财务管理习题及答案

一.名词解释

财务管理 股东财富最大化 企业价值最大化 二.简答题

1.什么是财务管理？简述财务管理的主要内容。 2.利润最大化目标有哪些局限性？

3.股东和经营者有哪些冲突？如何有效解决？ 4.股东和债权人有哪些冲突？如何有效解决？ 二.单项选择题

1.在以下企业组织形式中，会导致双重课税的是( D )。

A.个人独资企业 B.合伙企业 C.个体工商户 D.有限责任公司 2.以下不属于非银行金融机构的是（ D ）。

A.保险公司 B.养老基金 C.金融公司 D.城市信用社和农村信用社 3.以下各项中，不属于公司制企业特点的是( A )。

A.企业的存续年限受限于业主的寿命 B.有限债务责任 C.容易转让所有权 D.存在代理问题 4.股东协调自己和经营者目标的最佳办法是( C )。 A.采取监督方式 B.采取激励方式

C.同时采取监督和激励方式

D.使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法 5.下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是( D )。 A.履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求 B.提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任 C.企业只要依法经营就是履行了社会责任 D.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展

6.下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（ D ）。 A.解聘 B.监督 C.激励 D.停止借款 7.企业财务目标，每股利润最大化较之利润最大化的优点在于( B )。

A.考虑了资金时间价值因素 B.反映了创造利润与投入资本的关系 C.考虑了风险因素 D.能够避免企业的短期行为

8.在下列各项中，能够反映上市公司价值最大化目标实现程度的最佳指标是( C )。 A.净利润 B.账面资产的总价值 C.每股市价 D.每股利润 9.一级市场和二级市场是金融市场按照（ C ）进行的分类。 A.交易的证券期限、利率和风险不同 B.证券的索偿权不同 C.交易证券是初次发行还是已经发行 D.交易程序 10.下列关于财务管理目标的说法不正确的是（ C ）。

A.利润最大化目标没有考虑利润的取得时间，不能体现资金的时间价值 B.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量 C.股东财富最大化目标就是企业价值最大化目标

D.主张股东财富最大化，也要考虑其他利益相关者的利益 11.下列关于金融市场的说法不正确的是（ C ）。

A.权益证券代表特定公司所有权的份额 B.金融期权是衍生证券

C.银行是金融市场最主要的资金提供者 D.企业是金融市场上最大的资金需求者 12.不属于主要的金融市场上资金的提供者和需求者的是（ A ）。

A.居民 B.企业 C. D.银行

13.在协调股东和经营者的目标时，股东为了防止其利益被伤害，下列措施中可以采取的是（ A ）。

A.监督 B.道德风险 C.逆向选择 D.规定资金的用途 14.下列有关货币市场的表述正确的是( C )。

A.交易的证券期限长 B.利率或要求的报酬率较高

C.主要功能是保持金融资产的流动性 D.主要功能是进行长期资金的融通 15.下列属于企业对非合同利益相关者的社会责任是( A )。

A.支持公益活动 B.改善员工工作条件 C.友善对待供应商 D.尊重员工习俗 16.我国财务管理的最优目标是（ D ）。

A.产值最大化 B.利润最大化 C.每股利润最大化 D.企业价值最大化 17.影响企业价值的两个最基本的因素是（ C ）。

A.时间和利润 B.利润和成本 C.风险和报酬 D.风险和贴现率 18.没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率是指（ C ）。

A.基准利率 B.固定利率 C.纯利率 D.名义利率 三.多项选择题

1.为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调经营者与所有者之间的矛盾的措施有( AD )。

A.所有者解聘经营者 B.所有者向企业派遣财务总监 C.在债务合同中预先加入条款 D.所有者给经营者以股票选择权 2.下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有( AD )。

A.规定借款用途 B.激励 C.解聘 D.收回借款或不再借款 3.财务管理十分重视股价的高低，其原因是( AD )。

A.代表了投资大众对公司价值的客观评价 B.反映了资本和获利之间的关系 C.反映了每股盈余大小和取得的时间 D.它受企业风险大小的影响，反映了每股盈余的风险 4.以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是( ABD )。

A.没有考虑利润的时间价值 B.没有考虑获取利润和所承担风险的关系 C.只考虑自身收益而没有考虑社会效益 D.没有考虑投入资本和获利之间的关系 5.为协调经营者与所有者之间的矛盾，股东必须支付( BC )。

A.沉没成本 B.监督成本 C.激励成本 D.经营成本 6.债权人为了防止其利益被伤害，通常采取的措施有( BCD )。

A.解聘经营者 B.规定资金的用途 C.提前收回借款 D.发行新债数额 7.企业财务活动包括（ ABCD ）

A.筹资活动 B.投资活动 C.资金营运活动 D.分配活动 8.企业财务关系包括（ BCDE ）

A.企业与国家的财务关系 B.企业与投资者、受资者的财务关系； C.企业与债权债务人的财务关系 D.企业与职工之间的财务关系； E.企业内部各单位之间的财务关系

9.关于企业财务管理目标的观点有（ ABD ）

A.利润最大化 B.每股利润最大化 C.市场份额最大化 D.股东价值最大化 10.以利润最大化作为财务管理目标的不足之处有（ ABC ）

A.没考虑实现利润的时间因素 B.没考虑实现利润与投资的对比关系

C.没考虑实现利润的风险因素 D.不便于理解

11.以股东价值最大化作为财务管理目标具有的优点是（ ABC ）。

A.考虑了获取利润的时间因素 B.考虑了获取利润的风险因素； C.考虑了获取利润与投资的对比关系 D.反映了企业当前的获利能力 四.判断题

1.流动性是指资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。( T ) 2.主张股东财富最大化，不必考虑利益相关者的利益。( F ) 3.金融市场是以货币为交易对象的市场。( T )

4.财务管理主要讨论一个组织内部的投资和筹资决策。( F ) 5.筹资决策的关键是确定融资规模。( F )

6.股票、债券既可以在场内市场交易，也可以在场外市场交易。( T ) 7.货币市场是不同货币进行交易的市场。( F )

8.企业价值与企业获利能力成正比，与企业风险成反比。（ F ） 9.以利润最大化作为财务管理目标可能导致管理者的短期行为。（ T ） 10.只要能获取最大的利润，就可以使企业价值最大化。（ F ） 11.在市场经济条件下，风险与报酬是成反比的，即投资风险越大，获取的报酬越小。（ F ） 12.股东财富最大化直接反映了股东的利益，与企业经营者没有直接的利益关系。( F )

第2章 财务管理的价值观念

一.名词解释

资金时间价值 资金风险价值 复利 年金 资本资产定价模型 证券市场线 β系数 二.简答题

1.什么是资金的时间价值？

2.风险的定义是什么？风险按其来源分成哪些种类？

3.举两个例子说明风险报酬均衡原理在财务管理中的应用。 4.简述使用概率统计方法进行风险计量的基本步骤。 二.单项选择题

1.下列各项中，代表先付年金现值系数的是（ D ）

A.［（P/A, i, n+1）+1］ B.［（P/A, i, n+1）-1］

C.［（P/A, i, n-1）-1］ D.［（P/A, i, n-1）+1］

2.企业在4年内每年末存入银行1000元，银行每年利率为9%，4年后可从银行提取的款项为（ C ）。

A.3000元 B.1270元 C.4573 元 D.2634元

3.为比较期望报酬率不同的两个或两个以上的方案的风险程度，采用的标准是（ B ）。 A.标准离差 B.标准离差率 C.概率 D.风险报酬率 4.企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P/A, 12%, 10）=5.6502,则每年应付金额为（ A ）元。

A.8849 B.5000 C.6000 D.28251

5.某人每年年初存入银行1000元，年利率7%，则第四年末得到的本利和为（ A ）元。 A.4439.9 B.3750.7 C.4280 D.4750.7

6.在10%利率下1-3年期的复利现值系数分别为0.9091,0.82,0.7513,则3年期年金现值系数为（ A ）。

A.2.4868 B.1.7355 C.0.54 D.0.7513 7.关于递延年金，下列说法中不正确的是（ A ）。

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A.递延年金无终值，只有现值

B.递延年金终值计算方法与普通年金终值计算方法相同 C.递延年金终值大小与递延期无关

D.递延年金的第一次支付是发生在第一期末的若干期以后

8.某人年初存入银行5000元，假设银行按每年10%的复利计算，每年年末提出1000元，已知（P/A，10%，7）=4.8684,(P/A,10%,8)=5.3349，则最后一次能够足额（1000元）提款的时间是（ C ）

A.5年末 B.8年末 C.7年末 D.9年末 9.甲某拟存入一笔资金以备三年后使用，假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利记息的情况下，目前需存入的资金为（ A ）元。 A.30000元 B.29803.04 C.32857.14 D.31500 10.表示资金时间价值的利息率是（ C ）。

A.银行同期贷款利率 B.银行同期存款利率 C.社会资金平均利润率 D.加权资本成本率 11.A方案在三年中每年年初付款500元，B方案在三年中每年年末付款500元，若年利率为10%，则两个方案第三年年末时的终值相差（ B ）元。 A.105 B.165.5 C.505 D.665.5

12.有一项年金，前3年无流入，后5年每年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ B ）万元。

A.1423.21 B.1565.68 C.1813.48 D.1994.59

13.某企业为归还五年后的一笔债务，从现在起，每年初存入银行10000元，若年利率为10%，该笔存款的本利和为（ C ）元。

A.77160 B.37908 C.67160 D.41670

14.多个方案相比较，标准离差率越小的方案，其风险（ B ）。 A.越大 B.越小 C.二者无关 D.无法判断 15.在利息率和现值相同的情况下，若计息期为一期，则复利终值和单利终值（ D ）。 A.前者大于后者 B.不相等 C.后者大于前者 D.相等

16.企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是20000元，假设存款年利率为2%，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（ D ）元。

A.18114.30 B.3767.12 C.3225.23 D.3843.20

17.一项600万元的借款，借款期3年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率( B )。

A.4% B.0.24% C.0.16% D.0.8%

18.已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/P，10%，1）=1.1000，（F/P，10%，10）=2.5937。则10年、10%的预付年金终值系数为( A )。

A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579 19.下列关于风险的论述中正确的是( A )。

A.风险越大要求的报酬率越高 B.风险是无法选择和控制的

C.随时间的延续，风险将不断加大 D.有风险就会有损失，二者是相伴而生的 20.投资风险中，非系统风险的特征是( C )。

A.不能被投资多样化所稀释 B.不能消除而只能回避

C.通过投资组合可以稀释 D.对各个投资者的影响程度相同

21.甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值( B )。

A.相等 B.前者大于后者

C.前者小于后者 D.可能会出现上述三种情况中的任何一种 22.下列因素引起的风险，企业可以通过多角化投资予以分散的是( C )。

A.市场利率上升 B.社会经济衰退 C.技术革新 D.通货膨胀 23.某人现在欲存一笔钱，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，设银行存款利率为5%。计算此人目前大约应存入( D )元。

A.60000 B.25542 C.31596 D.37387

24.以100元存入银行，年利率为8%，每季度复利一次，5年后终值大约为( A )元。 A.148.60 B.146.93 C.140.00 D.144.50

25.若利率为6%，10年后的多大的一笔支付，等于2年后6000元的一笔支付？( A ) A.95 B.62 C.8361 D.125

26.欲建立一项永久性基金，每年提取5000元，当年利率为8%时，现应存入( C )元。 A.67500 B.65500 C.62500 D.69500 27.按1200元存入银行，当年利率为8%，为使复利终值达到2400元，计算需要( B )年时间？ A.10 B.9 C.8 D.7 28.某银行的年复利率8%，每季度复利一次，则其有效年利率为( A )。 A.8.24% B.8.36% C.9.16% D.7.98% 29.普通年金现值系数的倒数称为( D )。

A.普通年金终值系数 B.复利现值系数 C.偿债基金系数 D.资本回收系数 30.若两个投资项目间的协方差小于零，则它们间的相关系数( D )。

A.大于零 B.等于零 C.小于零 D.无法判断 31.从财务的角度来看风险主要指( D )。

A.生产经营风险 B.筹资决策带来的风险

C.不可分散的市场风险 D.无法达到预期报酬率的可能性 三.多项选择题

1.某项目从现在开始投资，2年内没有回报，从第3年开始每年末获利额为A，获利年限为5年，则该项目利润的现值为（ BC ）。

A.A×（P/A，i，5）×（P，i，3） B.A×（P/A，i，5）×（P，i，2）

C.A×（P/A，i，7）- A ×（P/A，i，2） D.A×（P/A，i，7）- A ×（P/A，i，3） 2. 下列各项中，可以用来衡量风险的有（ BCD ）。

A.期望值 B.方差 C.标准差 D.变差系数 3.在财务管理中，衡量风险大小的指标有（ ABC ）。

A.标准离差 B.标准离差率 C.β系数 D.期望报酬率

4.若甲的预期值高于乙的预期值，且甲的标准差小于乙的标准差，下列表述中不正确的是（ ABC ）。

A.甲的风险小,应选择甲方案 B.乙的风险小，应选择乙方案 C.甲的风险与乙的风险相同 D.难以确定，因预期值不同，需进一步计算标准离差率 5.某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第四年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元。假设该公司的资金成本率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（ BC ）万元。

A.10[（P/A,10%,12）- (P/A,10%,2)] B.10[（P/A,10%,10）*(P/F,10%,2)] C.10[（P/A,10%,13）- (P/A,10%,3) D.10[（P/A,10%,13）*(P/F,10%,3)] 6.影响资金时间价值大小的因素主要包括（ ABCD ）。

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A.单利 B.复利 C.资金额 D.利率和期限 7.下列说法正确的有（ ACD ）。

A.风险越大，获得的风险报酬应该越高 B.有风险就会有损失，二者是相伴而生的

C.风险是无法预计和控制的，其概率也不可预测 D.由于举债给企业带来得风险属于财务风险 8.下列各项表述正确的有（ ACD ）。

A.资金时间价值是时间的产物 B.资金时间价值与利率是一回事 C.资金时间价值通常应按复利方式计算

D.如果通货膨胀率极低，债券利率可以视同资金时间价值 9.投资报酬率的构成要素包括（ ABD ）。

A.通货膨胀率 B.资金时间价值 C.投资成本率 D.风险报酬率

10.下列各项中，可以用来衡量投资项目风险的有( BCDE )。

A.报酬率的期望值 B.各种可能的报酬率的离散程度 C.期望报酬率的方差 D.预期报酬率的标准离差 E.预期报酬率的标准离差率

11.对于货币的时间价值概念的理解，下列表述中正确的有( ABD )。 A.货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 B.一般情况下，货币的时间价值应按复利方式来计算 C.货币的时间价值是评价投资方案的基本标准

D.货币的时间是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率 12.下列各项中，属于必要投资报酬的构成内容的有( ABD )。

A.无风险报酬 B.通货膨胀补贴 C.资本成本 D.风险报酬 13.下列可视为永续年金例子的有( BC )。

A.零存整取 B.存本取息 C.利率较高、持续期限较长的等额定期的系列收支 D.整存整取

14.若甲的期望值高于乙的期望值，且甲的标准离差小于乙的标准离差，下列表述不正确的有( ABC )。

A.甲的风险小，应选择甲方案 B.乙的风险小，应选择乙方案 C.甲的风险与乙的风险相同 D.难以确定，因期望值不同，需进一步计算标准离差率 15.下列表述正确的有( BC )。

A.当利率大于零，计息期一定的情况下，年金现值系数一定都大于1 B.当利率大于零，计息期一定的情况下，年金终值系数一定都大于1 C.当利率大于零，计息期一定的情况下，复利终值系数一定都大于1 D.当利率大于零，计息期一定的情况下，复利现值系数一定都小于1 16.下列说法中，正确的有( ACD )。 A.复利终值系数和复利现值系数互为倒数

B.普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数 C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 D.普通年金现值系数和资本回收系数互为倒数 17.下列选项中，( ABD )可以视为年金的形式。

A.直线法计提的折旧 B.租金 C.利滚利 D.保险费 18.按风险形成的原因，企业特有风险可划分为( AD )。

A.经营风险 B.市场风险 C.可分散风险 D.财务风险 19.只对某个行业或个别公司产生影响的风险是指（ ABD ）。

A.非系统风险 B.可分散风险 C.市场风险 D.公司特有风险 四.判断题

1.所有的货币都具有时间价值。（ F ）

2.当年利率为12%时，每月复利一次，即12%为名义利率，1%为实际利率。（ F ） 3.永续年金即有终值又有现值。（ F ）

4.从财务角度讲，风险主要是指达到预期报酬的可能性。（ F ）

5.在终值和计息期一定的情况下，贴现率越低，则复利现值越小。（ F ） 6.在利息不断资本化的条件下，资金时间价值的计算基础应采用复利。（ T ） 7.两个方案比较时，标准差越大，说明风险越大。（ F ）

8.当利率大于零，计息期一定的情况下，年金现值系数一定大于1。（ F ）

9.在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。（ T ） 10.风险与收益是对等的，风险越大收益的机会越多，期望的收益率就越高。（ T ） 11.标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度。（ T ）

12.对多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，标准差大的方案一定是风险大的方案。（ F ）

13.从量的规定性看，资金时间价值是无风险无通货膨胀条件下的均衡点利率。（ T ） 14.年金是指每隔一年、金额相等的一系列现金流入或流出量。（ F ）

15.6年分期付款购物，每年年初付款500元，设银行存款利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价约是2395元。（ T ）

16.即付年金和普通年金的区别在于计息时间与付款方式的不同。（ F ） 17.在现值和利率一定的情况下，计息期数越少，则复利终值越大。（ F ）

18.在实务中，当说到风险时，可能指的是确切意义上的风险，但更可能指的是不确定性，二者不作区分。（ T ）

19.风险报酬率是指投资者因冒风险进行投资而获得的额外报酬率。（ T ） 20.财务风险是由通货膨胀而引起的风险。（ F ）

21.一般来说，货币时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（ F ）

22.在两个方案对比时，标准离差率越大，说明风险越大；同样，标准离差越大，说明风险也一定越大。（ F ）

23.风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬率的一种系数。（ T ） 24.复利终值与现值成正比，与计息期和利率成反比。（ F ） 25.永续年金现值是年金数额与贴现率的倒数之积。（ T ）

26.资金的时间价值是时间创造的，因此，所有的资金都有时间价值。（ F ） 五.计算与分析题

1.ABC公司存入银行123600元资金，准备7年后用这笔款项的本利和购买一台设备，当时银行存款利率为复利10%，该设备的预计价格为240000元。要求用数据说明7年后能否用这笔款项的本利和购买该设备。 FV=123600*(FV/PV,10%,7)=

2.某人现在准备存入银行一笔钱，以便在以后的20年中，每年年底得到3000元，设银行存款利率为10%，计算此人现在应存入多少钱？ PV=3000*(PV/A,10%,20)=

3.某人每年年初存入银行50元，银行存款利率为9%，计算第10年末的本利和。

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FV=50*[(FV/A,9%,11)-1]=

4.时代公司需要一台设备，买价为1600元，可用10年。如果租用，则每年年初需付租金200元。假设其他情况相同，利率为6%，作出购买或租用决策。 购买：PV=1600元

租用：PV=200*[(PV/A,6%,9)+1]=

5.某企业向银行借入一笔款项，银行贷款利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，第11年至第20年年末偿还本息5000元，要求计算这笔借款的现值。 PV=5000*[(PV/A,10%,20)-(PV/A,10%,10)]=

6.5年前发行的一种第20年末一次还本100元的债券，债券票面利率为6%，每年年末付息一次，第五次利息刚刚付过，目前发行的与之风险相当的债券的票面利率为8%，计算该旧式债券的市价。

V=100*6%*(PV/A,8%,15)+100*(PV/FV,8%,15)=

7.Muffin Megabucks正在考虑两种不同的储蓄计划。第一个计划是每6个月存入500美元，年利率为8%，半年计息一次。第二个计划是每年存入1000美元，年利率为9%，每年计息一次。第一个计划的第一笔存款在6个月后存入，而第二个计划的第一笔存款在一年后存入。 要求：(1) 第一个计划中，第10年年末的存款终值是多少? FV10=500*(FV/PV,4%,20)=

(2) 第二个计划中，第10年年末的存款终值是多少？ FV10=1000*(FV/PV,9%,10)=

(3) 如果Muffin只考虑第10年年末的存款终值，她将选择哪个计划?

(4) 如果第二个计划中的年利率变为8%，上述答案有变化吗？ FV10=1000*(FV/PV,8%,10)=

8.若月利率为1%，$5000的借款分3年按月等额偿还，则每月的偿付额是多少？ R=5000/[(PV/A,1%,36)

9.下列未来现金流量将在各年年末收到，第一年$1000，第二年$1400，第四年$900，第五年$600，年贴现率为8%。

要求：（1）这些期望未来现金流量的现值是多少？

PV0=1000*(PV/FV,8%,1)+1400*(PV/FV,8%,2)+900*(PV/FV,8%,4)+600*(PV/FV,8%,5)

（2）这些现金流量在第5年的价值是多少？ FV5= PV0*(FV/PV,8%,5)

（3）这些现金流量在第3年的价值是多少？ FV3= PV0*(FV/PV,8%,3)

10.若年必要报酬率为8%，连续8年，每年$500的现金流量的现值是多少？

PV=500*（PV/A,8%,8）

11.若年期望报酬率为10%，则6年期每年$1000的年金在第6年末的终值是多少？ FVA6=1000*(FV/A,10%,6)

12.若年必要报酬率为11%，每年$800的永续年金的现值是多少？ PV=800/11%

13.若年名义利率为12%，5年期，$150000的抵押借款，月偿付额为多少？ R=150000/(PV/A,1%,60)

14.若年名义利率为11%，连续复利，3年后收到的$3400的现值是多少？ PV=3400*(PV/FV,11%,3)

15.你预计3年后将收到$2000，若其现值为$1423.56，则年实际利率是多少？ 1423.56=2000*（PV/FV,I,5）或2000=1423.56*(FV/PV,i,3) 可能利用插值法求i

16.假定你若能连续48个月，每月偿付$439.43，则银行同意给你$18000的贷款。 要求：（1）银行收取的月利率是多少？ 18000=439.43*(PV/A,i,48)

（2）银行收取的年名义利率是多少？

名义利率就是上面计算出来的利率乘以12个月

（3）银行收取的年实际利率是多少？ 用名义利率与实际利率的换算公式求

17.某公司拟购置一处房产，房产商提出三种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元； （2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元； （3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。 假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案支付房款？

(1)PV=20*[(PV/A,10%,9)+1]=

(2)PV=25*(PV/A,10%,10)*(PV/FV,10%,4)= (3) PV=24*(PV/A,10%,10)*(PV/FV,10%,3)=

18.假设你借入年利率为14%的4年期贷款1万美元。该贷款在4年内等额偿还，偿付时间是每年年末。

（1）要在4年内分期还清这笔贷款，每年应偿付多少（结果可以近似到整数位）？ R=10000/(PV/A,14%,4)

（2）在每笔等额偿付中，利息额是多少？本金额是多少？ 根据课件中的例题，列表显示

19.Joe Hernandez继承了25万美元，他打算用这笔钱购买一份年金，该年金将在接下来的12年内为他提供稳定的收入。他了解到地方储蓄和贷款协会目前对整存零取存款支付的年利率为6%。如果他把资金存入该协会，并在接下来的12年，每年年末支取金额相等的款项，则他每年能支取多少（近似到整数），会使在第12年年末支取最后一笔款项时其账户余额恰好为零？

25=A*(PV/A,6%,12)

20.你在第10年年末需要5万美元。为此，你决定在以后的10年每年年末在银行存一笔资金。如果银行长期存款的年利率是8%，则你每年应存多少钱才能在第10年年末得到5万美元（近似到整数）？

50000=A*(FV/A,8%,10)

21.假设在上题中，除把存款时间改为每年年初外，其他条件不变，则你每年必须存入多少钱才能在第10年年末得到5万美元（近似到整数）？

50000=A*[(FV/A,8%,11)-1]

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22.某汽车公司对一种新的跑车QT—123提供专项筹资和价格折扣两种付款方式。这种车的标价为$31000，但你可付$25500的现金，将其开回家。你也可从汽车公司借$31000，在以后3年中，按1%的年名义利率分月偿还。假定目前你借款的最佳方案是从银行按12%的年名义利率借入3年期分月偿还贷款。你已决定购买跑车QT—123。你是用专项筹资付款呢？还是从银行借款付现款？

本题不作要求，主要原因无法查阅系数表。决策时：实际比较的是两种付款方式的总成本。

23.Selyn Cohen现年63岁，最近刚刚退休。他打算给自己筹措退休金，正在考虑与Philo人寿保险公司签订了一份年金协议。根据该协议，在他有生之年，保险公司每年将支付给他固定的金额。要得到这笔资金，他必须先付给保险公司一笔钱。根据精算表，预计他还能再活15年，保险公司将把这一期间作为计算的基础，而不管他实际能活多久。

（1）如果Philo保险公司在计算时使用5%的年利率，则为得到每年1万美元的年金，Cohen必须先支付多少钱（假设预计的年金支付发生在此后15年的每年年末）？ PV=10000*(PV/A,5%,15)

（2）如果年利率为10%，则该年金协议的购入价是多少？

PV=10000*(PV/A,10%,15) （3）假设Cohen打算将3万美元投入该年金项目。如果保险公司在计算时使用5%的年利率，他每年能取到多少钱？如果保险公司使用10%的年利率，情况又将如何？

30000=A*(PV/A,5%,15) 30000=A*(PV/A,10%,15)

24.Earl E. Bird决定开始为退休后的生活存款。他计划从21岁生日开始每个生日储蓄2000美元，其年利率为7%。他将连续存10年，然后停止存款，但是他的存款将在此后的35年继续以7%的年利率计息，直到他65岁退休为止。Ivana Waite也打算在每个生日存入2000美元，年利率也是7%，并计划持续存35年。不过，她将在31岁生日时开始实施该计划。在65岁退休时，Earl和Ivana的储蓄存款的价值分别是多少？退休后谁的财务状况更好？好多少？ Earl:

FV=2000*(FV/A,7%,10)*(FV/PV,7%,35)= Ivana:

FV=2000*(FV/A,7%,35)=

25.在你出生的当天，你亲爱的姨妈Minnie许诺在你每个生日时存1000美元到你的户头。该储蓄账户的年利率为5%。在25岁时你打算取出全部存款，结果发现亲爱的（健忘的）姨妈Minnie在你5岁、7岁和11岁生日时忘了存款。在你25岁生日时该账户的价值是多少？ FV=1000*(FV/A,5%,25)-1000*[(FV/PV,5%,20)+ (FV/PV,5%,18)+ (FV/PV,5%,14)=

26.假设今天你开立了一个存款账户并存入10万美元。该账户的年利率为5%，假设该利率在未来各期都保持不变。从今天起的第4年末你将取出R美元，之后你将继续每年支取R美元，直到第9年年末取完最后一笔（注意：今天是零时点，从今天起的第1年是第1期期末）。为使第9年年末取完最后R美元时该账户的余额恰好为零，R应为多少？

10=R*(PV/A,5%,6)*(PV/FV,5%,3)

27.某银行向某顾客提供住房抵押贷款，年利率为12％，贷款总金额为97218.33元，假如还款期限为30年，每月等额还本付息，则要求顾客在30年内每月支付多少元。 97218.33=A*(PV/A,1%,360)

28.某人购买商品房，有三种付款方式。

A：每年年初支付购房款80 000元，连续支付8年。

B：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款132 000元，连续支付5年。

C：现在支付房款100 000元，以后在每年年末支付房款90 000元，连续支付6年。 在市场资金收益率为14%的条件下，应该选择何种付款方式？ A:PV=80000*[(PV/A,14%,7)+1]=

B:PV=132000*(PV/A,14%,5)*(PV/FV,14%,2)= C:PV=100000+90000*(PV/A,14%,6)=

第3章 债券与股票估价

一.简答题

1.请解释债券估价基本模型的各个项目。

2.请说明资本资产定价模型（CAPM）的各项目含义，阐述该模型的主要结论。 二.单项选择题

1.投资者在购买债券时，可以接受的最高价格是( C )。

A.市场的平均价格 B.债券的风险收益 C.债券的内在价值 D.债券的票面价格 2.某企业于2008年4月1日以950元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率12%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为( A )。 A.高于12% B.小于12% C.等于12% D.难以确定 3.由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险是指( C )。

A.违约风险 B.再投资风险 C.利率风险 D.变现力风险 4.如某投资组合由收益完全负相关的两只股票构成，则( A )。 A.如果两只股票各占50％，该组合的非系统性风险能完全抵销 B.该组合的风险收益为零

C.该组合的投资收益大于其中任一股票的收益

D.该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差

5.企业同时进行两项或两项以上的投资时，总投资风险是指（C ）。 A.各个投资项目的风险累加 B.各个投资项目的风险抵消

C.通过方差和相关系数来衡量 D.各个投资项目的风险加权平均数 6.债券按已发行时间分类，可分为( D )。

A.短期债券、中期债券和长期债券 B.债券、金融债券和公司债券 C.固定利率债券和浮动利率债券 D.新上市债券和已流通在外的债券

7.某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为20％，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10％，则该种股票的价值为( C )元。 A.20 B.24 C.22 D.18

8.某公司股票的β系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，若该股票为固定成长股票，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为( C )元。

A.5 B.10 C.15 D.20 9.当股票投资期望收益率等于无风险投资收益率时，β系数应( D )。

A.大于1 B.等于1 C.小于1 D.等于0 10.某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率( A )投资人要求的最低报酬率。

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A.高于 B.低于 C.等于 D.可能高于也可能低于 11.有一纯贴现债券，面值1000 元，期限为10 年，假设折现率为5%，则它的购买价格应为（ B ）。

A.920.85 B.613.9 C.1000 D.999.98 12.企业把资金投资于国库券，可不必考虑的风险是( B )。

A.再投资风险 B.违约风险 C.购买力风险 D.利率风险

13.有一债券面值为1000 元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，2 年期。假设必要报酬率为10%，则发行9个月后该债券的价值为（ C ）元。

A.991.44 B.922.768 C.996.76 D.1021.376 14.永久债券价值的计算与下列哪项价值的计算类似（ B ）。

A.纯贴现债券的价值 B.零增长股票的价值 C.固定增长股票的价值D.典型债券的价值 15.某股票为固定成长股，其成长率为3％，预期第一年后的股利为4元。假定目前国库券收益率13％，平均风险股票必要收益率为18％，而该股票的贝他系数为1.2，那么该股票的价值为( C )元。

A．15 B．20 C．25 D．30

16．甲企业购买A种股票10000股，购买价为每股10元，随后按每股16元的价格将A股票全部卖出，实际发生证券交易费用为600元，则该笔证券交易的资本利得是(A )。 A．59400 B．60000 C．60600 D．159400 17.关于风险报酬正确的表述是（ D ）。

A.风险报酬是必要投资报酬 B.风险报酬是投资者的风险态度

C.风险报酬是无风险报酬加通胀贴补 D.风险报酬率=风险报酬斜率×风险程度 18.下列哪些因素不会影响债券的内在价值( D )。

A.票面价值与票面利率 B.市场利率 C.到期日与付息方式 D.购买价格 19.非系统风险是发生于( B )造成的风险。

A.宏观经济状况的变化 B.个别公司的特有事件 C.不能通过投资组合得以分散 D.通常以β系数来衡量

20.某债券面值为1000元，票面年利率为12％，期限3年，每半年支付一次利息。若市场利率为12％，则其发行时的价值(A )。

A.大于1000元 B.小于1000元 C.等于1000元 D.无法计算 21.已知A股票的β系数等于1，则表明该股票(C )。

A.与现行国库券的收益率相同 B.市场风险非常低

C.与整个市场的平均风险相同 D.是整个市场的平均风险的1倍

22.风险分散理论认为投资组合能够降低风险，如果投资组合包括了全部股票，则投资者 ( C )。

A.只承担市场风险，不承担公司特有风险 B.既不承担市场风险，也不承担公司特有风险 C.既要承担市场风险，也要承担公司特有风险 D.只承担公司特有风险，不承担市场风险 23.下列关于贝他系数的说法中，不正确的是(A )。 A.它可以衡量出个别股票的可分散风险的大小 B.它可以衡量出个别股票的市场风险的大小 C.某股票的贝他系数越大，则其风险收益率越高

D.某股票的贝他系数为1，则它的风险与整个市场的平均风险相同 24.从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是( D )。 A.有些风险可以分散，有些风险则不能分散 B.额外的风险要通过额外的收益来补偿

C.投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消 D.投资分散化降低了风险，也降低了预期收益 三.多项选择题

1.购入股票可在预期的未来获得的现金流入包括( BC )。

A.到期按面值返还的本金 B.每期预期的股利 C.出售时得到的价格收入 D.预期资本利得 2.与股票内在价值呈反方向变化的因素有( CD )。

A.股利年增长率 B.年股利 C.预期报酬率 D.β系数 3.风险分散理论认为，市场风险具有的特征有( ABC )。 A.不能通过多角化投资来回避，只能靠更高的报酬率来补偿 B.该类风险来源于公司之外，如通货膨胀、经济衰退 C.它表现为整个股市平均报酬率的变动

D.它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动

4.风险分散理论认为，以等量资金投资于A、B两种股票( ADE )。 A.如果A和B完全负相关，组合的风险被全部抵销

B.如果A和B完全负相关，组合的风险不扩大也不减少 C.如果A和B完全正相关，组合的风险被全部抵销

D.如果A和B完全正相关，组合的风险不扩大也不减少

E.A和B的投资组合可以降低风险，但实际上难以完全消除风险 5.进行证券投资，应考虑的风险有( ABCDE )。

A.违约风险 B.利息率风险 C.购买力风险 D.流动性风险 E.期限性风险 6.证券的β系数是衡量风险大小的重要指标，下列表述正确的有( ACD )。 A.β越大，说明该股票的风险越大 B.某股票的β＝0，说明此证券无风险

C.某股票的β＝1，说明该股票的市场风险等于股票市场的平均风险 D.某股票的β大于1，说明该股票的市场风险大于股票市场的平均风险 7.按照资本资产定价模式，影响个别股票预期收益率的因素有( ABC )。 A.无风险的收益率 B.平均风险股票的必要收益率

C.个别股票的贝他系数 D.经营杠杆系数 E.财务杠杆系数

8.按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于A、B两项目。下列表述正确的有( AD )。 A.若A、B项目完全负相关，组合后的非系统风险完全抵销 B.若A、B项目完全负相关，组合非系统风险不扩大也不会减少 C.若A、B项目完全正相关，组合非系统风险完全抵销

D.若A、B项目完全正相关，组合非系统风险不扩大也不减少 9.下列证券中属于固定收益的是( AB )

A.公司债券 B.金融债券 C.优先股股票 D.普通股股票 10.若按年支付利息，则决定债券投资的年到期收益率高低的因素有( ABCD )。 A.债券面值 B.票面利率 C.购买价格 D.偿还年限 11.实际上，如果将若干种股票组成投资组合，下述表达正确的有(ABCD )。 A.不可能达到完全正相关，也不可能完全负相关 B.可以降低风险，但不能完全消除风险 C.投资组合包括的股票种类越多，风险越小

D.投资组合包括全部股票，则只承担市场风险，而不承担公司特有风险 16.关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确的是( ABCD )。

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A.股票的贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度 B.股票组合的贝他系数反映投资组合相对于平均风险股票的变异程度 C.股票组合的贝他系数是构成组合的个股贝他系数的加权平均数 D.股票的贝他系数衡量个别股票的系统风险 E.股票的贝他系数衡量个别股票的非系统风险 四.判断题

1.一般而言，市场利率下降，债券价格下降；市场利率上升，债券价格上升。( F ) 2.国库券既没有违约风险，又没有利率风险。( F )

3.债权性证券与所有权证券相比，由于债权证券在企业破产时，其清偿权先于所有权证券，因此，债权性证券承担的相对于所有权证券，其风险较小。( T )

4.国库券是发行的债券，由于有作担保，所以没有任何风险。( F )

5.现行国库券的收益率为10％，平均风险股票的必要收益率为16％，某种股票的β系数为1.5，则该股票的预期报酬率应为19％。( T )

6.如果一项资产能在短期内按市价大量出售，则该种资产的流动性较好。( F ) 7.股票市场价格低于股票价值时，预期报酬率高于必要报酬率。( ) 8.当票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格大于债券的面值。( T ) 9.可分散风险通常可以用β系数来衡量。( T )

10.当代证券组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零。( F )

11.债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格会上升。( T )

12.投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率。( T )

13.证券市场线用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。( F )

14.贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的公司特有风险，而不是市场风险。 ( T )

15.投资于股票未来现金流入包括两部分：预期股利收益和预期资本利得利益。( T ) 16.一般说来，企业进行股票投资风险要小于债券投资风险。( F )

17.任何投资都要求对承担的风险进行补偿，证券投资组合要求必须补偿的风险包括市场风险和公司特有的风险。 ( F )

18.证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。( F )

19.国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。( T ) 五.计算与分析题

1.某股票为固定成长股，其成长率为2%，预期第一年后的股利为4元，假定目前国库券收益率为8%，平均风险股票的必要收益率为16%，该股票的β值为1.2，那么该股票的价值等于多少？

投资者的必要报酬率=8%+1.2*（16%-8%）=17.6% 股票内在价值=4/（17.6%-2%）=25.元

2.某公司持有A、B、C三种股票，各股票所占比例分别为20%、50%和30%，其β系数分别为2.0、1.2和0.5。市场收益率为15%，无风险收益率为5%。 要求：（1）计算下列指标：

① 证券组合的β系数。

证券组合的β系数=2.0*20%+1.2*50%+0.5*30%=2.5

② 证券组合的风险收益率。

证券组合的风险收益率=（15%-5%）*2.5=25%

③ 证券组合的必要报酬率。 证券组合的必要报酬率=5%+25%=30%

（2）若A股票当前每股市价为12元，刚收到上年度派发的每股1.4元的现金股利，预计股利以后每年将增长10%。利用股票估价模型分析当前出售A股票对甲公司是否有利。

股票内在价值=1.4*（1+10%）/（30%-10%）=7.7元/股

3.某股票的β系数为0.8，市场收益率为10%，无风险收益率为5%。预期该股票未来4年股利将以6%的成长率增长，此后年增长率为3%。该股票最近支付的股利为4元。计算其内在价值。 投资者必要报酬率=5%+0.8*（10%-5%）=9% 第1年股利=4*（1+6%）=4.24

2

第2年股利=4*（1+6%）=4.49

3

第3年股利=4*（1+6%）=4.76

4

第4年股利=4*（1+6%）=5.05

5

第5年股利=4*（1+6%）=5.20

股票内在价值=4.24*PVIF9%,1+4.49* PVIF9%,2+4.76* PVIF9%,3+5.05* PVIF9%,4+5.20* (9%-3%)=

4.某公司在2005年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。假设：

（1）假定现在是2008年1月1日，市场利率15%，该债券一次还本付息，单利计息。若此时债券的市场价格为1120元，问是否值得购买？

债券内在价值=1000*（1+5*10%）*PVIF1%%,2=1134;值得购买

（2）上述情况若分期计息，每年年末付一次利息，其他条件同（1），问是否值得购买？ 债券内在价值=1000*10%* PVIFA15%,2+1000*PVIF15%,2=918.6;不值得购买

（3）假定现在是2007年1月1日，市场利率下降到8%，该债券分期计息，每年年末付一次利息，那么此时该债券的价值是多少？

债券内在价值=1000*10%* PVIFA8%,3+1000*PVIF8%,3

5. A公司于2001年7月1日购买了1000张B公司2001年1月1日发行的面值为1000元，票面利率为10％，期限5年，每半年付息一次的债券。如果市场利率为8％，债券此时的市价为1050元，请问A公司是否应该购买该债券? 内在价值V=1000*10%* PVIFA4%,9+1000*PVIF4%,9

6.某投资者准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的β系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8％，市场平均股票的必要收益率为14％。

（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。 A股票的预期报酬率=8%+0.8*（14%-8%）=12.8% B股票的预期报酬率=8%+1.2*（14%-8%）=15.2% C股票的预期报酬率=8%+2*（14%-8%）=20%

（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8％，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算?

A股票的内在价值=2*（1+8%）/（12.8%-8%=45元/股；值得投资

（3）若投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。

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投资组合的β=0.8*50%+1.2*20%+2*30%=1.24

投资组合的预期报酬率=8%+1.24*（10%-8%）=15.44%

7.企业准备投资某债券,面值2000元,票面利率为8%,期限为5年,企业要求的必要投资报酬率为10%。

就下列条件计算债券的投资价值： (1)债券每年计息一次;

(2)债券到期一次还本付息,复利计息; (3)债券到期一次还本付息,单利计息; (4)折价发行，到期偿还本金。

解： (1)每年计息一次的债券投资价值

=2000×（P/F，10%,5）+2000×8%×（P/A,10%,5） =2000×0.6209+2000×8%*3.7908=1848.33（元） （2）一次还本付息复利计息的债券投资价值 =2000×（F/P，8%，5）×（P/F,10%,5） =2000×1.4693×0.6209=1824.58（元） （3）一次还本付息单利计息的债券投资价值 =2000×（1+8%×5）×（P/F,10%,5） =2000×1.4×0.6209=1738.52（元） （4）折价发行无息的债券投资价值 =2000×（P/F,10%,5）

=2000×0.6209=1241.80（元）

8.企业准备投资某股票，上年每股股利为0.45元，企业的期望必要投资报酬率为20%，就下列条件计算股票的投资价值：

(1)未来三年的每股股利分别为0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的价格出售; (2)未来三年的每股股利为0.45元，三年后以每股28元的价格出售; (3)长期持有，股利不变;

(4)长期持有，每股股利每年保持18%的增长率。 答：（1）未来三年的每股股利分别为0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的价格出售的投资价值

=0.45×（PV/FV,20%,1）+0.60×（PV/FV,20%,2）+0.80×（PV/FV,20%,3）+28×（PV/FV,20%3）

=0.45×0.8333+0.6×0.6944+0.8×0.5787+28×0.5787=17.36（元）

（2）未来三年的每股股利为0.45元，三年后以每股28元的价格出售的投资价值 =0.45（PV/A,20%,3）+28（PV/FV,20%,3） =0.45×2.1065+28×0.5787=17.15（元） （3）长期持有，股利不变的投资价值 =0.45/20%=2.25（元）

（4）长期持有，每股股利每年保持18%的增长率 =[0.45×（1+18%）]/（20%-18%）=26.55（元）

第4章 长期筹资方式

一.简答题

1.普通股有哪些权利和义务？ 2.股票上市对公司有哪些好处？

3.请比较普通股、优先股、债券筹资的优点和缺点。 4.股权筹资和债务筹资各有什么利弊？ 二.单项选择题

1.以下说法中正确的是( D )。

A.长期负债的筹资成本比短期负债的筹资成本低 B.对于投资者而言，购买股票的风险低于购买债券

C.长期借款按照有无担保，分为信用贷款和商业银行贷款 D.发行债券的筹资成本低于发行股票的筹资成本

2.发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的( C )。 A.20% B.30% C.40% D.50% 4.债券面值、( C )、债券期限是确定债券发行价格的主要因素。

A.市场利率、贴现率 B.票面利息率 C.票面利率、市场利率D.票面利息率 5.普通股筹资具有以下优点 ( B )。

A.成本低 B.筹资的风险小 C.不会分散公司的控制权D.筹资费用低 6.下列各种筹资渠道中，属于企业内部筹资渠道的是( C )。

A.银行信贷资金 B.非银行金融机构资金

C.企业内部留用资金 D.职工购买企业债券的投入资金 7.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是( B )。

A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高 8.下列需要贷款者参与的租赁形式是( B )。

A.经营租赁 B.杠杆租赁 C.直接租赁 D.售后租回 9.下列关于经营租赁特征的说法不正确的是( C )。

A.租赁资产报酬和风险由出租人承受 B.租赁的期较短 C.租赁资产报酬和风险由承租人承受 D.租赁合同灵活

10.相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是( C )。

A.条款多 B.筹资速度慢 C.资本成本高 D.财务风险大 11.以下对自销方式销售股票的论述中，正确的是( A )。 A.可以节省发行费用 B.筹划经历时间短

C.发行公司不必承担发行风险 D.不能直接控制发行过程

12.我国《公司法》规定，向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为（ A ）。 A.记名股票 B.不记名股票 C.无面值股票 D.优先股 13. 为了简化股票的发行手续，降低发行成本，股票发行应采取（ D ）方式。

A.溢价发行 B.平价发行 C.公开间接发行 D.不公开直接发行 14.下列关于普通股的说法错误的是（ C ）。 A.面值股票是在票面上标有一定金额的股票

B.普通股按照有无记名分为记名股票和不记名股票 C.始发股和增发股股东的权益和义务是不同的

D.A股是供我国内地个人或法人买卖的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票

15.下列关于股票发行和销售的说法不正确的是（ C ）。 A.公开间接发行的股票变现性强，流通性好 B.股票的销售方式包括包销和代销两种

C.股票发行价格的确定方法主要包括市盈率法、净资产倍率法、现金流量折现法

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D.按照我国《公司法》的规定，公司发行股票不准折价发行 16.下列有关优先股的说法不正确的是（ B ）。

A.优先股没有表决权 B.多数优先股是“可累积优先股”

C.支付的优先股股息不能税前扣除 D.同一公司的优先股股东要求的预期报酬率比债权人高 17.相对于负债融资而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（ C ） A.有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低企业财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用 18.某企业需借入资金600000元。由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业贷款数额为（ C ）。

A.600000元 B.720000元 C.750000元 D.672000元 19.某企业按年利率10%从银行借入款项800万元，银行要求企业按贷款限额的15%保持补偿余额，该贷款的实际年利率为（ B ）。

A.11% B.11.76% C.12% D.11.5% 20.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ B ）。

A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高 21.从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（ B ）。 A.筹资速度快 B.筹资风险小 C.筹资成本小 D.筹资弹性大 22.从筹资的角度，下列筹资方式中筹资风险较小的是（ D ）。

A.债券 B.长期借款 C.融资租赁 D.普通股

23.某债券面值为10000元，票面年利率为5%，期限5年，每半年支付一次利息。若市场实际的年利率为5%（复利，按年计息），则其发行时的价格将（ A ）。

A.高于10000元 B.低于10000元 C.等于10000元 D.无法计算 24.从发行公司的角度看，股票全额包销的特点有（ D ）。

A.可获部分溢价收入 B.降低发行费用 C.可获一定佣金 D.不承担发行风险 25.相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（ D ）。

A.筹资速度慢 B.筹资成本高 C.借款弹性差 D.财务风险大 26.相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（ B ）。

A.筹资速度较慢 B.融资成本高 C.到期还本负担过重 D.设备淘汰风险大 三.多项选择题

1.公司债券筹资与普通股筹资相比较( AD )。 A.普通股筹资的风险相对较低 B.公司债券筹资的资金成本相对较高 C.普通股筹资可以利用财务杠杆的作用

D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付 2.发行债券筹集资金的原因主要有( BC )。

A.债券成本相对于股票筹资成本较低 B.可以利用财务杠杆 C.保障股东控制权 D.可构建合理资本结构 3.股票上市对公司的不利之处有( ABCD )。

A.要负担较高的信息披露成本 B.股价有时会歪曲公司实际情况，丑化公司形象 C.有可能会分散公司的控制权 D.信息公开可能暴露公司的商业秘密 4.根据中国《公司法》，股票发行价格可以按( ABD )。

A.票面金额发行 B.溢价发行 C.折价发行 D.市价发行 5.下列表述正确的是( ABC )。

A.同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同

B.股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额，但不得低于票面金额

C.向发起人、国家授权投资的机构.法人发行的股票应当为记名股票，向社会公众发行股票为无记名股票

D.发行无记名股票的，公司应当记载其股票数量、编号及发行日期。 6.中国《证券法》规定，公司发行新股必须具备下列条件：( ABCD )。 A.具备健全且运行良好的组织机构； B.具有持续盈利能力，财务状况良好；

C.最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为； D.筹集的资金投向符合国家产业

7.股份公司申请股票上市，一般出于( ABCD )。

A.使资本大众化，分散风险 B.便于筹措新资金 C.提高公司知名度,吸引更多顾客 D.便于确定公司价值 8.关于债券的特征，下列说法中正确的是( ABD )。

A.债券具有分配上的优先权 B.债券代表着一种债权债务关系 C.债券不能折价发行 D.债券持有人无权参与企业决策 9.下列属于长期借款的特殊性保护条款的有( ABCD )。 A.贷款专款专用

B.企业高级职员的薪金和奖金总额

C.要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务 D.要求企业主要领导人购买人身保险

10.下列各项属于普通股股东的权利的是( ABD )。

A.对公司事务的质询权 B.分配公司剩余财产的权利 C.优先分配股利权 D.股利分配请求权 11.融资租赁租金中包括( ABCD )。

A.租赁资产的成本 B.租赁资产的成本利息

C.出租人承办租赁业务的费用 D.出租人向承租企业提供租赁业务所赚取的利润 12.融资租赁按照租赁手段，可分为( ACD )。

A.直接租赁 B.经营租赁 C.杠杆租赁 D.售后租回

13.下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有的缺点有( CD )。 A.条件多 B.财务风险大 C.控制权分散 D.资本成本高 14.与股票筹资方式相比，银行借款筹资的优点包括( ABD )。

A.筹资速度快 B.借款弹性大 C.使用少 D.筹资费用低 15.对发行公司来说，采取包销的方式销售股票，其优点有（ AC ）。

A.可以及时筹足资本 B.可以节省发行费用 C.免于承担发行风险 D.不会损失发行溢价 16.下列属于吸收直接投资的出资方式的有（ ABCD ）。

A.以现金出资 B.以实物出资 C.以工业产权出资 D.以土地使用权出资 17.下列关于股票的说法不正确的有（ AB ）。 A.对社会公众发行的股票是无记名股票

B.无面值股票中载明所占公司股本总额的比例或股份数 C.B股是以外币标明票面金额，以外币认购和交易的股票 D.普通股股东有分配公司剩余财产的权利

18.与长期负债融资相比，短期负债融资具有如下特点（ CD ）。

A.速度快 B.弹性大 C.成本低 D.融资风险大 19.长期借款的缺点主要表现在以下几方面（ ABC ）。

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A.财务风险较高 B.条件较多 C.融资数量有限 D.融资速度快 20.发行可转换债券的缺点是（ BC ）。

A.股价上扬风险 B.财务风险 C.丧失低息优势 D.增加筹资中的利益冲突 21.以公开、间接方式发行股票的特点是（ ABC ）。

A.发行范围广，易募足资本 B.股票变现性强，流通性好 C.有利于提高公司知名度 D.发行成本低

22.相比较普通股筹资，留存收益筹资区别于普通股筹资的特点是（ AD ）。 A.资金成本较普通股低 B.保持普通股股东的控制权 C.增加公司的信誉 D.筹资少 四.判断题

1.中国允许股份公司自己发行股票，当发起人向社会公开募集股份时，应当由证券经营机构承销股票。( T )

2.按时价或中间价发行股票，股票发行价格会高于或低于其面额。( T )

3.与长期借款相比，短期借款融资的期限短、成本低，其偿债风险也相对较小。（ F） 4.定期支付利息，到期一次性偿还本金的偿还方式，会加大企业到期时的还款压力；而定期等额偿还长期借款方式，则会提高企业使用贷款的实际利率。( T )

5.可转换证券的标的股票是其发行公司自己的股票，不能是其他公司的股票。( F ) 6.特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现的部分借款合同中的，如贷款专款专用、不准贴现应收票据或出售应收账款以避免或有负债等。( T )

7.作为抵押贷款担保的抵押品可以是股票、债券等有价证券。( T ) 8.发行优先股的上市公司如不能按规定支付优先股利，优先股股东有权要求企业破产。（F ） 9.中国《公司法》规定，有资格发行公司债券的公司，其累计债券总额不超过公司净资产额的40%。( T )

10.筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何种方式取得资金的问题，他们之间不存在对应关系。（F ）

11.从出租人的角度来看，杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。( F )

12.在其他条件确定的前提下，可转换债券的转换价格越高，对债券持有者越有利。( F ) 13.对于发行公司来说，采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。（ T ）

14.按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格借款企业资本性支出规模，而不借款企业租赁固定资产的规模。（ F ） 15.发行可转换公司债券与发行一般债券相比资本成本较低。（ T ） 16.超过可转换期的可转换债券，不再具有转换权。（ T ）

第5章 资本结构决策

一.简答题

1.如何理解资本成本的涵义？ 2.确定普通股成本的方法有哪些？

3.什么是加权平均资本成本？各种资本的权数有哪些确定方法？各有何优缺点？ 4.简述影响资本成本的因素。

5.资本结构与财务结构有什么差别？

6.简述资本结构的MM理论命题Ⅰ和命题Ⅱ的主要结论。 二.单项选择题

1.下列筹资方式中，资本成本最低的一般是（ C ）。

A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2.只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（ A ）。

A.恒大于1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D.与风险成反方向变动 3.财务杠杆效益是指（ C ）。

A.提高债务比例导致的所得税降低 B.利用现金折扣获取的利益

C.利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益D.降低债务比例所节约的利息费用

4.某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（ ）。

A.10.25% B.9% C.11% D.10%

5.（ C ）代表着没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，它应当是企业资金利润率的最低限度，因而它是评价投资方案的基本标准。

A.投资风险价值 B.边际资本成本 C.资金时间价值 D.资本成本 6.财务杠杆影响企业的（ C ）。

A.税前利润 B.税后利润 C.息前税前利润 D.财务费用 7.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下（ D ）。 A.企业价值最大的资本结构 B.企业目标资本结构

C.加权平均资本成本最低的目标资本结构

D.加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构

8.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（ B ）元。

A.20.41 B.25.51 C.26.02 D.26.56 9.下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（ C ）。

A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险。 B.在相关范围内，产品单位成本降低，经营杠杆系数会增大，经营风险加大 C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动

D.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也越大 10.某企业本期财务杠杆系数为3，本期息税前利润为600万元，则本期实际利息费用为（ C）。 A.100万元 B.275万元 C.400万元 D.550万元 11.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是( D )。

A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用 12.某公司资金总额为1000万元，负债总额为400万元，负债利息率为10％，普通股为60万股，所得税税率为33％，息税前利润为150万元，该公司未发行优先股。若息税前利润增长15％，则每股收益的增加额为( A )。

A.0.25元 B.0.30元 C.0.35元 D.0.28元

13.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，如果目前每股收益为1元，那么若销售额增加一倍，则每股收益将增长为( C )。

A.1.5元/股 B.2元/股 C.4元/股 D.3.5元/股

14.某企业本期DFL=1.5，EBIT=600万元，在没有优先股股利的情况下，本期实际利息费用为( C )万元。

A.100 B.150 C.200 D.300

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15.既具有抵税效应，又能带来杠杆利益的筹资方式是( A )

A.发行债券 B.发行优先股 C.发行普通股 D.使用内部留存收益 16.A公司拟增发新的普通股，发行价格为5元/股，该公司上年支付股利为0.4元。预计股利每年增长2%，所得税率为33%，则该普通股的资本成本率为（B ）。

A. 18.5% B. 10.16% C.19.91% D.15.6% 17.通过企业资金结构的调整，可以（ B）。

A.降低经营风险 B.影响财务风险 C.提高经营风险 D.不影响财务风险 18.某企业借入资本和权益资本的比例为1：1，则该企业（C ）。 A.只有经营风险 B.只有财务风险 C.既有经营风险又有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相抵消 19.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（C ）。

A.长期借款成本 B.债券成本 C.保留盈余成本 D.普通股成本

20.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（ C）。

A.2.4 B.3 C.4 D.6

21.某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.6，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（D ）。

A.2.6 B.5 C.9 D. 3.2

22.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。应采用的计算基础是（D ）。

A.目标市场价值 B.目前的市场价值 C.目前的账面价值 D.预计的账面价值 23.公司增加10元/股的普通股，本年发放股利为每股0.5元。已知同类股票的预计收益率为10%,则维持此股价需要的股利年增长率为（ A）。

A.4.76% B.14.07% C.3.52% D.11.02% 24.财务杠杆效应是指（C ）。

A.提高债务比例导致的所得税降低 B.利用现金折扣获取的利益 C.利用债务筹资给企业带来的额外收益 D.降低债务比例所节约的利息费用

25.A企业本期息税前利润为1000万元，本期实际利息为200万元，该企业的财务杠杆系数为（ D）。

A.4.42 B.1.3 C.5.51 D.1.25

26.根据风险收益对等观念。一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次是（ B）。 A.普通股、银行借款、企业债券 B.银行借款、企业债券、普通股 C.银行借款、普通股、企业债券 D.企业债券、普通股、银行借款

27.某企业本期财务杠系数为3，本期息税前利润为600万元，则本期实际利息费用为（B ）。 A.550万元 B.400万元 C.630万元 D.300万元

28.某企业经批准评价发行优先股股票，筹资费率和股息年利率分别为5%和8%，则优先股成本为（ A）。

A. 8.42% B. 3.26% C.5.58% D.11.72%

29.只要企业存在固定成本，当企业息税前利润大于零时，那么经营杠杆系数必（ A ）。 A.恒大于1 B.与销售量成正比 C.与固定成本成反比 D.与风险成反比 三.多项选择题

1.下列说法正确的有（ AB）。

A.资本成本是企业需要实际支付的成本

B.资本成本既与公司的筹活动有关也与公司的投资活动有关

C.与筹资活动有关的资本成本称为公司的资本成本 D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本

2.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择（BCE ）。

A.票面价值 B.账面价值 C.市场价值 D.清算价值 E.目标价值 3.总杠杆的作用在于( BC )。

A.用来估计销售变动时息税前利润的影响 B.用来估计销售量变动对每股盈余造成的影响 C.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响 4.融资决策中的总杠杆具有如下性质（AC ）。 A.总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C.总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大 E.总杠杆系数越大，企业财务风险越大

5.关于财务杠杆系数的表述，正确的有( ABC )。

A.财务杠杆系数是由企业资本结构决定，在其他条件不变时，债务资本比率越高时，财务杠杆系数越大

B.财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大 C.财务杠杆系数可以反映每股盈余随着息税前盈余的变动而变动的幅度 D.财务杠杆系数可以反映息税前盈余随着销售的变动而变动的幅度 6.利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时，( BC )。 A.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利 B.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利 C.当预计销售额低于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利 D.当预计销售额等于每股盈余无差别点时，两种筹资方式的报酬率相同 7.债券资本成本一般应包括下列哪些内容 ( ABCD ) 。

A.债券利息 B.发行印刷费 C.发行注册费 D.上市费以及推销费用 8.下列关于经营杠杆系数表述正确的是( ACD )。 A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售量变动所引起息税前利润变动的幅度 B.在固定成本不变的情况下，销售量越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小 C.当销售量达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大

D.企业一般可以通过增加销售金额.降低产品单位变动成本.降低固定成本比重等措施使经营风险降低

9.最佳资本结构的判断标准是( AC )。

A.企业价值最大 B.资本规模最大 C.加权平均资本成本最低D.筹资风险最小 10.在个别资本成本中不需要考虑所得税因素的是( CD )。

A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本 11.在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有( AC )。

A.降低企业资本成本 B.降低企业财务风险 C.加大企业财务风险 D.提高企业经营能力 12.在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有( BCD )。 A.企业举债过度 B.原材料价格发生变动

C.企业产品更新换代周期过长 D.企业产品的生产质量不稳定 13.企业降低经营风险的途径一般有( ACD )。

A.增加销售量 B.增加自有资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例

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14.根据财务杠杆作用原理，使普通股每股收益增加的基本途径有( ABCD )。 A.在企业资本结构一定的条件下，增加息税前利润

B.在企业固定成本总额一定的条件下，增加企业销售收入 C.在企业息税前利润不变的条件下，调整企业的资本结构 D.在企业销售收入不变的条件下，调整企业固定成本总额 15.公司债券筹资与普通股筹资相比较（ABCD）。

A.普通股筹资的风险相对较高 B.公司债券筹资的资本成相对较低 C.普通股筹资不可以利用财务杠杆的作用

D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付 16.保留盈余的资本成本，正确的说法是（BCD ）。

A.它不存在成本问题 B.其成本是一种机会成本 C.它的成本计算不考虑筹资费用 D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率 E.在企业实务中一般不予考虑 17.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（ AB）。

A.债券成本 B.银行借款成本 C. 普通股成本 D.留存收益成本 18.企业债务成本过高时，可以采用以下方式调整其资金结构（BCD ）。 A.以公积金转增资本 B.利用税后留存归还债务，以降低债务比重

C.提前偿还长期债务，筹集相应的权益资金 D.将可转换债券转换为普通股 19.确定企业资本结构时（BC ）。

A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金 B.所得税率越高，举债利益越明显

C.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资 D.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债 四.判断题

1.当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。( T )

2.由于经营杠杆的作用，当息税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。( F ) 3.如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数1。( T )

4.长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高。( F ) 5.财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。( F )

6.“财务费用”账户的发生额可以大体上反应企业资本成本的实际数额。（ T）

7.通过每股收益无差别点分析，可以判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。( T )

8.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策，不会影响投资决策。（ F） 9.短期负债融资的资本成本低，风险大。( T )

10.由于财务杠杆的作用，当息前税前盈余下降时，普通股每股盈余会下降得更快。( T ) 11.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，它是企业投资决策的结果，表现在资产息税前利润率的变动上。（ T）

12.公司的最佳资本结构一定是使每股收益最大的资本结构。( F ) 13.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。( F )

14.在计算综合资本成本时，也可以按照债券、股票的市场价格确定其占全部资金的比重。（ T）

15.当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金利润率。( T )

16.最佳资本结构是企业筹资能力最强，财务风险最小的资本结构。（F ） 17.通过发行股票筹资，可以不付利息，因此其成本比举债的成本低。（F ）

18.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险，只有企业自身才有财务风险。（ F） 五.计算与分析题

1.某公司发行5年期的债券，债券面值1000万元，发行价为面值的110%，票面利率为10%，每年末付息一次，筹资费用率为5%，所得税率25%。计算该债券的税后成本。

2.某企业向银行借入长期借款，年利率12%，借款手续费可略，所得税率25%。计算该项借款的成本。

3.某公司发行普通股股票2000万元，筹资费用率6%，第一年末股利率为12%，预计股利每年增长率为2%，所得税率25%。计算该普通股成本。

4.某公司留存收益100万元，上一年公司对外发行普通股的股利率为12%，预计股利每年增长率3%。计算该公司留存收益成本。

5.某企业只生产一种产品，有关数据如下： 息前税前利润（EBIT）=700万元 所得税税率T=40%

全部固定成本（带息）=4000万元 普通股股数=1000万股 长期借款利息=500万元

求：经营杠杆系数(DOL).财务杠杆系数(DFL).总杠杆系数(DTL)和每股收益(EPS)。

6.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为多少？

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7.某企业资金总额为250万元，负债比率为40%，负债利率为10%。该企业息前税前盈余为80万元，固定成本为48万元。分别计算该企业的营业杠杆系数.财务杠杆系数和总杠杆系数。

8.某公司年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为100万元（包括利息）。公司负债60万元，年利率12％，所得税率33％。要求： （1）计算该公司息前税前利润总额 （2）计算该公司联合杠杆系数

9.已知：某公司2009年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。

2010年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B 两个投资方案可供选择。A 方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B 方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。假定该建设项目投产后，2009年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。 要求：

（1）计算A方案的下列指标： 1） 增发普通股的股份数；

2） 2010年公司的全年债券利息；

（2）计算B 方案下2010年公司的全年债券利息

（3）计算A、B 两方案的每股盈余无差别点，并为该公司做出筹资决策。

第6章 投资决策

一.简答题

1.什么是增量现金流？

2.在项目投资决策中如何考虑通货膨胀对现金流量的影响？

3.投资项目的增量现金流按时间可以分为哪几种？具体内容如何？ 4.在不确定性投资项目中，应如何运用“风险调整折现率法”和“风险调整现金流量法”进行投资决策？

5.使用企业当前资产的加权平均资本成本作为新项目的资本成本，应具备哪些条件？ 二.单项选择题

1.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是( A )。

A.净现值法 B.现值指数法 C.内含报酬率法 D.会计收益率法 2.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造120万的收入；但公司原生产的B产品会因此受到影响，其年收由原来的200万元降低至160万元，则与新建车间相关的现金流量为（ B ）万元。

A.100 B.80 C.20 D.120 3.所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业( C )。

A.现金支出和现金流入量 B.货币资金支出和货币资金收入量 C.现金支出和现金收入增加的数量 D.流动资金增加和减少量 4.当贴现率与内含报酬率相等时( B )。

A.净现值大于0 B.净现值等于0 C.净现值小于0 D.净现值不一定 5.下列关于净现值的表述中，不正确的是( D )。 A.净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和 B.净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行 C.净现值的计算可以考虑投资的风险性 D.净现值反映投资的效率

6.当贴现率为8%时，某项目的净现值为-200元，则说明该项目的内含报酬率( B )。 A.高于8% B.低于8% C.等于8% D.无法界定 7.关于内含报酬率的说法不正确的是( A )。 A.投资人要求得到的最低报酬率

B.使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 C.使投资方案净现值为零的贴现率 D.方案本身的投资报酬率

8.某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为( B )。

A.14.68% B.17.32% C.18.32% D.16.68%

9.肯定当量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用( D )去计算净现值。

A.无风险的贴现率 B.有风险的贴现率 C.内含报酬率 D.资本成本率

10.某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( B )元。

A.26800 B.36800 C.16800 D.43200 11.在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有流入。则合适的评价是( D )

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A.比较两个方案总成本的高低 B.比较两个方案净现值的大小 C.比较两个方案两个方案内含报酬率的大小 D.比较两个方案平均年成本的高低

12.一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着( D )。

A.该公司不会发生偿债危机 B.该公司当期没有分配股利

C.该公司当期的营业收入都是现金收入

D.该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用

13.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12 000元，按税法规定计算的净残值为14 000元，所得税率为33％，则设备报废引起的预计现金流入量为( C )元。

A.7380 B.8040 C.12660 D.16620 14.下列关于营业现金流量的计算公式不正确的是( C )。 A.营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税 B.营业现金流量=税后净利润＋折旧

C.营业现金流量=税后收入－税后付现成本＋折旧抵税

D.营业现金流量=营业收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧

15.采用风险因素调整法对不确定性投资项目决策时，下列说法不正确的是( A )。 A.在调整现金流量法中，先要按风险调整现金流量，再用风险折现率来折现调整过的现金流 B.在调整现金流量法中，确定肯定当量系数缺乏公认的标准

C.在风险调整折现率法中，对预期现金流量用风险调整折现率折现 D.风险调整折现率法，可能夸大远期现金流量的风险

16.公司准备购买一设备，该设备买价50万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下：

现金流量 单位：万元 年份 1 2 12 3 12 4 12 5 12 6 15 7 15 8 15 9 15 10 18 现金流量 8 若贴现率为10%，则净现值和现值指数分别为( )和( )。 A.5. 万元，1.18 B.135.67万元，1.43 C.-12.37 万元，-0.98 D.28.33万元，1.57

17. 一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为32000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产5000元，增加经营性流动负债2000元。假定所得税税率为40%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（ ）元。

A.32200 B.33800 C.34200 D.35800

18.某公司已投资50万元用于一项设备研制，但它不能使用；又决定再投资50万元，但仍不能使用。如果决定再继续投资40万元，应当有成功把握，并且取得现金流入至少为（ A ）万元。

A.40 B.100 C.140 D.60

19.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30％，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金净流量为( C )万元。

A.410 B.140 C.260 D.200

20.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元；

目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ D ）。

A.减少360元 B.减少1200元 C.增加90元 D.增加10360元

21.在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量（ C ）元。 A.7380 B.8040 C.12660 D.16620

22.A企业投资20万元购入一台设备，预计使用年限为20年，按直线法计提折旧，无残值。设备投产后预计每年可获得净利5万元，则该投资的回收期为( C )年。 A.5 B.3 C.4 D.6

23.财某企业生产某种产品，需用Ａ种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应（ A ）。 Ａ.以8000元作为外购的年机会成本予以考虑 Ｂ.以8000元作为外购的年未来成本予以考虑 Ｃ.以8000元作为自制的年机会成本予以考虑 Ｄ.以8000元作为自制的年沉没成本不予以考虑

24.计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于预计净残值时，正确的做法是( C )。 A.只将两者差额作为现金流量 B.仍按预计的净残值作为现金流量

C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量 D.按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量

25.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税率为30%，正确的处理方法是( C )。 A.只将两者差额2000作为现金流量 B.仍按预计的净残值8000作为现金流量

C.按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额9400作为现金流量 D.按预计净残值加上两者差额所补交所得税差额8600作为现金流量经营者对股 三.多项选择题

1.当一项长期投资方案的净现值大于零时，则可以说明( ABCD )。

A.该方案贴现后现金流入大于贴现后现金流出B.该方案的内含报酬率大于预定的贴现率 C.该方案的现值指数一定大于1 D.该方案可以接受，应该投资 E.该方案应拒绝不能投资

2.下列属于非相关成本的是( ABD )。

A.沉入成本 B.过去成本 C.机会成本 D.未来成本 3.在考虑所得税因素以后，能够计算出营业现金流量的公式有( ABD )。 A.营业现金流量=税后收入－税后付现成本+税负减少

B.营业现金流量=收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）+折旧×税率 C.营业现金流量=税后利润+折旧×税率

D.营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税 4.确定一个投资方案可行的必要条件是( BC )。

A.内含报酬率大于1 B.净现值大于零 C.现值指数大于1 D.回收期小于一年 5.对于同一投资方案，下列论述正确的是( BCD )。

A.资本成本越高，净现值越高 B.资本成本越低，净现值越高 C.资本成本相当内含报酬率时，净现值为零 D.资本成本高于内含报酬率时，净现值小于零

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6.下列表述中正确的有( ABD )。

A.风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现 B.肯定当量法有夸大远期风险的特点

C.风险调整贴现率法意味着风险随着时间的推移而加大 D.肯定当量法的主要困难是确定合理的当量系数 7.投资决策分析使用的贴现指标有( ADE )。

A.净现值 B.静态投资回收期C.会计收益率 D.内含报酬率 E.现值指数 8.下列几个因素中影响内含报酬率的有( CD )。

A.银行存款利率 B.银行贷款利率 C.投资项目有效年限 D.投资金额 E.企业最低投资收益率 9.下列叙述正确的是( BC )。

A.固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出超过现金流入的年平均值 B.固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值

C.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案 D.平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备 10.有两个投资方案，投资的时间和数额相同，甲方案从现在开始每年现金流入400元，连续6年；乙方案从现在开始每年现金流入600元，连续四年，假设它们的净现值相等且小于0，则( CE )。

A.甲方案优于乙方案 B.乙方案优于甲方案 C.甲、乙均不是可行方案 D.甲、乙均是可行方案 E.甲、乙在经济上是等效的

11.对于相互的方案的比较，可以采用的方法是( ABD )。

A.净现值法 B.现值指数法 C.会计收益率法 D.内含报酬率法 12.在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ BC ）。 A.现值指数 B.会计收益率 C.投资回收期 D.内含报酬率 13.某公司拟于2006年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是( ABD )。

A.需要增加20万元流动资金

B.需要使用公司拥有的一块土地，该土地出售可以获得12万元 C.2004年公司曾支付10万元的咨询费请专家论证过此事

D.该产品的上市会导致公司另一种类似产品的销售收入每年减少50万元

14.公司拟投资一项目20万元，投产后年均现金流入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。所得税率为30%，则该项目( ABC )。 A.年均营业现金净流量为55000元 B.回收期3.年 C.会计收益率17.5% D.会计收益率35% 15.下列关于相关成本的论述，正确的有( ABC )。

A.开发新产品须动用为其他产品储存的原材料20万元，应列入相关成本 B.相关成本是指与特定决策有关，在分析评价是必须加以考虑的成本

C.将非相关成本纳入投资方案的总成本，会将一个有利的方案变得不利，从而造成失误 D.差额成本、未来成本、重置成本、沉没成本等都属于相关成本

16.与财务会计使用的现金流量表中的现金流量相比，项目投资决策所使用的现金流量的特点有（ AD ）。

A.只反映特定投资项目的现金流量 B.只反映某一会计年度的现金流量 C.只反映经营活动的现金流量 D.所依据的数据是预计信息 17.某企业计划进行某项投资活动，有甲.乙两个投资方案资料如下：

（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。

（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，付现成本80万/年。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税，则甲、乙两方案各年的现金流量分别为多少万元？（ AB ）。 A.甲方案各年现金流为：第0年－150，第1~4年每年49，第5年104

B.乙方案各年现金流为：第0年－120，第1年为0，第2 年–80，第3~6年每年90，第7年178

C.甲方案各年现金流为：第0年－150，第1~4年每年50，第5年105 D.乙方案各年现金流为：第0年－180，第1~4年每年90，第5年178 18.上题中甲、乙方案投资回收期情况是( AC )。

A.甲方案投资回收期约3年 B.包括建设期在内的乙方案投资回收期为4.2年

C.乙方案经营投资回收期为2.2年 D.甲方案的投资回收期约2年 19.上题中甲、乙方案会计收益率为（ CD ）。

A.甲方案会计收益率约为33% B.乙方案的会计收益率约为24% C.甲方案会计收益率约为20% D.乙方案的会计收益率约为34% 20.若贴现率为10%，则甲、乙方案的净现值为( )。

A.甲方案的NPV约69.9万元 B.乙方案的NPV约95.8万元 C.甲方案的NPV约67.4万元 D.乙方案的NPV约141.0万元 四.判断题

1.税后成本是指扣除了折旧影响以后的费用净额。( F )

2.风险调整贴现率法的缺点是夸大了远期风险，这与投资项目前几年的现金流量难以预料，越往后反而更有把握的事实不符。( T )

3.某贴现率可以使某投资方案的净现值等于零，则该贴现率可以称为该方案的内含报酬率。( T )

4.若ABC三个方案是的，那么用内含报酬率法可以作出优先次序的排列。（ T ） 5.净现值大于零，则现值指数大于1。( T )

6.整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。( T )

7.净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。( T ) 8.现值指数大于1，说明投资方案的报酬率低于资本成本率。( F )

9.某个方案，其内含报酬率大于资本成本率，则其净现值必须大于零。( T )

10.如果考虑货币的时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值。( T )

11.如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。( T )

12.某项目在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案；A方案的净现值为400万元，内含报酬为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定A方案较好。（ T ） 13.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个的方案。( T ) 14.将现值指数法应用于方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。（ F ） 15.当两个互斥方案年限不等时，不能运用差额分析法。（T ）

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16.将内含报酬率法应用于方案，贴现率的高低将会影响投资方案的优先次序。（T ） 17.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可以用于方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。（ T ） 18.当一个项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。（ F ）

19.利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（ F ）

20.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源。（ T ）

21.一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。（ T ）

22.现金流量与会计利润在本质上并无差别，虽然从单个年度来看，现金净流量与利润是不等的，但从项目的整个投资有效期来看，二者的总额是相等的。（ F ）

23.估计通货膨胀对项目的影响时，不仅预计的现金流量序列需要包括通货膨胀的影响，折现率还需要包括这一因素的影响。（ F ）

24.敏感性分析主要用来探讨如果预测或决策有关的某一个影响因素发生预期变动，对原来确定的预测、决策结果的影响程度。（ T ） 五.计算与分析题

1.ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为25%，年税后营业收入为1000万元，税后付现成本为450万元，税后净利润340万元。那么，该项目年营业现金净流量为多少万元？

税后利润=340=（1000-450-折旧）*（1-25%） 年折旧=96.7

营业现金流量=税后净利润+折旧=340+96.7=436.7

2.公司准备购买一设备，该设备买价100万元，预计可用10年，其各年年末产生的现金流量预测如下：

现金流量 单 位：万元 年份 1 2 20 3 20 4 20 5 20 6 25 7 25 8 25 9 25 10 28 现金流量 10 若贴现率为10%，试计算该项投资的净现值和获利指数，并说明是否应投资该设备。 （1）NPV=10*PVIF10%,1+20*PVIFA10%,4* PVIF10%,2+25*PVIFA10%,4* PVIF10%,5 +28*PVIF10%,10-100=

（2）PI=现金流入现值之和/现金流出现值之和

3.某公司准备购置一生产设备，以扩充生产能力。经测算，固定资产投资100000元，项目有效年限5年，直线法折旧，期末无残值。5年中每年实现销售收入60000元，付现成本20000元。该项目开始时垫支流动资金30000元，公司资本成本为8%，所得税率为40%，要求的投资回收期为4年，要求的会计收益率为12%，请计算该项目的投资回收期、会计收益率、净现值、获利指数（现值指数）和内含报酬率，并作出投资决策。 折旧=100000/5=20000

营业活动现金流量=（60000-20000-20000）*（1-40%）+20000=32000 投资回收期=4+（13-3.244）/6.2=4.03 会计收益率=（3.2*4+6.2）/5/13=29.2% 净现值=3.2*PVIFA12%,4+6.2*PVIF12%,5-13

获利指数=（3.2*PVIFA12%,4+6.2*PVIF12%,5）/13

求使得3.2*PVIFAr,4+6.2*PVIFr,5-13=0的r值

4.企业投资某设备投入资金400000元，在建设期初一次投入。项目建设期2年，经营期8年。投产后每年经营收入324000元，每年付现成本162000元。设备采用直线法折旧，期末有4%的净残值。企业所得税率为35%，行业基准收益率为16%，要求的回收期为5年。要求计算：（1）该投资项目的净现值；（2）企业投资项目的内部报酬率。（3）投资回收期；（4）会计收益率；（5）决策该投资项目是否可行。 折旧=40*（1-4%）/8=4.8

营业现金流量=（32.4-16.2-4.8）*（1-35%）+4.8=12.21 （1）NPV=12.21*PVIFA16%,8*PVIF16,3-20-20*PVIF16,1

(3)N=5+(40-12.21*3)/12.21=5.28 (4)会计收益率=12.21/40=30.5%

5.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件付现成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为25%，资本成本率为9%。要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。

折旧=150*（1-8%）/8=17.25

营业现金流量=【3.2*（120-60）-17.25】*（1-25%）+17.25=148.3125 净现值

=148.3125*PVIFA9%,8*PVIF9%,2+(12+50)*PVIF9%,10-100-100*PVIF9%,1-50*PVIF9%,2

6.某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款1200000元，追加流动资金180000元，设备按5年期限直线法计提折旧，净残值率为零。该新产品预计售价30元/件，单位变动成本16元/件，每年增加固定付现成本600000元。该公司所得税税率为25%，投资的最低报酬率为10%。要求：计算该公司新产品的最低销售水平(计算结果保留整数)。 折旧=120/5=24

138=A*PVIFA10%,5+18*PVIF10%,5 A=33.45

33.45=[Q*(30-16)-60-24]*(1-25%)+24 Q=6.9(万件)

7.某投资项目，项目的投资收益率为14%，平均每年可获得400000元的投资收益，就下列条件计算则项目的目前投资额应控制在多少元内？ 要求：

（1）无建设期,经营期8年；

（2）无建设期,经营期8年,最后一年另有250000元的回收额； （3）建设期2年,经营期8年；

（4）建设期2年,经营期8年,最后一年另有回收额250000元。 解：

（1）P=400000×（P/A,14%,8） =400000×4.63 =1855560（元）

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（2）P=400000×（P/A,14%,8）+250000×（P/F,14%,8） =400000×4.63+250000×0.3506 =1943210（元）

（3）P=400000×[（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2）] =400000×（5.2161-1.67） =1427760（元）

（4）P=400000×[（P/A,14%,10）-（P/A,14%,2）] +250000×（P/F,14%,10）

=400000×（5.2161-1.67）+250000×0.2697 =1495185（元）

8.2001年初甲公司拟用自有资金购置设备一台，需一次性投资50万元。经测算后，该设备的使用寿命为5年，税法也允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润10万元，假定设备按直线法折旧，预计的残值率为5%；已知（PV/A，10%，5）=3.7908，（PV/FV，10%，5）=0.6209。对建设安装期和公司所得税不予考虑。 要求：

（1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的静态投资回收期。 （3）计算该投资项目的会计利润率。

（4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。 答：（1）期初的净现金流量为-50万元；第1-4年的净现金流量为=利润+折旧=10+（50-2.5）/5=19.5万元；

期末的现金流量为=10+（50-2.5）/5+2.5=22万元。 （2）投资回收期=50/19.5=2.56年；

（3）会计利润率=年平均利润/投资总额=10/50*100%=20%；

（4）该投资项目的净现值=19.5*（PV/A，10%，5）+2.5*（PV/FV，10%，5）-50=25.47万元。

9.企业投资设备一台，设备买价为1 300 000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200 000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4 200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性经营成本81 500元。企业所得税率为30%。分别计算（1）项目计算期（2）固定资产原值、折旧额（3）经营期的年净利润（4）建设期、经营期的每年净现金流量。 解：

项目计算期=2+8=10年

固定资产原值=1300000+200000=1500000元 残值=1500000×8%=120000元

年折旧额=[1500000×（1–8%）]/8=172500元 NCF0=-1300000元 NCF1=0元 NCF2=0元

NCF3-9=[4200×（150–80）-81500–172500]×（1–30%）+172500 =200500元

NCF10=200500+120000 =320500元

10.某企业准备更新一台已用5年的设备，目前帐面价值为180302元，变现收入为160000元。取得新设备的投资额为360000元，可用5年。新旧设备均采用直线折旧，5年后新旧设备的残值相等。设备更新在当年可以完成。更新后第1年增加营业收入100000元，但增加营业成本50000元。第2—5年增加营业收入120000元，增加营业成本60000元。所得税率为33%。计算在计算期内各年的差额净现金流量（ΔNCF）。 解：

原始投资=360000-160000=200000元 差额折旧=（200000-0）/5=40000元 旧设备提前报废净损失递减的所得税

=（180302-160000）×33%=6700元 ΔNCF0=-（360000–160000）=-200000元 ΔNCF1=（100000–50000–40000）（1–33%）+40000+6700 =53400元

ΔNCF2-5=（120000–60000–40000）（1–33%）+40000 =53400元

11.企业原有一台设备。原值280000元，可用8年，已用3年，已提折旧100000元，目前变现收入160000元，如果继续使用旧设备，期末有残值5000元，如果更新设备，买价360000元，可用5年，期末有残值8000元，更新不影响生产经营。新旧设备均采用直线折旧。更新后，每年增加经营收入120000元，增加经营成本60000元，企业所得税税率为30%。要求：计算各年ΔNCF。 解：

原始投资=360000-160000=200000元 差额折旧=[200000-（8000-5000）]/5 =39400元

旧设备提前报废净损失递减的所得税

=[（280000-100000）-160000]×30%=6000元 ΔNCF0=-（360000–160000） =-200000元

ΔNCF1=（120000–60000–39400）（1-30%）+39400+6000=59820元 ΔNCF2-4=（120000–60000–39400）（1-30%）+39400 =53820元

ΔNCF5=53820+（8000–5000） =56820元

12.某投资项目有建设期2年，在建设期初设备资金100万元，在第二年初投入设备资金50万元，在建设期末投入流动资金周转50万。项目投产后，经营期8年，每年可增加销售产品32000件，每件单价120元，每件经营成本60元。设备采用直线折旧法，期末有8%的净残值。企业所得税率为33%，资金成本率为18%。要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。

解：固定资产原值=1500000元

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固定资产残值=1500000×8%=120000元

固定资产折旧=（1500000-120000）/8=172500元 NCF0=-1000000元 NCF1=-500000元

NCF2=-500000元（2269175.60）

NCF3-7=[32000×（120-60）-172500]×（1-33%）+172500=1343325元 NCF8=1343325+（500000+120000）=1963325元

NPV=1343325×[（P/A，18%，9）-（P/A，18%，2）]

+1963325×（P/F，18%，10）-[1000000+500000（P/A，18%，2）] =1343325×（4.3030-1.5656）+1963325×0.6944 -（1000000+500000×1.5656）=2269175.60元

因为NPV=2269175.60元,大于0,所以可以进行该项目的投资.

13.某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10％，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备的购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10％，使用新设备后公司每年的销售额可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，将旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33％，资本成本为10％。 要求：通过计算说明该设备应否更新。 解：（1）继续使用旧设备：

旧设备折旧＝150*（1-10％）/10＝13.5（万元）

旧设备账面净值＝150-13.5*5＝82.5（万元）＜变现值100（万元） 初始现金流量＝-[100-（100-82.5）*33％] ＝-94.225（万元）

营业现金流量＝1500*（1-33％）-1100*（1-33％）+13.5*33％＝272.5（万元） 终结现金流量＝150*10％＝15（万元）

继续使用旧设备净现值＝272.5*PVIFA10%,5+15*PVIF10%,5-94.225 ＝948.0815（万元） （2）更新设备：

新设备折旧＝200*（1-10％）/5＝36（万元） 初始现金流量＝-200（万元）

营业现金流量＝1650*（1-33％）-1150*（1-33％）+36*33％＝346.9（万元） 终结现金流量＝200*10％＝20（万元）

采用新设备的净现值＝346.9*PVIFA10%,5+20*PVIF10%,5-200 ＝1127.44（万元）

通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。