杜邦分析法的的基本思路

基于杜邦分析体系分析

一、杜邦分析法的的基本思路

净资产收益率45.38%投资报酬率19.23% 平均权益乘数2.36销售净利率25% 总资产周转率0.77净利润1500营业收入6000营业收入6000资产平均总额7800期初：7600期末：8000营业利润2400营业外收入200营业外支出100所得税1000图2-1 杜邦分析体系 （杜邦分析示意图） 二、关键指标 1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

三、杜邦分析法的财务指标关系

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

净资产收益率=资产净利率(净利润/总资产)×权益乘数 (总资产/总权益资本) 资产净利率(净利润/总资产)=销售净利率(净利润/总收入)×资产周转率（总收入/总资产)

在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：

（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。

（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。

（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。

（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。

四、对于力帆公司2015年的财务分析如下

1.资产平均总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 =（25,320,607,451.77 +20,841,543,575.74）/2=23081075513.755 2.投资报酬率=净利润/资产平均总额 =382,937,652.90/23081075513.755=1.659% 3.销售净利率=净利润/销售收入净 =382,937,652.90/12,457,999,766.16=3.074% 4.总资产周转率=销售收入/资产平均总额=12,457,999,766.16/23081075513.755=53.97% 5.权益乘数=资产总额/净资产总额 =25,320,607,451.77/6,936,259,115.06=3.65

6.净产平均总额=（6,936,259,115.06+5,458,577,444.16）/2=6197418279.61 7.净资产收益率=净利润/净资产平均总额=382,937,652.90/6197418279.61=6.18% 8.净资产收益率=投资报酬率*权益乘数=1.659%*3.65=6.18% 9.投资报酬率=销售净利率*总资产周转率=3.074%*53.97%=1.659% 五、具体分析

根据上述数据分析发现，力帆公司的净资产收益率不高，净资产的获利能力不高。该企业的权益乘数为3.65，表面该企业的负债程度较低，该企业应该继续提高销售收入，降低存货占用比例。净资产收益率是一个综合性很强，与公司财务管理目标相关性最大的一个指标，它由公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数所决定。可见，净资产收益率是指标体系分析的核心。公司的税后净利，是由销售收入扣除成本费用总额再扣除所得税而得到的，而成本费用又由一些具体项目构成。通过对这些项目的分析，能了解力帆公司2015年度净利增减变动的原因。该公司主要的变动在于营业税金的支出以及销售费用管理费用和财务费用。 公司的总资产是由流动资产和非流动资产构成的，它们各自又有明细项目，通过总资产构成和周转情况的分析，能发现公司资产管理中存在的问题与不足。2015年度，公司的应收账款占了较大比例，应收利息，长期股权投资也占了一定比例。公司的总资金由所有者权益和负债两部分构成，通过对总资金结构的分析能了解公司的资金结构是否合理和财务风险的大小，从而及时发现公司筹资中存在的问题，以便采取有效措施加以改进。通过分解后可以看出，所有者权益报酬率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。从中国移动四年的资产净利率来看隔年数值呈下降趋势，说明该公司的经营效率较低，可以加强对资产的管理，提高资产的利用效率。 资产增长的幅度和所有者权益增长的幅度是逐年减少的，但是资产的减少比所有者权益的减少要多，所有者权益的变动就相对平稳。说明中国移动对股权资本的运用比对资产的运用多。 所以权益乘数的减少是由于资产总额的减少和所有者权益的减少共同作用的结果，再与资产负债率结合比较，说明中国移动的负债是很低的，承担的风险也相对比较低。总资产周转率说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比较好的效果，表明力帆公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加。力帆公司全部成本中占比例最大的是其他应收款，而其他营运支出中营业税金及其附加和其他服务费最高，从财务报表附注中可以看到其他服务由办公费用、业务费、差旅费、业务招待费、频率占用费、咨询及专业费用、低值易耗品摊销、劳务费及其他专项费用。从其与销售收入的关系来看，拉动销售收入增长的重要因素是业务的迅猛增长，所以力帆公司可以适当加强对成本的控制。通过对杜邦分析法的各个项目进行层层分解分析，可以看出导致所有者权益报酬率减小的主原因是全部成本过大，也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大。从销售净利率来看，逐年降低的销售净利率显示出该公司销售盈利能力的降低，但是销售收入却大幅度增长，主要是主营业务收入的增长，所以才会导致销售净利率降低，所以力帆公司的盈利能力仍然处于增长的趋势，并且盈利能力还是比较高的。

六、对杜邦分析法的认识

综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。 但是从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，主要表现在对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值

创造；财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的，而且在目前的市场环境中，企业的无形资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。 杜邦分析法作为财务分析方法中的一种综合分析法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，还可以弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。