ＴＨＥＯＲＥＴＩＣＡＬ ＨＯＲＩＺＯＮ党校培训部学员学术论坛 ‘‘ 学术论坛 ，， 点评 今天跟大家一起听了著名专家的演讲，一场很精 彩的演讲和讨论。 周其仁老师讲的是对通胀预期的管理、对于流动 性控制问题。他对于这个问题的演讲非常精彩。中国 流动性问题与Ｍ２的发行有关。过去３０年的常规做法 是，Ｍ２的年增长率在是ＧＤＰ的增长拳上再加三到四 个百分点。２００９年是超发，在ＧＤＰ的增长率上面加了 七个点。这就引出一个有意思的问题，为什么我们要 使Ｍ２增长率在ＧＤＰ的增长率上面再加三到四个百分 点？这多出来的货币到哪里去了？这多出来的货币， 社科院副院长李杨叫它“迷失的货币”。其实，按美国 经济学家麦金龙的解释，这是“金融深化”的需要。 中国这个问题很突出，我们很多资源原来不进入金融 资产，不进入市场，现在这些资源和资产要进入市 场，这新进入市场的金融资产就要求货币要按超过 ＧＤＰ的增长率的速度而增长。按麦金龙对这个问题的 解释，我们可以看到，我们很重要的生产要素，比如 土地，在这几年大幅度地进入市场。中国土地的交 易，我们有过估算，Ｏ６年的交易量就达到一万亿。现 在更多了。这样的情况，开始我们觉得有问题，后来 发现，土地一进入市场以后，把地方的融资平 台，把地方资源的配置更加市场化了，这是好事，但 是这也需要拨备。我们的流动性规模增大，是与重要 的生产要素进入市场有关系的。周其仁老师刚才讲 的，流动性多了，如何应对？他更注重用改革的方 法，即主张让更多的资源进入市场机制，这样就有利 于吸收过度的流动性。我十分赞成。对于流动性的管 理和通胀预期的管理，我们要动脑子，要有新的思考。 我再补充一点，中同的流动性过多是与我们的汇 率有关系的。而我们讲汇率的时候可能还要考虑到我 们的非贸易产品的低效率。什么叫非贸易产品？非贸 易产品是指，这个东西生产出来，运输成本可能要大 一平新乔 于这个东西本身的价值，或者它根本不可能运输到外 国。这就叫“非贸易产品”。房地产是非贸易产品。一 样东西如果是贸易品，它在中国价格高了，那么我们 就进口一些；如果它在中国的价格比外国低，那么我 们就多出口一些。由于房地产是“非贸易产品”，我们 的北京房地产价格比美国还贵，但是进口美国的房子 可以吗？你进口了就不是美国的房子了，而是北京的 房子了。这种是不可贸易产品，无法通过贸易来降低 物价。北京的房价是由“地理”的要素确定的，而这 些要素是非贸易的。非贸易部门尽管是不参加贸易， 但是它会影响一个国家的实际汇率的。中国制造品过 去３Ｏ年里劳动生产率的增长率是美国的好几倍，我们 人民币的实际汇率就要提高。还有一点，由于中国非 贸易品的劳动生产率至今仍然是落后的，落后于美国 的非贸易部门的劳动生产率。这也会使得人民币升 值。日本（１９５０—１９８８）就有这样的故事。中国的贸易 部门改革开放以后成长得很快，但是非贸易成长得并 不很快。非贸易部门主要是“服务业”，其中有房地产 产业，金融业，现代物流产业等等。这方面有还有很 大很大的发展空间。它们发展了，人民币实际汇率升 值的压力也会适当降低。 我们第三个讨论模块讲到劳动收入与分配。宋晓 梧会长讲到中国的工资有行业的差别。我个人认为， 这也与中国服务业不开放有关系。中国服务业里面有 现代服务业，它们是提供生产要素的服务，比如金 融、保险、科技推广、商务、财会服务。这种服务业 与经济发展有着内在的知识支持的关系。服务业在发 达国家占ＧＤＰ的７５％以上，而服务业当中一半是现代 服务业。而中国这块非常不好，这就有解决的空间。 尤其是保险、金融，服务费高，有很多很多附加，但 就是这些产业对于民营经济不开放，不开放垄断就很 高。这块如果开放，劳动工资的行业差别就可以缩 、 党校培训部学员学术论坛ＴＨＥＯＲＥ ＴＩＣＡＬ Ｈ ＯＲＩＺＯＮ ， 、 小。这是我想到的第二个想法。 门做了制度安排，但是实施起来很难。其实，中小企 我的第三个想法跟创新问题有关系。胡祖六老师 业融资难问题，这个必须靠私募股权基金，靠风投这 谈了一个很重要的理念，中国金融稳健发展和金融创 样的形式，靠多样的新的融资方式来解决。刚才祖六 新要相结合。他一方面指出，我们十二五规划里面提 讲这个问题的时候讲前景讲了很多，对我很有启发。 到稳健，要巩固我们应对金融危机的成果，有很多关 谢谢大家！ 于稳健方面的对策。另一方面，也讲到了金融创新， 讲到了ＰＥ，讲到了ＶＣ，中国现在的企业有３千万家， （作者为北京大学经济学院教授、博士生导师） 如果每家增加一个人就业，那就是３千万就业。我们 都说中小企业融资难，银监会对于这个问题研究了十 责任编辑凤翔 几年，不好解。农行上市前对于中小企业融资难也专 （上接第６１页）率形成机制的弹性不够，那就意味着 就是有成就就有代价。有时候这两个东西不是一起来 中国人花外汇时的人民币成本太高，就会本国人 的，我们可能连续拿了好多年的成就，而累积的代价 民的“外需”。２００５年７月中国决定人民币对美元开始 要积累到一定时期才会显现。这样看，２０１０、２０１ １这 升值，原来一美元兑换八块多人民币，现在一美元兑 两年，甚至是今后这几年还是非常关键的。怎么样把 换六块多人民币。这就是一个试验，让中国人看到人 取得成就所要付出的代价尽可能控制在最小范围，让 民币升值虽然有增加中国出口成本之弊，但还有增加 国民经济平稳应对，这是宏观形势面临的主要问题。 中国人的购买力之利。今年６月１９号，根据国际形势 当然现在国家的经济实力不同了，应对的手段和 和国内经济的要求，人民币汇率在停顿两年之后又重 能力也不同。当我们展望十二五的时候，我们应该看 新恢复浮动，所以境外游、境外代购的消费潮流起来 到在解决这些短期问题时也同时带来长期的机会。比 了。由此我们能够得出的一个结论是，要是２００５年以 如现在的广义货币存量，已经近７０万亿人民币。这么 来继续固化人民币汇率，今天因为被动超发的人民币 大的货币量，靠什么来消化呢？我国的一个机会，就 存量将更为巨大，国内资产价格和消费品价格上涨的 是继续货币深化和资本深化，也就是把还没有放人市 压力将更不堪重负。 场的很多资源放到市场里去，就可以吸收过量货币。 第二个收益就是在美国金融危机的冲击下，我们 这也就是说，可以考虑用改革的措施来解决短期的货 这么一个高度依赖出口的经济，连带的影响非常巨 币问题，要记取过去３０年改革开放的经验，把很多还 大。２００８年１０月后中国的出口一下子下跌２０％、 没有好好利用的资源投入市场，规范在这个市场巾， ３０％，原本是增长２０．３０％的，里里外外就是５０％以上 通过资源再配置获得更高的收入。我相信这些在十二 的下跌幅度。这当然是严峻的局面。为了应对这个冲 五期间可以有很大的发展。 击，中国出台积极的财政和适度宽松的货币政 我就介绍这些情况，供各位参考，请大家批评。 策，两年内投放财政投资４万亿人民币，还在２００９年 调ｆｉ身 。 一年贷放出近１０万亿的银行信贷。保增长是成功了， ＧＤＰ不仅做到了保８％，还超过了９％。增长的成绩也 要付出代价，这就是除了刚才讲的多年净出口带来的 （作者为北京大学国家发展研究院院长、博士生 国内不平衡，在这两年还增加了一个新的货币增发 导师，央行货币委员会委员） 量。这个货币增量最后也会反映到市场上。 所以我们理解国民经济的宏观形势，基本的角度 责任编辑凤翔
