补充性货币的理论、最新发展及对法定货币的挑战

贝多广　罗　煜

“内容提要:补充性货币”是对法定货币补充或替代的一种交易媒介。作为一种前沿的货币思想和实践,它挑战了货币基础理论和国家发行货币的传统,日益受到国际社会的重视。本文从跨学科、多流派的视角探究了补充性货币的理论根基,运用“强制-资本”模型,结合货币经济史,揭示了在货币选择上的国家和社会权力的动态平衡过程。我们的研究认为,补充性货币投放扩大了货币乘数,它对货币存量、货币流通速度和价格水平的影响取决于该种货币与法定货币的兑换方式。

关键词:替代性货币　补充性货币　社区货币　虚拟货币

美国等发达国　　在2007年全球金融危机爆发后,家推行量化宽松货币,中国也通过信贷刺激计划振兴经济,由此导致的全球大宗商品价格上涨以及中国国内的通货膨胀压力引发了学界和公众对货币发行机制的质疑和批评。与此同时,一些经济学家和政治家纷纷呼吁改革当今由官方垄断的货币发行体系,一系列货币创新也在全球范围内悄然兴起:美国犹他州2亚利桑那州2011年3月、013年4月通过州立法形式确定金银币的法定货币地位;在互)联网上以比特币(为代表的虚拟货币大受追Bitcoin捧,仿佛掀起对法定货币的“替代”;在中国,以腾讯公司“为代表的虚拟货币的流行也日渐引Q币”)于22012012年末发布一份详细的报告系统地研究了虚拟货币对主流货币体系的影响,国内有学者甚。法定货币至认为这是一场金融(谢平2013)?如何评价补充会被替代吗?什么是“补充性货币”性货币的兴起?法定货币会面临哪些挑战?本文试图回答这些问题。文章结构如下,第一部分着眼于国家-货币关系梳理补充性货币的理论。第二部分介绍补充性货币的最新发展,并厘清它与虚拟货币、电子货币等其他新兴概念的关系。第三部分分析补充性货币对法定货币的挑战。第四部分是结论和建议。发货币监管部门的关注。欧洲银行(ECB,

∗

()货币”的概念,它指的是对国alternativecurrency家发行的货币(法定货币)进行替代的一种交易媒介。它可以由私人、企业、非组织创造,也可以由地方、社区创造,甚至由国家创造(但不是法。如果替代性货币和法定货币并行使用的定货币)

)。补充性货币概念的提出及其实践,动摇currency

了根深蒂固的国家发行货币的信念。货币发行的国家化是一个普遍现象,但不可否认它又是一个历史现象。就货币的起源而言,它是商业经济的产物,不过它是“各种都知道要接管的商业经济的第一(。货币的发展史是种产物”希克斯,第51987,9页)国家和社会权力动态平衡的过程。国家具有政治和军事的强制力,社会则拥有市场和个人自发组织的力量。国家的强制力量和社会内生经济力量都是权力的来源,它们的冲突和妥协集中体现在货币制度——“(上,正如明代靳学颜一言以蔽之—钱者权也”转。货币的使用是对社引自彭信威,第51965,07页)形式。目前主流意识仍旧认为货币是国家事务。华,)莱士(等人创立的法律货币流派Wallace1983认为现有的货币、金融体系并非市场力作用下自然演进的结果,它在很大程度上为的法律所)决定。英厄姆(从社会学角度认为货Inham,2004g这些承诺只有在官方的货币记账账户中才能成为货会、政治组织和秩序有信心的最集中、最突出的表现(话,前者也被称为“补充性货币”comlementarpy

一、补充性货币的理论

西方国家从2替代性0世纪60年代起出现了“

币植根于社会结构中,货币作为支付的一般性承诺,

)。感谢匿名审稿人对本文的宝贵意见,基金(高校基本科研业务费专项资金资助)项目资助成果(项目编号9文责自负。2326008

,。本文为中国人民大学科学研究罗煜,中国人民大学财政金融学院,邮政编码:电子邮箱:∗贝多广、100872luou2011@ruc.edu.cny

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《经济学动态》2013年第9期

()从制度金融学角度认为离开制度以及由2011

其提供并加以保障的稳定社会秩序,自由货币制度。然而,将难以“独善其身”以哈耶克的“货币的非国)家化”理论(为代表的奥地利学派,一直就主张2007货币发行的竞争,鼓吹恢复金本位、私人发行货币等。新货币学派认为,市场进步使得国家发行的纸币不再是唯一的交易媒介,私人部门发行的金融资,)认为,在完全竞争条件下货币将消失,商ma1980

产也会扩张交易媒介的种类,其代表人物法马(Fa-币,只有国家才能有权威定义货币账户。张杰

,后果,“罪恶(缺乏信任)是货币之源”发行的,现金是“外部货币”如果有一天私人部门的类货币契约能够完全取代发行的货币,货币终将消亡。

品将通过纯粹的账户系统来完成。补充性货币的代表人物列特尔等(充性货币将改变当今世界的匮乏和竞争局面Lietaer&Dunne,2013)则宣称补,迎来富足的新时代。

理解补充性货币存在的“合理性”,需要反思货币的本质。随着法定货币的替代品越来越多的涌现,学术界不得不再次面对“货币是什么”这个似乎无法解释清楚的问题。马克思称货币为“价值尺度和流通手段的统一”,经济学教科书定义货币为“交易媒介”,然而诸多定义都在阐述货币的职能:货币能“做什么”,而非“是什么”。最早细致讨论货币起源的奥地利学派创始人门格尔曾发问:“货币是商品世界的有机组成,还是一个经济怪胎?”(Men,成为货币2

)他认为货币是一种内生于社会的商品,它能够ger(最重背景salea。bl在货币哲学家西美尔那里eness

)要。的原因是它具备很高的“可售性”这种认识根植于,商货币的本质已经品货币的时代由一种物质实在朝向制度层面的“一切价值的公分母”转变,以货币为媒介进行交换是解决单方受益的

所有权变更问题的最完美的方法(韦森(进一步将货币定义为2004)西美尔,在借鉴了货币哲学2002)。“货币是人类经济活动和交往、语言哲学的表述后,中一种凝汇着人们集体意向性和‘意见约同性’的制度实在”。在信用货币时代,货币失去了内在价值,体现为一种跨越时间和空间的金融索取权。人们为什么愿意、并敢于持有无内在价值的货币?因为人们需要货币,不是需要货币本身,而是希望通过货币这个最有保障的信用方式实现未来的购买。于是,内部货币(和穆尔(质是流通的私人债务Kiiy

nostiadkemi&onMey,债务人是货币的发行者oo)r理论的代表人物清泷信宏e,2002)就认为货币,的但只本有具备“多边可转售性”(成为货币,因此需要有一个可靠机制来执行私人债resaleability)的债务才能务的承诺。他们认为,货币只不过是流动性短缺的

　　图1　国家和社会力量平衡中的货币制度

可见,不论国家还是社会,只要能够提供合适的货币制度并保证其平稳运行,就可能成为货币的发行者。事实上,货币发展史也印证了这一点,“史上充满了多元货币”(历史社会学家查尔斯·K蒂u利rod(-资本”(Tai,l2l00,1)9。货币2我的们“采强用制关系。图Coercion-Cap

ital)模型y分析国)家-货币。横轴和纵轴的延伸分别表示国家或社会力量逐1描绘了国家和社会权力如何决定货币制度渐增强。在两轴的交点处,国家和社会的力量都很弱,既缺乏国家信用,也缺乏市场信用,经济处于简单的物物交换状态。由于市场势力的自然作用,物物交换发生了集中,人们最终使用贵金属作为货币。金属货币最初由私人铸造,到公元5世纪,由于希望获得铸币税,同时也维护货币的成色,(欧洲)国家上收了铸币权,于是铸币就作为流通手段,以超过其内在价值的面值流通。而中国直至明朝中叶前,都没有铸造金银币,也不用金银作为流通手段,而是采用价值更低的铜钱,说明中国历史上货币的国家信用含量更大。当国家信用足够强时,就能够发行毫无内在价值的纸币。空头纸币也被视为货币,只不过因为有政治势力强制令其流通而已(西美尔,

成为一种纯符号002

)。随着技术进步。当国家力量极为强大时,纸币演变成电子货币,甚至可,货币以取消货币,实行实物分配,如空想主义者的“劳动券”,马克思提出的社会主义以劳动券作为在劳动者之间分配个人消费品凭证的设想,以及计划经济中的某些实践。

在另一条路径中,货币产生于社会(主要是市场)。经历了物物交换和金属货币阶段后,具有较高商业信用的银行—或其雏形,通常认为是金匠—开

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21始发行可兑换的银行券,这是内部货币。而一些信用好的企业也可以发行商业票据,商业票据的流通执行了货币的职能。随着市场的发展,更多私人部门的金融工具获得了越来越高的流动性,也能够执行货币的职能,私人货币种类拓展。随着“大数据”技术的进步,当交易技术十分先进时,以货币为媒介的交换最终可能被精密的物物交换所代替。

在这两条路径之间,是一个广大的混合区域,国家权力和社会权力在这个区域内动态平衡。法定货币、基于法定货币的金融工具,以及各种补充性货币共存,构成一个多元化的货币系统。随着国家社会力量的此消彼长,货币体系的演进在偏向国家还是偏向社会两个方向上不断调整,基本的原则是“良币。在中国货币史上,驱逐劣币”宋代就出现了纸币,在宋元明三朝一度被广泛使用,但是由于历代王朝后期滥发纸币,最终在明朝中期纸币被白银替(,)。在本次金融危机后,社会出现vonGlahn1996代,使得在货币事务上的国家权力最终让位于市场

了对法定货币的不信任,因此补充性货币才大量萌生。

二、补充性货币的最新发展

(一)补充性货币的发展

例如目前世界上最大、最古老30年代大萧条时期,

——瑞士的W的无需法定货币的交易系统—IR创立

补充性货币的历史,最早可以追溯到20世纪

()的雏形也诞生于该年代。在上世纪IthacaHours

第一批补充性货币的倡导者小心翼翼地使60年代,

用“补充性”这个概念,以强调这种货币与法定货币补充性,而不是对立。上世纪9社会、经0年代之后,济和环境的改变,特别是网络技术的进步,使得补充性货币以技能交换、现代易货交易等形式兴起。在它的发展趋势更加迅速。我2007年金融危机之后,

)。们概括了当前四种“补充性货币”的类型(见表1和税收、商业、公会、慈善组织和商业银行的配合性、

于1在美国伊萨卡小镇流通的时间货币934年,

表1　补充性货币的类型

机制名称金属货币相互信用社区货币

是否需要法定货币

作为参照是

否,有一套的价值尺度

部分需要参照法币定价,部分不需要否,有一套的价值尺度

对权威机构依赖程度较低,权威机构可保证货币的成色

中等,权威机构负责维护交易记录并进行清算

较高,发行货币的主体须具有较高的信用

不需要有信誉的第三方机构进行管理所有人的购买记录,完全去中心化。

运作描述

使用具有内在价值的一般等价物作为交易媒介,例如历史上最常见的贵金属

建立一个信用记录系统,出售产品就记录正值,买入记录负值,定期进行清算,并受到规则约束由社区中的指定机构发行货币,居民通过兑换或其他方式获得该货币,在社区内充当交易媒介使用建立一个虚拟的网络,根据一定规则,让每个人都拥有一定量被认可用于支付的密码符号,支付时该密码纪录自动消失,增加到对方账户,完成交易

密码支付

　　附表1归纳了世界范围内最具代表性的补充性

货币的最新发展。其中本地社区货币和虚拟社区货,币共同构成“社区货币”易货记账和时间货币共同。在这些类型中,构成“相互信用”金属货币的使用并不为人看好。本地社区货币和虚拟社区货币的发展都较为迅猛,其本地专用属性或特定网络社区专用属性强化了使用者的接受意愿,且由于它们通常,与法定货币可兑换(合法或黑市)故流动性增强,是目前看来最有发展前景的一类补充性货币。相互信用实际上是一个成员间的商品和服务直接交换的网)络,据统计,机构1982年全球地区交易系统(LETS只有8家,成员数2013年这一数字增加到249家,达到近8年度贸易总额折合1亿4千7百万0万人,。瑞士的W美元(图2)IR从1948年参与者只有—6—

换手率从814人上升到21世纪初的超过82000人,

每年1上升到2信贷量从每年3500,0万瑞士法郎(,。最近折算值)增至9亿瑞士法郎(Stodder2009)但目前尚未有效发挥货币职能,但其设计理念对主流货币制度构成了最根本性的冲击。

(二)补充性货币的特点

一些补充性货币以贵金属、人的产品或服务、时间等实际资源为价值基础;一些则完全是虚拟概念,其价值体现在与法币的兑换率。本地社区货币限于地区内流通,多数都可以与法币双向兑换,通常都设的内部货币贬值机制,目的是刺激市场交易,增加交易体系内的新参与者,鼓励人们使用除货币以外的),定滞留费(这是一种类似负利率DemurraeFeesg几年,去中心化的密码支付在互联网领域蓬勃发展,

《经济学动态》2013年第9期

资产形式持有财富。虚拟社区货币限于网络社区用户之间购买特定的产品服务,一般只能单向用法币兑换虚拟社区货币。易货记账体系下,商品和服务的交换实际上不借助于任何货币,但又不是传统意义上的两两交换,而是使用一种记账体系,用自有),用于短期的价值储存,这种“积点”承担了货币its

的职能。时间货币则视人的时间为永恒价值,人们今天接受他人用时间提供的服务,来日就需要以同等时间的服务归还,而不论这些服务的市场价值究),币”也包括非银行货币的虚拟货币(即ECB所称。()的“不必要”与银行账户关联的电子货币)补充3,子化的非银行、非法定货币(如比特币)还包含有物补充性货币和电子货币有重合部分,但不等同。表2从不同角度概括了不同货币概念的交互关系。

表2　不同货币概念的交互关系

监管状况

性货币概念包含虚拟货币。补充性货币中既包含电。()理形态的非银行、非法定的货币(如多伦多元)4

(的价值尺度记录出售或买入产品的“积点”Cred-

竟几何。这些相互信用体系内的“积点”货币不与法币兑换。

图数据来源:2全球补充性　全球地区交易系统的发展

货币在线数据库(tabaseofComplementaryC

urrenciesWorldwidOenl)i。neDa-在补充性货币概念之外,还有电子货币、虚拟货币、网络货币等概念,容易产生混淆,如比较有代表性的谢平、尹龙(币视为一个概念2,0我们认为应有清晰的区分01)一文就把电子货币和虚拟货。欧洲银行把电子货币定义为:“存储于技术设备中的电子化的货币价值,可以广泛地用于向除了发行者之外的其他方进行支付,作为一种预付工具在交易中不必要与银行账户相关联”(尔委员会对电子货币的定义是“在零售支付机制中ECB,2013)。巴塞,

通过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络(如制”(拟货币的定义是BIISnt,e1r9n9e8t)。)上:“欧执虚拟货币是一种不受监管的电子洲行中支央付银的行储(值EC和B预,20付12支)付对机虚货币,它们通常由开发者发行,在一个特定的虚拟社区内被成员们使用和接受”。由此可见:(币与网络货币基本同义。电子货币几乎都依赖网络1)电子货(电子货币的概念包含虚拟货币特别是互联网)运行,网络是电子货币的载体。电子货币中,。(既有2)符号化的银行货币(即ECB所称“受监管的电子货不受监管受监管有物理形态

部分本地

纸币,银行

社区货币

券,硬币

货币形态

电子符号

虚拟货币

(银行电子货币

包括电子支票)

补充性货币

法定货币

法律地位

来源:ECB(2012,p

2),作者整理。(三)补充性货币的意义

补充性货币的兴起反映了社会中的企业和个人对国家垄断货币发行带来的通货膨胀和金融机构过分追求商业利益的不满,也反映了社会力量对个体经济自由、社会公正的诉求。例如,本地社区货币、相互信用皆由草根阶层设立,是一种集体行动,它们采用自助的形式,形成一个对法币的替代性的市场,

以囊括那些2会01”1(货币的使用者L)i,e目的是在taer&建经(D立济如卡尔加里元和伯克券un一ne个上,20“被1更边3,加缘p合.5作化)。、的相人(一些本地社区互扶Co持llo的m社,

),明确表达了将生产、贸易和消费留在本地、促进本地发展的愿望,这是在全球化大背景下普通民众遭遇了金融危机、失业、生活质量下降之后,出现“本地化”潮流的一个缩影。对补充性货币设立动机与其实际效果的评估,目前严谨的实证分析不多。列特尔等(&Li作用Du。nn实际上绝大多数人都在生活中享用了补充性e,2013

)通过案例展示了补充性货币的积极etaer货币的好处和便利,如航空里程累积、商场消费返点、网络游戏币、志愿服务时间累计和返还,甚至无偿献血者将来无偿用血的权利,只是我们一般不把它们视为补充性货币系统(。在正规的补充性货币系统方面,Stodder2009)研究在短期内与了WIR的信贷变化,发现其确实有逆周期的特征,GDP呈现

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负相关,因此对平稳经济有积极作用。不过,补充性货币并非没有缺陷。脱离国家信用保障和监管,它的信用度、稳定性能否长期维持目前还无法回答。欧洲央行认为补充性货币目前还不足以引发价格水平稳定性的风险,但它们具有内在不稳定性,一旦它们与实际经济的联系增强、交易量变大、参与者增多,就可能影响到金融系统安全,特别是它们不受监)。管,容易被一些违法活动所利用(ECB,2012

∂m∂m<0,>0。当θ下降时m上升说∂θ∂s明货币乘数会因为法定电子货币的使用而提高。原

易得

因在于,现金是“漏损”的,银行体系无法完全控制,但是一旦转化为电子货币,实际上就处于银行体系的掌控之下,能够通过货币乘数进行放大,这个结论和谢平、尹龙(一致。随着s的上升,2001)m也上升。其经济意义在于,只对银CC并未缴纳准备金,三、补充性货币对法定货币的挑战

谢平、尹龙(币的情况下研究了电子货币发展对货币供给和货币2001)

在未区分电子货币和虚拟货乘数的影响。如果是法定货币的电子化,实质是银行发行的纸币被电子符号所代替,并在实际支付时被使用,法定货币供应量不会因此而改变。纸币被电子货币替代的一个通常形式是流通中现金转化为电子化的活期存款和储蓄存款,由于电子化的系统使得现金、活期存款和储蓄存款可以轻易转换,货币层次的界限变得模糊,而电子货币的货币流通速度高于现金和未电子化的活期、储蓄存款,平。补充性货币对银行体系发行的法定货币的挑战MV)大,进而影响到价从而导致总的货币流量(的增格水在于它对垄断的货币发行机制和主要货币变量都会产生影响。补充性货币的出现,不再简单是法定货币内部纸币与电子货币的替代,而是法币被补充性货币替代,而银行难以监控补充性货币的发行。我们须研究补充性货币是否为使用者和经济带来风险。

(一)补充性货币对货币乘数的影响

假设两种货币可以通过一定折算后加总,会货币总供应量为为D(为简化分析M,。假法定货币中定D全部,为现金为全社电子C货,币存款

)

,令CD=θ;基础货币为B,

法定货币准备金率为r,部分准备金制度下+R。补充性货币为0CMC=s性货币对法定货币的替代率,0。货币乘数为,

s为补偿(m=MB=C+RD(++CCC=

1+θ)DR+s11-+sθ)

D=11++C-θsD=—rD8—

+θD(r+1θ+)(θ1-s)

行存款征收准备金实际上降低了全社会货币准备金

量。如果此时要保持法定货币的准备金率提高m的稳定,只有提高,法定货币的供应量会下r,意味着降,那么依赖法定货币的经济将出现货币供给不足。

(二)补充性货币对货币存量、货币流通速度和价格水平的影响

补充性货币和法定货币不兑换。当补充性货币和法定货币不可兑换时1.

,法定货币和补充性货币在各自体系内流通,影响各自的价格水平。由于价值尺度不统一,两种货币供应量不能简单相加,而官方统计的货币供应量为MOS=MLT格水平实际上只是法定货币流通领,域官方统计的价的价格水平PLT(度由支付习惯等外在因素决定。遵循费雪传统认为各自。体根据货币数量方程

系的货币流通速下标:MLT表示法定货币,PCC表示补充性货币)

LTVLT=LTTLT((M1)CC和V(CC2

)=式的左边货币存量和流通速度不应变PCCTCC(1

2

))化,在整个经济体商品和服务总交易量为T给定的条件下,两种货币的相互替代体现在人们选择使用

什么样的货币来进行商品和服务的交易。=TLT+TCC,

在交换领域的替代率φ=TCCT,<φM<1。带入φ到(1

)式,得LTVLT=(1-φ)PLTTLT因此,PLT=

P1-1

MLTVLTφ·

T,显然LT>0。随着φ的提高,

PLT会上升,其经济意义在于∂φ,同样的法定货币追逐更少的商品,迫使货币当局减少法定货币发行量。

小结:不兑换的补充性货币发行时,不会对官方统计的货币存量构成影响,而是作为对它的补充,扩大实际的货币总量。随着使用补充性货币交易的产品和服务比重的增加,法定货币的通胀率会提高,其结果可能导致法定货币供给主动减小。例如,相互

T0∂《经济学动态》2013年第9期

信用的使用规模扩大,会导致用法币交易的商品和服务比重的降低,进而影响到它们的价格水平。补充性货币和法定货币单向兑换。所谓单向2.

兑换是指法定货币可以兑换补充性货币,但是反向则不可。由于不担心赎回问题,承兑机构在收到法定货币并发行补充性货币之后,可以随意处置被兑换的法定货币,例如存入商业银行或投入流通,如此便不影响官方统计的法定货币存量。令补充性货币(对法币的汇率是er1个单位替代性货币兑换er个。社会总货币供应量用法币来度量为单位法币)

小结:单向兑换不改变法定货币存量,但是增加了补充性货币的供应量,因此官方统计的货币存量小于实际货币存量。在一定条件下,平均货币流通速度和通胀水平的变化分别取决于两个货币系统的货币流通速度和价格水平的差异。例如,虚拟社区货币(如Q币)的发行一般不改变法定货币存量,但实体经济交换时,它就会影响到整个社会的货币流通速度和价格水平。

增加了补充性货币数量,当Q币超越虚拟空间进入

M=MLT+erer·MCCM,对应价格总水平为P。货币

替代率ϑ=

CCM,商品替TCC<ϑMV<1=,M0)和代(率)式仍成立为φ=,且T,L<φTVLT<+1er。(·1M2

CCVCC=PLTTLT+er带入ϑ和MV=(1φ到(·PC-ϑ)M3V.3

)C式得TCC=PT(3)LT+ϑ=(1-φ)PLTT+eφP·MVCCr于是,

·CCT=PT(4

)V=(1-ϑ)VLT+ϑVCCP()∂(5=()和1(-)φ)式分别对PLT+erϑ和·φPCCφ求一阶导数,得:(5

6)∂V6=VCC-VLT(∂ϑP7

)∂=

er·PCC-PLT代率的关系(φ()7

)式说明全社会货币平均流通速度与货币替8,取决于两种货币的各自流通速度。如果VCC>VLT,那么

∂速度与替代率同向变化∂Vϑ>0,

意味着货币平均流通,补充性货币的增加有利于加速经济体的货币流通,带来经济繁荣,在给定的情况下,价格总水平VP有上涨趋M和势。当

T

CC货币替代会导致相反的结果。当VCC=VLT时,货币替代不会引起影响,φ的变化只会影响两个货币系统内各自的价V的变化,P不受格水平。

的关系(8

),式说明取决于,两全社会平均价格水平与商品替代率个货币系统内各自的价格水平。当er·PCC>PLT时,∂P>0表明平均价格水平会与商品替代率同向变化∂φ,

,erer·P·PCC平均价格水平稳定,官方统计的价格水平恰好等于实际的价格水平。

四、补充性货币和法定货币双向兑换

双向兑换时,承兑机构必须考虑到,补充性货币持有者随时可能兑换法定货币,因此多数情况下,承兑机构都采取了100%准备金制度。当承兑机构将承兑的法定货币入流通(不属于法定货币的口径Φ作为准备金的时候,),因此法定货币的Φ就不再进存量会减少于MΦ,补充性货币会增加率。M=MΦ/er个单位(等CC),er为汇LT-Φ+er·MCC=MLT,

ϑ=MΦ

,φ=TCCT。两个货币系统的数量方程分别是:

(MLT–Φ)VLT=PLTTLT()eΦ(9

rVCC=PCCTCC10

)整个经济以法币为计价单位的货币方程是

MV=(M-Φ)VLT+ΦVCC=PLTTLT+er带入ϑ和·PCCTCC=PTMVφ到(=(1-ϑ)M11

V)式:(11

)LT+ϑMVCC=+er·φP(1-φ)PLTTCCT=PT之后的分析与前述有关分析相同,特别考察汇(12)率的影响,∂P=PCC,

在φ和PCC给定时,汇率上升,平均价格水平也会上升∂erφ,如果两种货币汇率频繁

波动,会导致实际经济价格体系不稳定。

小结:双向兑换会导致法币供应量的减小,官方统计的货币供应量要小于实际货币供应量,总货币供应量在兑换前后保持不变。货币流通速度和价格水平变化同上,汇率波动影响价格总水平波动。例如,一些本地社区货币采用双向兑换方式,实质上形成了对法定货币在数量和交易使用上的双替代;而比特币等去中心化货币兑换率容易大幅波动,不利于经济整体的价格稳定。

—9—

0五、结论和建议

1.如何对补充性货币监管和引导。监管的重

点可能在于监控补充性货币进入实际经济的渠道购买时的货币流量和流向等。引导的重点可能在于建立补充性货币发展的法律和框架,规范自由无序发展的状态,建设信息汇报系统,引导其在与法定货币不存在明显竞争的本地社区层面、不兑换的虚拟社区层面发展。

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///。coma201302281129524.shtml

(,如双向兑换的汇率和方式)补充性货币进行实物

《,《张杰,制度金融理论的新发展:文献评述》经济研2011:(,\"BaselCommitteeonBankinuervision(BIS)1998)gSp:////.monectivities\",httwww.bis.orbcbsyapg

Riskmanaementforelectronicbankinndelectronicgga

2.补充性货币对支付体系的影响。从目前看来,补充性货币的支付体系远远不能与商业银行的支付体系相抗衡,但在特定范围内(如本地小型社区或某个网络社区),补充性货币显示出了很好的支付便利性和快捷性,这一方面取决于人们对它的普遍接受意愿,另一方面也得益于支付技术的先进。未来补充性货币的支付体系可能会对银行支付体系产生重大影响。

3.补充性货币与微型金融的关系。一部分对补充性货币体系的需求并不是因为人们不想使用正规金融体系,而是他们被排斥在这一体系之外。例如,易货记账和时间货币的使用者,在正规金融体系中他们凭借自己有限的、能被正规金融体系接受的资源、技能很难获得信用支持,于是只能求助于非正规金融(包括补充性货币体系)。补充性货币的兴起契合了方兴未艾的微型金融。

4.金融资产的流动性与补充性货币。金融创新和市场扩大使得一些金融资产的流动性很强,逐渐接近货币,交易者很有可能跨越金融市场,将此类金融资产作为实体交易的结算工具,从而成为对法币的替代物。不同于一般的补充性货币,高流动性金融资产仍旧以法币标价,它实际上可被归入拓展口径的法定货币中。

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(责任编辑:钟培华)

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