融资案例分析

案例介绍

一、 1、时间

2009 年 1 月，迪士尼已宣布与上海市政府签订《项目建议书》 ，将联合上海市政府，在浦东兴建全球第 6 个迪士尼乐园。

2010 年 11 月 5 日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议， 标志着上海 迪士尼乐园项目正式启动。也意味着我国迄今为止规模最大的中外合资现代服务业项目正式落地。 2、发展历程

2009 年 1 月，迪士尼宣布与上海市政府签订《项目建议书》 ，将联合上海市政府在浦东兴建全球第 6 个迪士尼乐园。

2009 年 11 月 4 日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准。

2009 年 11 月 23 日，国家发改委在网站上发布：正式批复核准上海迪士尼乐园项目。 2010 年 11 月 5 日，上海申迪与美国迪士尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议，标志着 上海迪士尼乐园项目正式启动。 项目概况：

项目参与方：

上海上海国际主题乐园有限公司，中美双方持股比例分别为

57% 和 43% ；

57% 和 43% ；

30% 和 70% 。

上海国际主题乐园配套设施有限公司，中美双方持股比例分别为

案例主体简介

上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，中美双方持股比例分别为

配套公司注册资金为 316796.76 万元，经营范围包括酒店、购物中心、体育、娱乐和休闲设施的开发、建设和管理等。

上海国际主题乐园和度假区管理公司注册资金为 工配需等。 3、主营业务

乐园公司注册资金 1713600 万元，股东发起人为上海申迪旅游度假开发有限公司， WD HOLDINGS （ SHANGHAI ）， LLC ，后者是美国迪士尼在上海成立的美方公司。 乐园公司的功能主要是主题乐园的开发、建设和经营等，也包括园区内服务提供。 二、

融资背景

2009 年 11 月 4 日，上海迪士尼项目申请报告获国家有关部门核准上海迪士尼乐园项目启动。

2009 年 11 月 日，国家发改委在网站上发布， “ 2009年 10 月，经报请国务院同意，我委

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正式批复核准上海迪士尼乐园项目。该项目由中方公司和美方公司共同投资建设。项目建 设地址位于上海市浦东新区川沙新镇，占地 套区、公共事业区和一个停车场。 ”

上海迪士尼项目一期建设的迪士尼乐园及配套区占地

3.9 平方公里，以 1.16 平方公里的主

题乐园和约 0.39 平方公里的中心湖泊为核心。主要建设内容包括：游乐设施 (主题乐园 )、 中心湖与围场河、商业娱乐、旅馆、公共停车场 (游客停车场 )、公共交通设施、办公 (管理 服务中心 )、市政设施等，总投资超过 245 亿元。 项目组成：

建设期：项目于 2011 年 4 月 8 日动工建设， 运营 三、

融资效应

到 2015 年建成，工期大约为 5 年。 116 公顷。项目建设内容包括游乐区、后勤配

2000 万元，主要涉及到财务管理、员

效应一：直接拉动相关产业和周边经济。公开资料显示，上海迪士尼总体项目将包括一

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深度分析

融资筹款方式及其优缺点：

融资方式： 项目投资达 245 亿元人民币 ，所有投资中 40% 资金为中方和迪士尼双方共同持 有的股权，其中中方政府占 57% ，迪士尼占 4 3 % 。其余占总投资的 其中政府拥有 80% ，另外 20% 则为商业机构拥有。 股权：中方 =2450000*40%*57%=558600 万元 美方 =2450000*40%*43%=421400 万元 债权：中方政府 =2450000*60%*80%=1176000 万元 商业机构 =2450000*60%*20%=294000 中方总投资额 =2028600 万元 美方总投资额 =421400 万元

风险类型：在项目融资过程中主要存在着信用风险、施工风险、技术风险、经营风险、 货币和汇率风险（财务风险） 、法律风险、政治风险、环境风险等。

风险识别： 由于该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成， 60% 的资金是 由债券资金，受到汇率等波动影响比较大。从香港迪斯尼公园运行的情况来看，经营风险也是很不乐观的。该项目投资规模大，受到政治风险也是很大的。 信用担保结构：由于该项目是由中国政府和迪斯尼公司合资，投资规模过大，而且受到当今除了东京迪斯尼乐园盈利，其他迪斯尼乐园都处于亏损的情况，上海迪斯尼乐园将来的命运如何关系重大。为了上海迪斯尼乐园有个很好的前景，作为中方，政府一定要处理好各项事务，保证建设顺利进行，同时在处理债务中，一定要给予适当的优惠，保证建设 后的运营处于较好的状态 .

我们可以看到， 迪士尼公司只出了一小部分资金用于一期园区的建设 ,其主要是以品牌入 股投资。

1.融资风险

（ 1）融资风险分析：该项目由我国政府和迪斯尼公司加上债券资金共同组成， 资金是由债券资金，受到汇率等波动影响比较大。

就普遍情况而言，目前在大项目的建设上，签约的项目投资总量都惊人，即便国家发改委在项目审批上或比以往快，但是项目的开动与进展上还要看国家金融政策的情况。

迪士尼项目的融资仍面临着融资以外几大挑战。一是银行信贷额度捉襟见肘，额度紧张；二是迪士尼项目可能在信贷的期限与利率上要求苛刻。面对未来，上海迪士尼项目尚不能盲目乐观。

(2)上海迪斯尼与香港迪斯尼的比较分析：

上海 香港

60% 的

万元

60% 的资金则为债权，

座主题公园、两家酒店、一家零售和餐饮综合体以及一个湖泊。上海迪士尼是继上海世 博会之后的又一重大建设项目， 项目直接投资额约 245 亿元，间接拉动的投资规模或

为千亿级。

效应二：填补国内旅游产业空白。

效应三：有助于刺激本土文化产业和旅游产业加速发展。 效应四：有助于上海和长三角地区的经济结构转型。 效应五：有助于为上海及周边地区创造众多就业机会。

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土 地 使 用

香港迪斯尼主题乐园公司第一期用

地共 126 公顷。

上海迪斯尼项目总占 地面积可能达到 6-8 平方

公里。

短 期 利 公园启用前，开拓土地和兴建基础 前期的建设花费和政

设施带来约 120 亿元的增值额， 且增加 益 府的配套投资都将大大

额外就业。 刺激经济增长。

拟总投资 244.8 亿

投入 一期的建设花费的预算为 141 亿 元 元，香港政府为之配套的基础设施投资

为 152 亿元。

市 场 运 香港迪斯尼乐园于 2005 年 9 月开 上海本地居民数是香

港的 2.5 倍（ 1800 万 幕，营运首年的入场人

520 万。现在 /700 营 数

万）， 07 年外来旅客是

游园人数达 450 万每年。 香

港的 3 倍（ 8400 万

/2800 万）。

香港迪斯尼乐园第一期计划

40 估计将带动总计上万 长 期 效 在

1,480

亿 亿的 GDP 总值预料，可 益 年内可带来的经济利益净值达

元，开幕首年将直接或间接提

18400 供 为当地创造 5 万个新职

个职位， 到第一期计划全面扩展后， 职 位。消费力方面包括带动

位数目会增至 35800 个。

大量亚洲旅游资源。

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