2022年武汉文理学院专业课《金融学》科目期末试卷B(有答案)

一、选择题

1、当一国货币升值时，会引起该国外汇储备的（ ） A.实际价值增加B.实际价值减少C.数量增加D.数量减少 2、当价格水平上升，货币需求曲线，利率。（ ） A.右移：上升 B.右移：下降 C.左移：下降 D.左移：上升 3、西方学者所主张的货币层次划分依据是（ ）。 A.购买力 B.支付便利性 C.流动性 D.金融资产期限 4、属于商业信用转化为银行信用的是（ ）。

A.票据贴现B.股票质押贷款C.票据背书D.不动产质押贷款

5、18.一般而言，在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超常增长机会（即公司的再投资回报率高于投资者要求回报率）的公司，（）。 A.市盈率（股票市场价格除以每股盈利，即P/E）比较低 B.市盈率与其他公司没有显著差异 C.市盈率比较高

D.其股票价格与红利发放率无关 6、信用的基本特征是（ ）。 A.无条件的价值单方面让渡 B.以偿还为条件的价值单方面转移 C.无偿的赠与或援助 D.平等的价值交换

7、看跌期权的卖方（ ）。

A.购买了按约定价格购买某种特定资产的权利 B.出售了按约定价格购买某种特定资产的权利 C.购买了按约定价格出售某种特定资产的权利 D.出售了按约定价格出售某种特定资产的权利 8、费雪的交易方程式注重的是货币的（ ）。 A.资产功能B.避险功能C.交易功能D.贮藏功能

9、10.如果复利的计息次数增加，则现值（） A.不变 B.增大 C.减小 D.不确定

10、下列选项中属于金融创新工具的是（ ）。 A.从资产管理到负债管理 B.从负债管理到资产负债管理 C.从营业网点到网上银行 D.大额可转让定期存单的推出

11、下列关于利率平价理论的表述中，不正确的是（ ）。 A.两国之间的利率差决定和影响了两国货币的汇率变动方向 B.本国利率上升会引起本币即期汇率升值，远期汇率贬值 C.利率平价理论主要用以解释长期汇率的决定 D.利率平价理论的假设前提是跨境资金可以自由流动

12、信贷风险的借款者，常常是找寻贷款最积极，并且最可能得到贷款的人。这些贷款者可能使金融机构面临（ ）问题。 A.搭便车 B.逆向选择 C.道德风险 D.信息不对称

13、易受资本结构影响的财务指标有（ ）。 A.ROA B.ROE C.ROIC D.托宾-Q 14、（ ）最能体现银行是“银行的银行”。 A.发行现钞B.代理国库 C.最后贷款人 D.集中存款准备金

15、关于马科维茨投资组合理论的假设条件，描述不正确的是（A.证券市场是有效的

B.存在一种无风险资产，投资者可以不受地借入和贷出 C.投资者都是风险规避的

D.投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合 16、下列属于商业银行的资产业务的是（ ）。 A.贷款业务B.存款业务C.信托业务D.承兑业务 17、期货交易的真正目的是（ ）。 A.作为一种商品交换的工具

）。B.减少交易者所承担的风险

C.转让实物资产或金融资产的财产权 D.上述说法都正确

18、下列哪种情况下（ ）货币供给增加。 A.购买增加

B.央行从公众手中购买国债 C.一个平民购买通用汽车的债券 D.联想公司向公众发售股票

19、菲尔普斯、弗里德曼研究表明，当预期通胀率（ ）实际通胀率时，失业率处于自然失业率。

A.高于 B.等于 C.低于 D.不一定

20、超额准备金作为货币中介指标的缺陷是（ ）。 A.适应性弱B.可测性弱C.相关性弱D.抗干扰性弱

二、多选题

21、银行减少货币供给量的措施包括（ABC）。 A.提高法定准备金率 B.提高再贴现率

C.在公开市场上出售国债 D.在公开市场上购买国债 E.降低法定准备金率

22、资本市场的功能包括( )。

A.筹资与投资平台B.资源有效配置的场所C.促进并购与重组 D.促进产业结构优化升级E.是基准利率生成的场所

23、下列属于影响货币需求的机会成本变量的是（ ）。 A.利率B.收入C.物价变动率D.财富E.制度因素

24、下列( )不属于金融衍生工具。 A.债券B.远期合约C.股票D.期货E.期权

25、按保障范围来划分，保险公司的保险业务主要包括( )。 A.责任保险B.人身保险C.财产保险D.保证保险E.利率保险 26、下列属于货币市场金融工具的是( )。 A.商业票据B.股票C.短期公债D.公司债券E.回购协议 27、银行信用的特点包括( )。

A.买卖行为与借贷行为的统一B.以金融机构为媒介 C.借贷的对象是处于货币形态的资金D.属于直接信用形式 E.属于间接信用形式

28、关于衡量投资方案风险的下列说法中，正确的有( )。 A.预期收益率的标准差越大，投资风险越大 B.预期收益率的概率分布越窄，投资风险越小 C.预期收益率标准差大小与风险无关

D.预期收益率的概率分布越窄，投资风险越大 E.预期收益率的标准差越小，

29、凯恩斯货币需求理论将人们持有货币的动机归纳为( )。

A.交易动机B.消费动机C.预防动机D.财富动机E.投机动机

30、银行信用与商业信用的关系表现为（ ）。 A.商业信用是银行信用产生的基础 B.银行信用推动商业信用的完善 C.两者相互促进

D.银行信用因优越于商业信用可以取而代之 E.在一定条件下，商业信用可以转化为银行信用

三、判断题

31、一般而言，存款的期限越短，规定的法定准备率就越高。（ ）

32、资产组合的选择就是在一系列可能的组合中选择一个最优的组合。（ ） 33、柜台交易方式是指在各个金融机构柜台上进行面议、分散交易的方式。（ ） 34、资本充足性监管是市场准入监管的主要内容。（ ）

35、在市场经济条件下，货币均衡的实现离不开利率的作用。（ ）

36、一国汇率高估往往会使外汇供应增加，国际收支出现顺差。( )

37、间接标价法指以一定单位的本国货币为基准来计算应收多少单位的外国货币。（ ）

38、理论上，在无摩擦环境下，发放现金股利后，公司的股票价格会下降。（ ） 39、特别提款权可以充当国际储备，用于间的结算，以及国际贸易和非贸易的支付。（ ）

40、出口公司向银行卖出外汇时应使用卖出价。( )

四、名词解释

41、固定汇率制

42、租赁公司

43、国外债券与欧洲债券、国际债券

44、证券市场

五、简答题

45、什么是国家信用？我国国家信用的基本形式是什么？

46、简要说明凯恩斯利率理论的基本要点。

47、论货币与资本市场（长期债券市场和股票市场）之间的互动性。

48、金融期货市场的基本功能

六、论述题

49、如何利用利率和货币互换来减少利率风险和汇率风险，降低借贷成本，以及增加收益？

七、计算题

50、某资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000美元或200000美元，概率相等，均为0.5；无风险国库券投资年利率为6%，如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？

51、假设商业银行体系的现金漏损率c=25%，定期存款与活期存款的比率

t=300%，定期存款的法定存款准备率ri=2%，活期存款的法定存款准备率ra=5%，超额准备率e=4%。当有一笔1000万元的现金由客户存入某一家商业银行后，商业银行体系最终会增加多少活期存款和定期存款？

52、某公司于2003年发行一种债券，面值1000元，年利率15%，每年计息一次，到期还本，限期10年。分别确定当市场利率为15%、10%时该公司债券的价格。

参

一、选择题

1、【答案】B

【解析】外汇储备是指一国（或地区）货币当局持有的可以随时使用的可兑换货币资产。本币升值，按照购买力平价理论，外汇储备能够实现的本国产品的购买力下降，即外汇储备的实际价值减少。

2、【答案】A

【解析】假定货币供给和其他经济变量保持不变，价格水平上升，实际货币余额M/P下降，若使MWP保持不变，则货币需求量增加，货币需求曲线向右移动，均衡利率上升。

3、【答案】C

【解析】各国银行在确定货币供给的统计口径时，都以流动性的大小，也即以流通手段和支付手段的方便程度作为标准。 4、【答案】A

【解析】票据贴现，是指票据持票人为提前收回垫支于商业信用的资本，将未到期的票据卖给银行获得流动性的行为。

5、【答案】C

【解析】根据公式每股价格=EPS/R+NPVGO，两边分别除以EPS，得到：

左边是市盈率的计算公式，这个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。这

个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。

6、【答案】B

【解析】信用在经济范畴里是指借贷行为。这种经济行为的形式特征是以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得：而且贷者之所以货出，是因为有权取得利息，借者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。 7、【答案】D

【解析】看跌期权是期权持有者有权以固定价格出售标的资产的期权。看跌期权的卖方卖出以一定价格出售某种资产的权利，认为标的资产价格会上涨。一旦多方决定履约，空方必须以固定价格买入资产履

8、【答案】C

【解析】费雪方程式为：M=PT/V。费雪方程式强调的是货币的交易手段功能，而剑桥方程式则重视货币作为一种资产的功能。

9、【答案】C

【解析】以定期付息、到期还本的债券为例，其价值计算公式为：

由此可见，在其他条件不变的情况下，债券的现值与其计息次数成反比。所以，每年计息次数越多，现值越小；而每年计息次数越多，终值越大。

10、【答案】D

【解析】AB两项是商业银行管理模式的创新。C项是商业银行组织形式的创新。D项，大额可转让定期存单是商业银行的创新性金融工具，目的是为了规避关于存款利率上限的。

11、【答案】C

【解析】利率平价理论是关于远期汇率的决定以及远期汇率与即期汇率的关系的理论，而非解释长期汇率的决定。

12、【答案】B

【解析】逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。越是存在潜在信用风险的借款人，就越想获得贷款。如果在进行融资之前，融资者依靠自己在信息方面的优势，对融资的发布和论证有所夸大或隐瞒，就会加大投资者的风险。面对这种情况，投资者会采取相应的保护措施，而这会提高融资的门槛和交易成本，并迫使那些风险较小的融资者退出市场，从而进一步提高了投资者的风险并迫使其采取更加严格的保护措施。双方重复博弈的最终结果会不利于融资活动的良性发展，并有可能导致投融资市场规模的萎缩，而这是双方都不愿看到的。因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。

13、【答案】B

【解析】A项，ROA代表资产收益率，资产收益率=净利润/总资产总额，与资本结构无关；C项，ROIC代表资本回报率，资本回报率是指投出和/或使用资金与相关回报（回报通常表现为获取的利息和/或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果；D项，托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率，反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。B项是Return on Equity的缩写，股本回报率，又称产权收益率或产权报酬率，是用以评估公司盈利能力的指标，可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标，是净收入与股东股本（股东权益）的比值。这与股本在总资本中所占比例即资本结构有关系。

14、【答案】C

【解析】A项，发行现钞是指垄断银行券的发行权，成为全国唯一的现钞发行机构，体现银行是 “发行的银行”。B项，代理国库是指银行代表国家贯彻执行财政金融，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务，体现银行是“国家的银行”。作为“银行的银行”，银行的职能具体表现在三个方面：①集中存款准备；②最终贷款人：③组织全国清算。其中，“最终贷款人”最能体现银行是“银行的银行”。

15、【答案】B

【解析】所有经典资产组合或资产定价理论都建立在市场有效的基础上，即假定信息充分、公开、对称，且投资者具有理性。马科维茨投资组合理论的假设条件为：①单期投资，单期投资是指投资者在期初投资，在期末获得回报。②投资者事先知道投资收益率的概率分布，并且收益率满足正态分布的条件。③投资者的效用函数是二次的。④投资者以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平，以收益率的方差来衡量收益的不确定性（风险），因而投资者在决策中只关心投资的期望收益率和方差。⑤投资者都是不知足的和厌恶风险的，遵循占优原则，即：在同一风险水平下，选择收益率较高的证券，在同一收益率水平下，选择风险较低的证券。B项，“存在一种无风险资产，投资者可以不受地借入和贷出”是资本资产定价模型的假设。马科维茨的资产差异曲线是向右下方凸出的。是否存在无风险资产并不是构造有效组合的必要条件。

16、【答案】A

【解析】商业银行的资产业务是商业银行的资金运用项目，包括现金资产、信贷资产和证券投资。贷款业务是商业银行资产业务中最重要的业务。B项属于负债业务：CD两项属于中间业务。

17、【答案】B

【解析】期货交易为交易者提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具。 18、【答案】B

【解析】央行从公众手中购买国债属于公开市场操作，会造成基础货币的增加，从而使得货币供给增加。

19、【答案】B

【解析】自然失业率是弗里德曼对菲利普斯曲线发展的一种观点，他将长期的均衡失业率称为“自然失业率”，它可以和任何通货膨胀水平相对应，且不受其影响。他们认为：在短期内，预期通货膨胀率不等于实际通货膨胀率，通常小于实际通货膨胀率，因此失业率与实际通货膨胀率呈负相关关系。在长期内，实际通货膨胀率等于预期通货膨胀率，则失业率等于自然失业率。或者说，在长期内，菲利普斯曲线成为一条垂直线，这意味着无论通货膨胀率如何上升，失业率等于自然失业率而不会降低。该结论即为自然率假说。根据此观点，决策者通过采用通货膨胀来降低失业率的做法在短期内可能有效，而从长期看则只能导致通货膨胀率的提高，无法将失业率降低到自然失业率之下。

20、【答案】B

【解析】超额准备对商业银行的资产业务规模有直接决定作用。存款准备金率、公开市场业务和再贴现率等货币工具，都是通过影响超额准备金的水平而发挥作用的。但是，作为中介指标，超额准备金往往因其取决于商业银行的意愿和财务状况而不易为货币当局测度、控制。

二、多选题

21、ABC 22、ABCD

23、AC

24、AC 25、ABCD 26、ACE 27、BCE 28、AB 29、ACE

30、ABCE

三、判断题

31、√ 32、√ 33、√ 34、× 35、√

36、×

37、√ 38、√ 39、×

40、×

四、名词解释

41、答：固定汇率制是指一国货币与美元或其他货币保持固定汇率的制度，汇率波动只能在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。固定汇率制的优点在于：固定汇率可以避免汇率频繁变动给国际贸易和投资活动所带来的汇率风险，减少收益的不确定性，从而推动国际贸易和的长期投资。在固定汇率制下，为了维持汇率水平，就不能过度增发货币，以免本币受到贬值压力，这有利于一国的经济增长与充分就业。固定汇率制的缺点在于：实行固定汇率制的国家如果同时允许资本项目自由流动，那么这就会导致该国失去的货币。在固定汇率制下，国际游资尤其是投机性资金往往通过抛售软货币，抢购硬货币从中谋利。而且一旦大国实行紧缩性的货币，那么就可能会导致实行固定汇率制的小国遭受货币性危机。

42、答：租赁公司是指经营租赁业务的金融机构。按照国际通行的划分方法，租赁公司所经营的租赁业务可划分为：融资租赁、经营租赁和综合租赁三大类。通过融物的形式起到了融资的作用，实现了融资与融物的有效结合。当代租赁公司则主要以融资租赁为主。

43、答：国外债券与欧洲债券都属于国际债券。国外债券是一国、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。其中，在美国发行的国外债券叫做扬基债券，在日本发行的国外债券叫武士债券，在英国发行的国外债券叫做猛犬债券。 欧洲债券是一国、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。 在国际债券市场上，欧洲债券所占比重远远超过了国外债券。欧洲债券的特点是：①债券的发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机关登记注册，又不受利率管制和发行数额，还可以选择多种计值货币。②发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，对财务公开的要求不高。③欧洲债券发行面广，手续简便，发行费用较低。④欧洲债券的利息收入通常免交所得税。⑤欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。⑥欧洲债券安全性和收益率较高。

44、答：证券市场是有价证券发行与交易的网络和体系。证券市场是金融市场的组成部分。证券市场分为发行市场和交易市场。发行市场又称一级市场，交易市场又称二级市场。证券市场的根本功能和作用在于按照市场方式调配社会资金，促进企业经营的合理化与提高效率，它对经济具有自发调节作用，发展证券市场可以增加对经济的手段，证券市场在产业结构调整中发挥着重要的作用。现代证券市场具有筹资技术多样化、证券投资大众化和法人化、证券市场电脑化和现代化、国际化和自由化的特点。

五、简答题

45、答：国家信用指国家或其附属机构向社会公众和国外机构发行债券或借入资金的一种信用形式，它以国家为主体，主要用于弥补财政开支不足和进行生产性投资。国家信用按照来源可以分为国内信用和国外信用，按期限可以分为国库券、中期国债和长期国债，按发行方式可以分为公开征券和银行承销。主要信用工具有债券、地方债券和担保债券。

我国国家信用的基本形式比较单一。最主要的国家信用是债券，即国债。由于我国地方不能发行债券，从法律上也不能担保债券，因此直接的国家信用比较单一。

中国人民银行发行的央行票据也是国家信用的形式之一，我国从2003年开始发行了大量的央行票据，弥补了没有一年期以下国债的缺陷。

46、答：凯恩斯认为利息完全是一种货币现象，利率的高低由货币的供求来决定，在此基础上建立了货币供求论以分析利率的决定因素。其理论的基本要点主要包括以下几个方面： （1）利率由货币需求和货币供给所决定。这与古典利率理论强调储蓄、投资等实物因素决定利率的观点相反，凯恩斯的利率决定理论强调货币因素对利率的影响。

（2）货币需求取决于人们的流动性偏好，而利息就被定义为人们放弃流动性偏好的报酬。在现代货币信用制度中，由于未来的不确定性，人们对货币具有流动性偏好，即考虑持有财富的形式时，大多倾向于选择货币，其动机包括：①交易动机，人们持有货币以备日常之需，它与收入成正比；②预防动机，人们为应付紧急需要而保有一部分货币，它也与收入成正比；③投机动机，人们持有货币以备将来投机获利，它是利率的减函数。 （3）货币供应是由银行决定的外生变量，而利率取决于货币的供求均衡点。当人们的流动性偏好增强时，愿意持有的货币数量增加，当货币供应不变时利率就会上升；反之，当货币需求减少而货币供应不变时，利率就会下降。

（4）提出流动性陷阱，即当利率下降到一定程度时，人们愿意持有无限多的货币而不愿持有有价证券，故银行无法通过继续发行货币降低利率。

货币供应曲线M因由货币当局决定，故为一条直线：L是货币需求曲线，两线相交点决定利率。但L越向右越与横轴平行，表明M线与L线相交于平行部分时，货币流通陷入流动性陷阱。总之，凯恩斯学派的利率决定论从货币的供求来考察利率的决定，纠正了古典学派完全忽视货币因素的偏颇，然而它又走到了另一个极端，将投资、储蓄等实质因素完全不予考虑，显然也是不合适的。

47、答：（1）货币指的是银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。资本市场指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和弥补财政赤字的资金需要，期限长，风险大，收益高，流动性差，主要指长期债券市场和股票市场。货币的实施对资本市场有明显的影响，而资本市场的变化对货币的制定、实施和效果也有反作用。 （2）货币的实施对资本市场的影响主要表现在：

①公开市场业务对资本市场有直接的影响。公开市场业务是央行实施货币的最重要、效果最易控制的工具之一。它主要是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和机构的证券，用以影响基础货币和货币供应量的一种手段。当银行实行宽松的货币时，基础货币和货币供应量增加，购入债券，增加了资本市场上的需求量，会活跃市场并促使总体价格上升。反之，则会降低资本市场上的总价格水平。

②货币的结果对资本市场有重要作用。宽松的货币的结果是流通中货币增加，利率下降。一方面资本市场的资金面比较宽松，促使市场上价格上升；另一方面，利率的下降使必要收益率下降，证券价格上升。

③货币的稳定性有利于资本市场的健康发展。由于货币对资本市场有很大的影响，货币的变动势必会引起资本市场的波动。如果货币稳定性差，会影响到投资者对资本市场的信心，进而影响到资本市场的效率和长期发展。只有一个长期稳定的货币，才能减少人为扰动，为资本市场的发展营造出一个良好的平台。

（3）资本市场的变化对货币的制定、实施和效果有一定的反作用，主要表现在： ①资本市场可以为货币的制定提供依据。资本市场尤其是股票市场在某种意义上是宏观经济的

“晴雨表”，反映了经济总体状况，而且比实体经济指标反应更为迅速、超前。如果资本市场过热，宏观经济往往出现通胀可能，央行就应该减少货币投放、甚至回笼通货。反之如果资本市场过冷，央行应注意是否是货币供给量太少，影响经济发展。因此资本市场的变动为货币的制定提供了一定的参考，具有向导作用。

②发达的资本市场是货币实施和传导的必要条件。一方面，公开市场操作必须要有一个高度发达的资本市场，才能容纳央行大笔吞吐资金，进一步将货币的增减传递到经济生活的各个方面，保证货币的顺利传导。另一方面，即使采用其他手段，也需要一个发达的资本市场在货币的推动下，迅速形成新的市场利率，通过改变投资影响实体经济，保证货币市场效果。

③发达的资本市场有利于缩短货币的时滞。资本市场越发达，利率传导机制越完善，货币供给变动时利率变动就越灵敏，货币从实施操作到发生效果的时间也就越短。

48、答：（1）期货交易的定义。

交易双方在期货交易所通过买卖期货合约并根据合约规定的条款约定在未来某一特定时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品的交易行为。期货交易不同于商品中的现货交易。众所周知，在现货交易的情况下，买卖双方可以以任何方式，在任何地点和时间达成实物交易。卖方必须交付实际货物，买方必须支付货款。而期货交易则是在

一定时间在特定期货市场上，即在期货交易所内，按照交易所预先制订的“标准期货合同”进行的期货买卖。成交后买卖双方并不立即移交商品的所有权。在国际贸易中，买卖双方采用期货交易的方式来规避风险。 （2）期货交易具有下列几个特点：

①期货交易不规定双方提供或者接受实际货物。

②交易的结果不是转移实际货物，而是支付或者取得签订合同之日与履行合同之日的价格差额。

③期货合同是由交易所制订的标准期货合同，并且只能按照交易所规定的商品标准和种类进行交易。

④期货交易的交货期是按照交易所规定的交货期确定的。不同商品，交货期不同。 ⑤期货合同都必须在每个交易所设立的清算所进行登记及结算。 （3）根据交易者的目的，期货交易有两种不同性质的种类。

一种是利用期货合同作为的筹码，买进卖出，从价格涨落的差额中追逐利润的纯投机活动；一种是真正从事实物交易的人做套期保值。所谓套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行避险的交易活动。 （4）金融期货市场的基本功能：

期货市场的出现是在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。 生产者为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用套期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。

六、论述题

49、答：金融互换是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。金融互换的理论基础是比较优势理论，只要满足以下两个条件，互换就可以进行：第一，双方对对方的资产或负债均有需求：第二，双方在两种资产或负债方面存在比较优势。

金融互换有许多种类，最主要的是利率互换和货币互换。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算出来。货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。利率和货币互换可以减少利率风险和汇率风险，降低借贷成本，增加收益，现在以两个例子分别说明。 （1）利率互换减少利率风险，降低借贷成本，增加收益。

假定A和B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款，但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。A公司固定利率为10%，浮动利率为6个月LIBOR加0.3%，B公司的固定利率为11.2%，浮动利率为6个月LIBOR加1.00%。可以看出，虽然A在固定利率和浮动利率上都有绝对优势，但A在固定利率上有比较优势，B在浮动利率上有比较优势。这样，双方就可以利用各自的比较优势互换，即A以10%固定利率借入1000万美元，B以LIBOR+1%浮动利率借入1000万美元，由于本金相同，故双方只交换利息的现金流。互换后双方的筹资成本降低了0.5%。从而降低了利率风险，降低了借贷成本，增加了收益。 （2）货币互换降低汇率风险，增加收益。

货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。假定英镑和美元汇率为1英镑

=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑，B想借入5年期的1500万美元。由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A和B两公司的熟悉状况不同，市场向它们体现的固定利率也不同。A公司美元利率为8.0%，英镑为11.6%，B公司美元固定利率为10%，英镑为12%。

A在两个市场上都具有绝对优势，但A在美元市场上有比较优势，B在英镑市场上有比较优势。这样双方可以利用各自的比较优势借款，然后通过互换得到自己想要的资金，并通过分享互换收益降低筹资成本。于是A以8%利率借入5年期的1500万美元借款，B以12%利率借入5年期的1000万英镑借款，双方先进行本金交换，然后进行利息交换，双

方总共可以获得1.6%的收益。这样通过货币互换双方既降低了汇率风险，也降低了借贷成本，增加了收益。

七、计算题

50、解：资产组合的预期现金流为：0.5×70000+0.5×200000=135000（美元） 投资者要求的回报率为：8%+6%=14%

资产组合的现值为：135000/（1+14%）=118421（美元）

51、

52、解：当市场利率为15%时，由于票面利率和市场利率相同，且按年计息，则债券的价格等于其面值。

债券价格为1000元。当市场价格为10%时，则该债券的市场价格为

1000×15%×PVIA（10%，10）+1000×PVIF（10%， 10）=1243.69元。