬的设计上，要充分考虑投行业务的两个特性：一是投行业务的高风险性，为了达成业务，投行从业人员必须付出100%的努力去追求和把握1%的业务机会，只有较高的固定薪酬才能补偿其对此的付出；二是投行业务的高强度，为了第一时间响应客户的需求，投行从业人员可能24小时候命，随时

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进入工作状态，必须有足够高的固定工资基数，才能有效地激励投行从业人员保持旺盛的斗志，去锐意进取。在浮动薪酬上，对于低职级的人，浮动薪酬的占比较低；对于高级职员，浮动薪酬占比更高，以求其所得和付出匹配。此外，还要拓宽晋升通道，避免商业银行只有通过行政职务提升的弊病，让投行从业人员通过晋升得到组织的认同。

除此之外，投资银行往往是通过“承担风险”赚取超额收益，但是承担风险并不意味着蒙受损失，投行还在努力创新，发展新型的金融方法或金融工具对风险实施更有效的管理，降低损失发生的可能，从而赚取超额收益。在这里，创新和风险承担都依赖从业人员更大的积极性和动力，所以必须有充分的激励，才能促进投行人员去主动创新，去承担责任。如果用传统商业银行的指标式考核的激励方式，无法对投行员工产生有效的激励。对其工作积极性和投行业务的创新发展来说，是非常具有负面效应的。

（四）构建与投行业务相适应的风险管理体系

对于国内商业银行来说，目前投行业务风险管理和控制的现状是措施落后于业务发展，形成这一局面的核心矛盾在于，对于投资银行业务相关的风险，全行上下的认知能力还相当有限，缺乏科学系统的方法对投行业务的风险进行识别、控制和管理。这给展业、审批决策、执行落实都带来了严重的阻碍。从风险特征上看，投行业务的部分服务工具需要承担一定的风险来获取超额收益，与传统商业银行业务的风险特征不完全一致。因此，应建立有别于传统信贷业务的投行业务

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配套贷款的风险容忍度，并以此为基础审查决策与投行业务相关的授信。同理适用于以金融资产为标的产品的承销发行业务。

总之，投资银行的经营围绕着金融产品的生产、金融服务的提供、为客户分担风险来进行，其盈利的来源就是承担风险的溢价。因此，在现代金融市场中决定投资银行竞争力高低、决定其经营能力高低的关键和核心，就是其能否有效地对风险进行全面的管理，能否积极主动地承担风险、管理风险、建立良好的风险管理架构和体系，以良好的风险定价策略获得利润。所以，商业银行必须投入充分的人力和资源来建立起一套与商业银行原有的、保守的风险管理制度相区别的投资银行风险管理制度。

（五）权衡商业银行发展投行业务的文化冲突

传统商业银行和投资银行之间存在着各式各样的文化冲突，这种文化冲突体现在多个方面。其中最主要的方面在于对待风险的态度上，这也是商业银行开展投行业务经常面临的问题之一。传统的商业银行秉承“审慎经营”的原则，往往采取规避风险的态度。相对而言，投资银行比较偏好风险，强调主动承担和控制风险，通过创新的金融工具和金融方法来分散和控制风险以赚取超额收益。

举例而言，短期融资券是多家商业银行目前从事的投行业务之一，但是在短期融资券的风险控制上，究竟是沿用商业银行传统信贷业务的准入标准，还是关注尽职调查环节的作业风险、承销环节的市场风险，在各家银行内部都存在着严重的分歧，并没有统一的态度，以及明确的控制风险的做法。倘若从防范发行人兑付风险的角度看，

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采用信用审查的方式无可厚非；倘若从买者自负的角度看，应由评级机构给出债项评级向投资人提示预期违约率和损失率，然后由投资人根据自身资产配置的需求来决定是否承担相关的风险，因为其获取的收益率即是上述风险的报酬。主承销商的主要责任是确保发行人公开透明的披露信息，成为债券发行人和债券投资人的桥梁，业务风险在于尽职调查确保发行人披露文件不存在重大遗漏或是虚假陈述以及在承销时确保将债券分销出去，不形成被动包销。由此可见，在商业银行内部开展一项投行业务，由于商业银行的风险观和投资银行的风险观的差异会导致一些问题让人模棱两可，没有明确的做法，这样使得业务无法做大做强，也使得商业银行中的投行人员工作很难开展。

由此可见，如何去识别、管理和控制投资银行业务相关的风险，背后的确隐藏了文化和理念的冲突。这种冲突外在表现为投行业务部门与其他部门如风险管理部门、授信审查部门的业务分歧和紧张关系。但实质上却严重得多，如果用商业银行的风险观去控制投行业务，必然使得投资银行受到束缚，失去活力，沦为传统商业银行的边缘部门；如果完全按照投资银行的风险观去发展，那么又会对商业银行的利益造成影响。

（六）建立统一、集中的信息支持平台

一是着手整合更新或升级现有的数据仓库，实现在银行及其子公司整体范围内的数据大集中，并对各类信息进行统一管理和运作。二是建立多元化的业务、财务管理和风险控制系统，对银行及下属子公司的业务、财务和风险实现实时监控，推动集团在业务、财务和风

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险上的统一管理。三是整合和建立复合型产品创新和销售的信息技术平台，将银行及其他子公司的产品创新和销售服务渠道有机地整合到同一个平台上，确保客户能够通过多种渠道享受到其他金融业务的一站式服务。四是建立满足多样化需求的客户关系管理系统。在数据集中的基础上，将银行及其子公司的客户信息整合，利用统一的信息平台对各类客户数据进行深入分析和挖掘。五是在总行层面尽快建立高层次的专家咨询服务平台，提供个性化创新型产品支持。

总之，投资银行业务作为一项高技术含量、高附加值的业务，其直接效益体现在能够取得顾问费等中间业务收入，形成新的收入来源；其间接效益体现在能够促进商业银行占领新兴市场、竞争高端客户、营销优质贷款、提高信贷资产质量、化解不良贷款和保全信贷资产等，带动并促进商业银行传统业务发展。商业银行应从抢占未来市场竞争制高点的高度，从战略上明确发展投资银行业务不只是简单地在现有传统产品体系内扩大产品组合的广度和延伸产品线的长度，而是通过投资银行业务的发展，增加商业银行在资本市场业务领域新的产品线，促进商业银行传统业务与资本市场业务之间的整合和联动。在兼顾投资银行业务对商业银行传统业务的促进，实现各项业务发展规模经济和范围经济的基础上，商业银行应将投资银行业务作为一项主体业务，注重和追求投资银行业务自身的发展，牢固树立“收入导向型”的发展观和经营理念，并从体制和机制上给予充分扶持和保障。只有这样，才有可能真正形成依托传统业务促进投资银行业务发

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展，通过投资银行业务发展带动传统业务发展的良性循环，两者相辅相成，从而提高商业银行的总体效益。

（云南省分行 张勋蓉、李国新、杨荇、张麟、高晓培、贺昕、林庆云、马牧、孙刚、于洋、赵恬）

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