ｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ＆Ｉｎｄｕｓｔｒｙ公司与产业ＣＡＰＩＴＡＬＷＥＥＫ万福生科预付账款造假发现财务造假，关注资产负债表可能比关注利润表和现金流量表更有效。财务造假的结果终将表现在虚增资产或虚减负债上，且时间越长，累积效应越大，资产负债表就越异常。本刊特约研究员孙旭东／文一万福生科（３００２６８．ＳＺ）被称为继绿。大地（００２２００．ＳＺ）之后，资本市场出现的又一家大玩财务造假游戏的上市公司。１０月２５日，万福生科发布公告称，公司在半年报中虚增利润４０２３万元，且未披露上半年停产事项。这家公司２０１１年９月才上市，不到一年即爆出造假丑闻，对投资者的打击之大可想而知。有投资者浏览了万福生科一季报和半年报，试图找到其财务造假的迹象，提高财务分析能力，避免以后上当受骗，“但是，从收入、现金流、应收、存货、预收等指标均未找到明显漏洞。如果再深入分析的话就是万福生科的存货偏高，存货周转率比较低，还有就是应收的客户构成有点异常。但是，这应该超出了一般投资者的分析能力。”我对新上市的公司一向是敬而远之，因为很难确定它们公布的业绩中有多少水分。ＩＰ０公司进行盈余管理是司空见惯的事情，不只是在中国，成熟的美国市场也虚增资产在我看来，万福生科造假之所以不能从常见指标中发现异常，是因为公司上营性应付项目的增加”这三个主要项目本期金额均为零，而这是正常经营企业几乎不可能发生的事情。再来看一下万福生科公告中对半年报资产项目的更正情况。多数情况下，企业虚增利润在资产负债表中会表现为虚增资产，有时也会表现为虚减负债。上半年，万福生科虚增利润４０２３万元，与虚增资产的金额４０５７万元相差无几。从表Ｌ中可以看到，万福生科虚增应收账款的金额很少，这是我们从公司的应半毫的经营情况是异常的——停产，造假后的数据反而是正常晴况下应有的反应。虽然如此，如果我们认真阅读了万福生科的半年报，尤其是其中的会计报表附注，还是能够发现不少异常现象，其中最明显的是现金流量表补充资料，“存货的减少”、“经营ｌ生应收项目的减少”和“经¨¨¨ＩＩＩＩＩＩＩＩＩｉｒｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉＩＩ｜Ｉ｜Ｉｌ¨ｉｉｉｉｒｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉＩ｜｜Ｊ｜ＩＩＩ¨¨ｉｉｉ图ｌ：万福生科预仃账薪单位：亿元资料来源：公司报告收和现金流方面难以发现漏洞的主要原因。从现金流的更正情况来分析，万福生科虚增的收入甚至还有真实的现金流入，只不过又以支付货款的方式流出去了。１４从历史数据来看，万福生科的应收账款并不多，２００８年２０１１年，公司的营业收入分别是２２８２４万元、３２７６５万元，４３３５９万元和５５３２４万元，同期年末应收账款则分别为７７２万元、５７８万元、８０９万元和３６９９万元，应收账款与营业收入之比分另｜Ｊ为３．３８％、１．７６％、１．８７％和６．６９％。１２１００８Ｏ６０４不例外——很多学者的研究都发现了这一０２点。有学者甚至认为，盈余管理“与其说０这或许是公司不敢虚增应收账款的原因。＋ｌ∈怅怅廿怅廿蚌廿抖卅廿升是为了误导投资者，不如说是股票发行者对于公布发行计划时市场行为的理性反应。”也就是说，市场预期公司会在发行股票之前进行盈余管理。于是，万福生科选择了虚增“在建工程”和“预付账款”，它的募集资金建设项目正在建设中，这样做不至于引人注意。量虽趸耳§廿＂－１Ｎ一ｏＮｏＮ万方数据４８翼慧熄，。长江电力显现内生性增长长江电力的发电能力至少有２０％以上的增长空间，而且并不需要消耗巨量的资本投入。根据水电资产的盈利模式，这个增长所获得的收入将最大程度地转换为股东权益。魔鬼在细节中然而，魔鬼在细节中，对比一下万福生科２０１１年年度报告和２０１２年上半年报告中对在建工程以上三个项目的陈述，我们会发现颇多前后矛盾之处。尤其是淀粉糖扩改工程，在投入金额增长了１２．５倍后，工程进度反而降低了。污水处理工程也很有意思。从半年报中的信息来看，这个工程应为非募集项目，因为其资金来源为“自筹”而非“募集资金”，而从招股说明书披露的内容来看，万福生科的募集项目全部由募集资金投入。然而，半年报中披露的信息表明，污水处理工程的投资预算高达８０００万元。万福生科在招股说明书中披露，“截至本招股说明书签署之日（２０１１年８月２４日），公司未来可预见的重大资本性支出计划为公司目前在建工程中尚未完工的项目和本次发行募集资金运用项目。”而从招股说明书中披露的２０１１年卜６月的在建工程的情况来看，并没有污水处理工程这一项目。那么，半年报中这个项目的真实性就很值得怀疑了。我们还可以从报表之间的勾稽关系中发现异常。２０１２年上半年，万福生科的在建工程在没有项目转入固定资产的情况下，账面余额从８６７５万元增加至１．８０亿元，增加了８３２３万元，但是，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金只有５８８３万元。据此可以猜测或者预付工程款减少，或者应付工程款增加。然而，报表中的数据却是预付账款增加了２６３２万元，应付账款倒是增加了，可增加金额只有区区３７９万元。严格说来，应付账款和预付账款中不仅包含工程款，还包括日常经营产生的款项。但是，万福生科的应付账款很少，上半年末不过是７６３万元，可以忽略不计。万方数据银基集团涉嫌“整容”孱弱的现金流和营业收入无法匹配、和同行华致酒行迥然不同的销售模式、应收款账龄表现出和中国人消费白酒习惯相违背的特性……至于预付账款，除２０ｔ１年末以外，金额也一直不多。２０１１年末，万福生科的预付账款比上年末增长了４４９。４４％，对此，公司方面ＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩｌＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩｌＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩ｜｜ＩＩ¨ＩＩＩＩ表Ｉ：万福生科半年报姿产项目更正嚼况单位：万元应收账款｛１，２８８｛４１２８７６预付款项｛１４，５７０｛１０．１０１４，４６９其他应收款ｌ１，２８７１０，６４３—９，３５６在建工程？１７，９９８９，９６２８，０３６递翠税ｌｓｅ！ｓ一；ｓｚ合计｝３５，２２９｝３１，１７２４。０５７ＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩｌＩＩＩＩＩＩＩＩＩ¨ＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩｌＩｔＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩＩｌＩＩＩＩ表２：万福生科半年报琨金；赢量项目更正惰况单位：万元鐾复窘氢晶嚣篓ｌ弘，ｅ５。｛¨，ｓｓｅ｝２２，ｅｓ，劳务收到的现金；一’…ｌ”’…；’…Ｅ娼再抽∽８¨７￡：收活购劳支活一到动买务付动一其有商支其有一他美品付他关一与的．的与的一经现接现经现一营金受金营金一卜一∞雠！Ｉ一Ｍ～一一”一磁Ｎ＿兰姗呲萎｜Ｉ袁ｌｌｌｌｌｌ３ｌｌｌｌＩｙ‘岩。措。型‘剁。半Ｉｌｌｌｔｔ。掣ｌ垲栏摧芏ｌ拦按‘当…Ｉ更正睛况单位：万元蓑鍪至霾！，，ｓｓｅｅ，００，，，。ｅｅ燃；ｚ，ｅ。。ｌ啪ｉｚ，ｍ污孪篓理ｌ４．２０１２０１４，ｏｏｏｉｉｉｌｉＩｉｉＩＩｉｉｉｉｉｉｉｉｌＩｉｉｉＩＩｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｌｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉ●ｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｌｉｉｔｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｉｌｉｉＩｉｉｉ…ｉｉｉｉｉｉ表４：万福生科部分在建工程Ｉ羹目工程进度单位：万元娄辇至霆ｌｓ。％｜ｓ，・ｓｅ！ｓ。％ｌ，，。ｅｓ鼋篁警｛。。％｛ｚ０８｝。。％≯。。污奎篓理ｓ。％｝ｚ。，ｓ。％。，ｚ。，腾讯的电商梦想还有多远腾讯对电商业务虽早有布局，但其业务战线过长，电商毛利率与同行相比又过低．竞争力并不强劲。即使重心转向移动电商业务模式，仍难有胜算。的解释是，“主要原因系公司募集资金投资项１７１全面启动，增加预付设备款项所致。”现在的问题是，既然上半年末预付工程款理应减少，报表上预付账款却为什么还增加了许多？难道是日常经营活动中预付了很多采购款？然而，从历史数据来看，万福生科日常的经营活动产生不了太多的预付账款，从２０１１年上半年末预付账款同样不高来看，也不存在导致预付账款猛增的季节性因素。事实上，根据招股说明书，２０１１年上半年末预付账款中预付经纪人（原材料）采购款仅９５５万元。君子不立危墙之下看过前文，投资者其实已经知道万福生科在半年报中虚增了预付账款。现在的问题是，如果我们事先不知道，该如何做才能发现造假迹象？换言之，万福生科这个案例可以告诉我们什么？首先，发现财务造假，关注资产负债表可能比关注利润表和现金流量表更有效。本案例中，造假后的利润表和现金流量表看上去比较正常，但资产负债表出现了异常。财务造假的结果终将表现在虚增资产或虚减负债上，且时间越长，累积效应越大，资产负债表就越异常。其次，魔鬼在细节中。因此，不能只看报表，还要多看、细看报表附注。附注披露的信息越详尽，造假露出的马脚就有可能越多。对不肯按相关规定披露足够信息的上市公司，要敬而远之。最后，没有什么简单的指标或者方法能够让普通投资者轻而易举地发现企业财务造假。道高一尺，魔高一丈，如果万福生科的造假做得更精细些，投资者发现其半年报造假的难度会相当大。不过，与确认一家公司是否造ｆＲｌｌ｜＞ｔ，知道什么样的公司可能有问题就简单得多，君子不立危墙之下就是了。皿４９万福生科预付账款造假
作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：
孙旭东
证券市场周刊Capital Week2012(43)
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