2022年西华大学专业课《金融学》科目期末试卷B(有答案)

一、选择题

1、当一国货币升值时，会引起该国外汇储备的（ ） A.实际价值增加B.实际价值减少C.数量增加D.数量减少

2、实际利率为3%，预期通货膨胀率为6%，则名义利率水平应该近似地等于（ ）。 A.2% B.3% C.9% D.6%

3、格雷欣法则是描述下列哪一种货币制度下货币现象的规律？（ ） A.金银复本位制B.金块本位制C.金币本位制D.金汇兑本位制 4、银行进行公开市场业务操作的工具主要是（ ）。 A.大额可转让存款单B.银行承兑汇票C.金融债券D.国库券

5、波浪理论考虑的因素主要包括三个方面，其中最重要的是股价的（ ）。 A.相对位置B.比例C.形态D.时间 6、个人获得住房贷款属于（ ）。

A.商业信用B.消费信用C.国家信用D.补偿贸易 7、关于可转换债券，下列描述错误的是（ ）。

A.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权

B.大部分可转换债券是没有抵押的低等级债券，并且常由风险较大的小型公司所发行的 C.发行可转换债券的公司筹措债务资本的能力较低，使用可转换债券的方式将增强对投资者的吸引

D.可转换债券不能被发行公司提前赎回

8、剑桥方程式重视的是货币的（ ）。 A.媒介功能B.交易功能C.避险功能D.资产功能 9、个人获得住房贷款属于（ ）。

A.商业信用B.消费信用C.国家信用D.补偿贸易 10、资本流出是指本国资本流到外国，它表示（ ）。 A.外国对本国的负债减少 B.本国对外国的负债增加 C.外国在本国的资产增加 D.外国在本国的资产减少

11、信贷风险的借款者，常常是找寻贷款最积极，并且最可能得到贷款的人。这些贷款者可能使金融机构面临（ ）问题。 A.搭便车 B.逆向选择 C.道德风险 D.信息不对称

12、优先股的收益率经常低于债券的收益率，原因是（ ）。 A.优先股的机构评级通常更高

B.优先股的所有者对公司收益享有优先索偿权

C.当公司清算时优先股的所有者对公司资产享有优先求偿权 D.公司收到的大部分股利收入可以免除所得税 13、下列属于直接金融工具的是（ ）。

A.企业债券B.银行债券C.银行抵押贷款D.大额可转让定期存单 14、易受资本结构影响的财务指标有（ ）。 A.ROA B.ROE C.ROIC D.托宾-Q

15、下列关于利率平价理论的表述中，不正确的是（ ）。 A.两国之间的利率差决定和影响了两国货币的汇率变动方向 B.本国利率上升会引起本币即期汇率升值，远期汇率贬值 C.利率平价理论主要用以解释长期汇率的决定 D.利率平价理论的假设前提是跨境资金可以自由流动 16、下列哪项不是商业银行的资产？（ ） A.对企业贷款 B.在银行的存款 C.购买的其他银行的股票 D. 居民的理财产品余额

17、股票市场中，投资者所购买的股票体现着投资者与上市公司之间的（ ） A.债权债务关系B.所有权关系C.信托关系D.不能确定 18、通货比率的变动主要取决于（ ）的行为。

A.银行 B.非银行金融机构 C.商业银行 D.社会公众

19、菲尔普斯、弗里德曼研究表明，当预期通胀率（ ）实际通胀率时，失业率处于自然失业率。

A.高于 B.等于 C.低于 D.不一定 20、影响货币外部时滞的主要因素是（ ）。

A.货币当局对经济发展的预见力 B.货币当局制定的效率 C.经济社会和金融因素 D.货币当局对的调整力度

二、多选题

21、汇率变化与资本流动的关系是（）。 A.汇率变动对长期资本的影响较小 B.本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃 C.汇率升值会引起短期资本流入 D.汇率升值会引起短期资本流出

22、下列属于货币市场金融工具的是( )。 A.商业票据B.股票C.短期公债D.公司债券E.回购协议 23、我国货币制度规定人民币具有以下的特点（ ） A.人民币是可兑换货币B.人民币与黄金没有直接联系 C.人民币是信用货币D.人民币具有无限法偿力 E.人民币具有有限法偿力

24、下列可作为货币的中介指标的是（ ）。 A.市场利率 B.法定准备金率 C.再贴现率 D.超额准备金率

E.优惠利率

25、根据“平方根法则”，交易性货币需求（ ）。 A.与利率反方向变化B.与利率同方向变化 C.与交易量同方向变化D.与交易量反方向变化 E.与手续费同方向变化

26、银行的下列行为哪些是基础货币的投放渠道？（）

A.购买性金融债券B.购买办公用楼C.购买债券D.购买外汇、黄金 E.向商业银行提供再贷款和再贴现

27、实行固定或钉住汇率制国家的或银行，有使本国货币汇率不变的承诺。当投机者大量抛售本币时，或银行最常用的两种外汇市场干预措施主要有（ ）。 A.动用外汇储备吸收本币 B.出售本币吸收外汇 C.提高利率D.降低利率 E.在股票市场购买股票

28、下列( )不属于金融衍生工具。 A.债券B.远期合约C.股票D.期货E.期权

29、从理论上说，资本市场线（CML）上的市场组合M包括( )。 A.普通股B.所有投资者C.房地产D.债券E.优先股

30、按保障范围来划分，保险公司的保险业务主要包括( )。 A.责任保险B.人身保险C.财产保险D.保证保险E.利率保险

三、判断题

31、准货币的流动性小于狭义货币，反映整个社会潜在的购买能力。（ ） 32、提前赎回条款对债券投资者是不利的，而对债券发行人是有利的。（ ） 33、资本充足性监管是市场准入监管的主要内容。（ ）

34、一种货币相对另一种货币贬值5%，则另一种货币相对这种货币升值5%。( )

35、证券发行市场是投资者在证券交易所内进行证券买卖的市场。（ ） 36、金融深化论认为强化利率管制有利于促进经济发展。（ ） 37、一般而言，存款的期限越短，规定的法定准备率就越高。（ ）

38、一般将储蓄随利率提高而增加的现象称为利率对储蓄的收入效应。（ ）

39、只有满足自由兑换性、普遍接受性和可偿性三个条件的外币及其所表示的资产才是外汇。( )

40、直接标价法与间接标价法没有区别。( )

四、名词解释

41、升水（At Premium）、贴水（AtDiscount）与平价（At Par）

42、租赁公司

43、货币市场与资本市场

44、信托投资公司

五、简答题

45、阐明多种信用形式并存对我国银行经营的积极影响。

46、简要说明凯恩斯利率理论的基本要点。

47、常用的货币工具有哪些？简要分析这些工具如何作用于目标。

48、简述无套利定价机制的主要特征。

六、论述题

49、如何利用利率和货币互换来减少利率风险和汇率风险，降低借贷成本，以及增加收益？

七、计算题

50、某艺术品投资公司拟购买一幅古字画，字画售价88万元，该公司拟购入持有一年后卖出，预计第二年售出可得款项98万元，当前一年期银行存款利率为2.5%。请分析该公司是否可以购买该幅作品？

51、假设一国银行体系准备金为2000亿元，公众持有现金为500亿元。银行法定活期存款准备金率为10%，法定定期存款准备金率为6%，流通中现金比率为15%，定期存款比率为40%，商业银行的超额准备金率为8%。请计算货币乘数和狭义货币供应量M1。（计算结果保留到小数点后两位）

52、假设商业银行体系的现金漏损率c=25%，定期存款与活期存款的比率

t=300%，定期存款的法定存款准备率ri=2%，活期存款的法定存款准备率ra=5%，超额准备率e=4%。当有一笔1000万元的现金由客户存入某一家商业银行后，商业银行体系最终会增加多少活期存款和定期存款？

参

一、选择题

1、【答案】B

【解析】外汇储备是指一国（或地区）货币当局持有的可以随时使用的可兑换货币资产。本币升值，按照购买力平价理论，外汇储备能够实现的本国产品的购买力下降，即外汇储备的实际价值减少。

2、【答案】C

【解析】根据公式：r=（1+i）×（1+p）-1≈i+p，其中，r为名义利率：i为实际利率：p为通货膨胀率，可得r≈3%+6%=9%。

3、【答案】A

【解析】格雷欣法则是指在实行金银复本位制条件下，金银有一定的兑换比率，当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币（良币）将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币（劣币）将逐渐增加，形成良币退藏，劣币充斥的现象。

4、【答案】D

【解析】公开市场业务是指银行在金融市场上公开买卖有价证券，以调节货币供给的一种业务。银行买卖的有价证券主要是公债、国库券等。

5、【答案】C

【解析】波浪理论是美国证券分析家拉尔夫·纳尔逊·艾略特利用道琼斯工业指数平均作为研究工具，发现不断变化的股价结构性形态反映了自然和谐之美，波浪理论考虑的因素主要包括三个方面，即形态、比率及时间，其中最重要的是股价的形态。

6、【答案】B

【解析】A项，典型的商业信用是工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信用：B项，消费信用是指工商企业或金融机构对消费者个人提供的、用以满足其消费方面所需货币的信用，住房贷款属于消费信用的一种具体形式；C项，国家信用是指以国家和地方为债务人或债权人而出现的一种信用形式；D项，补偿贸易属于国际信用形式中的国外商业性借贷。

7、【答案】D

【解析】可转换债券是指在约定的期限内，在符合约定条件之下，其持有者有权将其转换（也可以不转换）为该发债公司普通股票的债券。由于具有可转换的性质，债券利率低于普通债券，这有利于发行者降低筹资成本；也正是由于具有可转换的选择，增加了投资者的兴趣。部分可转换债券设置有回售条款，即持有人享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利，但并非是可转债的必备条款。

8、【答案】D

【解析】剑桥方程式为M=kPY，重视货币作为一种资产的功能，从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。所以剑桥方程式又称为现金余额说。

9、【答案】B

【解析】A项，典型的商业信用是工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信用：B项，消费信用是指工商企业或金融机构对消费者个人提供的、用以满足其消费方面所需货币的信用，住房贷款属于消费信用的一种具体形式；C项，国家信用是指以国家和地方为债务人或债权人而出现的一种信用形式；D项，补偿贸易属于国际信用形式中的国外商业性借贷。

10、【答案】D

【解析】资本流出是指本国资本流到外国，它表示外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。

11、【答案】B

【解析】逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。越是存在潜在信用风险的借款人，就越想获得贷款。如果在进行融资之前，融资者依靠自己在信息方面的优势，对融资的发布和论证有所夸大或隐瞒，就会加大投资者的风险。面对这种情况，投资者会采取相应的保护措施，而这会提高融资的门槛和交易成本，并迫使那些风险较小的融资者退出市场，从而进一步提高了投资者的风险并迫使其采取更加严格的保护措施。双方重复博弈的最终结果会不利于融资活动的良性发展，并有可能导致投融资市场规模的萎缩，而这是双方都不愿看到的。因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。

12、【答案】D

【解析】优先股指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股的股票。在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东分配在先，而且享受固定数额的股息；在公司解散分配剩余财产时，优先股的所有者相对于普通股的所有者对公司资产享有优先求偿权。通常状况下，债券利息收入需要缴纳所得税，而优先股的红利收入是免税的，所以股东得到的实际收益就比较高，就不需要较高的收益率。由于债券相较于优先股不具有税收优势，所以为了保证债权人实际收益就必须提供较高的收益率。

13、【答案】A

【解析】直接金融工具是指资金所有者与融资者直接发生联系，没有中间第三者的参与。A项，企业债券是一种直接融资方式，是融资企业与资金所有者直接发生投融资联系。BCD三项都是间接金融工具，是以银行为中介方来将融资企业与资金所有者建立投融资联系。

14、【答案】B

【解析】A项，ROA代表资产收益率，资产收益率=净利润/总资产总额，与资本结构无关；C项，ROIC代表资本回报率，资本回报率是指投出和/或使用资金与相关回报（回报

通常表现为获取的利息和/或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果；D项，托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率，反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。B项是Return on Equity的缩写，股本回报率，又称产权收益率或产权报酬率，是用以评估公司盈利能力的指标，可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的拥有指标，是净收入与股东股本（股东权益）的比值。这与股本在总资本中所占比例即资本结构有关系。

15、【答案】C

【解析】利率平价理论是关于远期汇率的决定以及远期汇率与即期汇率的关系的理论，而非解释长期汇率的决定。

16、【答案】D

【解析】商业银行的资产主要包括现金资产、信贷资产、证券投资资产以及其他资产。A项，对企业贷款属于商业银行的信贷资产：B项，在银行存款属于商业银行的存款资产；C项，购买的其他银行的股票属于证券投资资产： D项，居民理财产品余额为商业银行的负债。

17、【答案】B

【解析】股票是股份有限公司向股东出具的一种证明其投资人股，并有权从公司获取股息和红利的所有权凭证。

18、【答案】D

【解析】通货对活期存款的比率叫做通货比率，其变动主要受居民、企业的影响。

19、【答案】B

【解析】自然失业率是弗里德曼对菲利普斯曲线发展的一种观点，他将长期的均衡失业率称为“自然失业率”，它可以和任何通货膨胀水平相对应，且不受其影响。他们认为：在

短期内，预期通货膨胀率不等于实际通货膨胀率，通常小于实际通货膨胀率，因此失业率与实际通货膨胀率呈负相关关系。在长期内，实际通货膨胀率等于预期通货膨胀率，则失业率等于自然失业率。或者说，在长期内，菲利普斯曲线成为一条垂直线，这意味着无论通货膨胀率如何上升，失业率等于自然失业率而不会降低。该结论即为自然率假说。根据此观点，决策者通过采用通货膨胀来降低失业率的做法在短期内可能有效，而从长期看则只能导致通货膨胀率的提高，无法将失业率降低到自然失业率之下。

20、【答案】C

【解析】外部时滞又称影响时滞，指从货币当局采取行动开始直到对目标产生影响为止的这段过程。外部时主要由客观的经济和金融条件决定。不论是货币供给量还是利率，它们的变动都不会立即影响到目标。比如企业是扩大还是缩减投资，要决策，要制定计划，然后付诸实施。每个阶段都需要时间。

二、多选题

21、ABC

22、ACE 23、BCD

24、AD 25、AC 26、ACDE 27、AC

28、AC 29、ACDE 30、ABCD

三、判断题

31、√ 32、√ 33、×

34、×

35、× 36、× 37、√ 38、×

39、× 40、×

四、名词解释

41、答：外汇市场上，远期汇率与即期汇率的关系可以分为三类：当远期汇率高于即期汇率时，称为外汇升水；当远期汇率低于即期汇率时，称为外汇贴水；当远期汇率等于即期汇率时，称为外汇平价。

42、答：租赁公司是指经营租赁业务的金融机构。按照国际通行的划分方法，租赁公司所经营的租赁业务可划分为：融资租赁、经营租赁和综合租赁三大类。通过融物的形式起到了融资的作用，实现了融资与融物的有效结合。当代租赁公司则主要以融资租赁为主。

43、答：货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。

由于该市场所容纳的金融工具，主要是、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。

资本市场是长期资金市场，是指交易期限在1年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和弥补财政赤字的资金需要，也称中长期资金市场。资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和长期证券市场。

44、答：信托投资公司是指经营资金和财产委托、代理资产保管、金融租赁、经济咨询、证券发行、投资等业务的专业金融机构。除办理一般信托业务以外，其突出的特点在于经营投资业务。信托投资具有收益高、黄任重、风险大、程序多、管理复杂等特点，这不同于一般的委托、代理和借贷业务，因此经营投资业务的信托投资公司，在机构设置、经营管理水平、人员素质、信息来源和信息处理能力等方面都有很高的要求。

五、简答题

45、答：（1）在我国现代经济中除了银行信用外，主要还存在着商业信用、国家信用、消费信用和资本信用等。商业信用指企业之间提供的与商品交易相联系的一种信用形式，典型形式有赊销、赊购、分期付款等。银行信用指银行或其他金融机构以货币形态提供的一种信用形式，是在商业信用基础上发展起来的间接信用。国家信用指国家或其附属机构向社会公众和国外机构发行债券或借入资金的一种信用形式。消费信用指企业、银行和其他金融机构向消费者个人提供的用于满足其消费需求的一种信用形式，主要形式有赊销、分期付款和消费信贷。资本信用即资本市场信用，指通过资本市场实现的资金借贷和转移。

（2）在商业银行的资产业务方面，这些信用形式提供了资产多元化的可能。

①随着商业信用的存在发展和完善，其规范性法制性提高，不断呈现票据化趋势。而票据就形成了一些银行资产业务的工具，如票据贴现、票据抵押贷款等，开拓了新的资产业务。在某些商品交易中主要利用商业信用的同时，也需要银行信用的介入，又形成了保理业务、银行信用证业务等。

②国家信用的主要工具是国债。随着国债不断发行，已经形成了一个比较规范的一级市场和二级市场。这就为银行提供了一个安全性好，流动性较强又有一定收益的投资工具。银行可以尽可能少的持有现金，把暂时闲余的资金投入到国债市场上，获得收益。同时银行还可以代理发行国债获取收益。

③消费信用主要是面向个人的消费信贷，如住房按揭，助学贷款，信用卡消费等等。这些业务的开展可以提升商业银行竞争力。目前商业银行的优质企业客户逐渐转向资本市场，银行必须更加重视消费信贷的推广，开拓新的业务领域。加之消费信贷本身业务分散，可以使风险分散，不失为银行改善资产质量，提升竞争力的发展方向之一。

④资本信用是近年来发展迅速的信用形式，对银行的资产业务影响深远。例如银行可以借助资本信用将贷款打包，进行资产证券化，将受益好而流动性较差的资产转化为流动性好的资产。再如，银行还可以开展股票质押贷款，增加了质押贷款的品种，并可以尽量用质押贷款代替信用贷款，提高安全性。

（3）在商业银行的资产业务方面，这些信用形式提供了多种主动负债形式的可能。过去商业银行主要依靠存款筹资，比较被动。随着其他信用方式的发展，银行负债形式逐渐增多，可以通过票据的再贴现和回购协议，也可以主动发行股票、金融债券等，有利于保证银行的安全性和流动性，提高收益。总之，多种信用形式并存有利于银行进行资产负债综合管理，形成资产多元化，达到安全性、流动性和收益性的协调统一。

46、答：凯恩斯认为利息完全是一种货币现象，利率的高低由货币的供求来决定，在此基础上建立了货币供求论以分析利率的决定因素。其理论的基本要点主要包括以下几个方面： （1）利率由货币需求和货币供给所决定。这与古典利率理论强调储蓄、投资等实物因素决定利率的观点相反，凯恩斯的利率决定理论强调货币因素对利率的影响。

（2）货币需求取决于人们的流动性偏好，而利息就被定义为人们放弃流动性偏好的报酬。在现代货币信用制度中，由于未来的不确定性，人们对货币具有流动性偏好，即考虑持有财富的形式时，大多倾向于选择货币，其动机包括：①交易动机，人们持有货币以备日常之需，它与收入成正比；②预防动机，人们为应付紧急需要而保有一部分货币，它也与收入成正比；③投机动机，人们持有货币以备将来投机获利，它是利率的减函数。 （3）货币供应是由银行决定的外生变量，而利率取决于货币的供求均衡点。当人们的流动性偏好增强时，愿意持有的货币数量增加，当货币供应不变时利率就会上升；反之，当货币需求减少而货币供应不变时，利率就会下降。

（4）提出流动性陷阱，即当利率下降到一定程度时，人们愿意持有无限多的货币而不愿持有有价证券，故银行无法通过继续发行货币降低利率。

货币供应曲线M因由货币当局决定，故为一条直线：L是货币需求曲线，两线相交点决定利率。但L越向右越与横轴平行，表明M线与L线相交于平行部分时，货币流通陷入流动性陷阱。总之，凯恩斯学派的利率决定论从货币的供求来考察利率的决定，纠正了古典学派完全忽视货币因素的偏颇，然而它又走到了另一个极端，将投资、储蓄等实质因素完全不予考虑，显然也是不合适的。

47、答：常使用的货币工具是指传统的、一般性的工具，包括法定准备率、再贴现率和公开市场业务等。

（1）法定准备率是控制货币供给的一个重要工具，并且被认为是一个作用强烈的工具。当货币当局提高法定准备率时，商业银行一定比率的超额准备金就会转化为法定准备金，商业银行的放款能力降低，货币乘数变小，货币供应就会相应收缩；当降低法定准备率时，则出现相反的调节效果，最终会扩大货币供应量。法定存款准备率通常被认为是货币的最猛烈的工具之一，其效果表现在以下几个方面：①法定准备率由于是通过货币乘数影响货币供给，因此即使准备率调整的幅度很小，也会引起货币供应量的巨大波动：②即使存款准备率维持不变，它也在很大程度上了商业银行体系创造派生存款的能力；③即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，法定存款准备金的调整也会产生效果，如提高准备金比率，实际上就是冻结了一部分超额准备金。

（2）再贴现是指货币当局通过变动自己对商业银行所持票据再贴现的再贴现率来影响贷款的数量和基础货币量的。一般包括两方面的内容：一是有关利率的调整；二是规定向银行申请再贴现或贷款的资格。前者主要着眼于短期，即银行根据市场的资金供求状况，随时调低或调高有关利率，以影响商业银行借入资金的成本，刺激或抑制资金需求，从而调节货币供应量。后者着眼于长期，对再贴现的票据以及有关贷款融资的种类和申请机构加以规定、区别对待，以发挥抑制或扶持的作用，改变资金流向。

这一的效果体现在两个方面：①利率的变动在一定程度上反映了银行的意向，有一种告示效应。如利率升高，意味着国家判断市场过热，有紧缩意向；反之，则意味着有扩张意向。这对短期市场利率常起导向作用。②通过影响商业银行的资金成本和超额准备来影响商业银行的融资决策。

（3）公开市场操作是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和机构的证券，特别是短期国库券，用以影响基础货币。银行通过购买或出售债券可以增加或减少流通中的现金或银行的准备金，使基础货币或增或减。基础货币增加，货币供给量可随之增加；基础货币减少，货币供给量亦随之减少。不过，是增减通货，还是增减准备金，还是两者在增减过程中的比例不同，会导致不同的乘数效应，从而货币供给量增减的规模也有所不同。

48、答：无套利的定价原则是指在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。换言之，如果某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该项资产进行套利活动的机会，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。

无套利定价机制的主要特征包括以下几点：

（1）无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行。当然，在实际的交易活动中，纯粹零风险的套利活动比较罕见。因此实际的交易者在套利时往往不要求零风险，所以实际的套利活动有相当大一部分是风险套利。

（2）无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。复制技术的要点是使复制组合的现金流特征与被复制组合的现金流特征完全一致，复制组合的多头（空头）与被复制组合的空头（多头）互相之间应该完全实现头寸对冲。由此得出的推论是，如果有两个金融工具的现金流相同，但其贴现率不一样，它们的市场价格必定不同。这时，通过对价格高者做空头、对价格低者做多头，就能够实现套利的目标。套利活动推动市场走向均衡，并使两者的收益率相等。因此，在金融市场上，获取相同资产的资金成本一定相等。产生完全相同现金流的两项资产被认为完全相同，因而它们之间可以互相复制。而可以互相复制的资产在市场上交易时必定有相同的价格，否则就会发生套利活动。

（3）无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。这一点同金融市场可以无卖空的假设有很大的关系。卖空指交易者能够先卖出当时不属于自己的资产（俗称做空头），待以后资产价格下跌后再以低价买回，即所谓“先卖后买”，盈亏通过买卖差价来结算。在没有卖空的情况下，不管未来发生什么情况，套利者的零投资组合的净现金流都大于零。把这样的组合叫做“无风险套利组合”。从理论上说，当金融市场出现无风险套利机会时，每一个交易者都可以构筑无穷大的无风险套利组合来赚取无穷大的利润。这种巨大的套利头寸成为推动市场价格变化的力量，并会迅速消除套利机会。所以，从理论上说，只需要少数套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市场上失衡的资产价格迅速回归均衡状态。

六、论述题

49、答：金融互换是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。金融互换的理论基础是比较优势理论，只要满足以下两个条件，互换就可以进行：第一，双方对对方的资产或负债均有需求：第二，双方在两种资产或负债方面存在比较优势。

金融互换有许多种类，最主要的是利率互换和货币互换。利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算出来。货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。利率和货币互换可以减少利率风险和汇率风险，降低借贷成本，增加收益，现在以两个例子分别说明。

（1）利率互换减少利率风险，降低借贷成本，增加收益。

假定A和B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款，但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。A公司固定利率为10%，浮动利率为6个月LIBOR加0.3%，B公司的固定利率为11.2%，浮动利率为6个月LIBOR加1.00%。可以看出，虽然A在固定利率和浮动利率上都有绝对优势，但A在固定利率上有比较优势，B在浮动利率上有比较优势。这样，双方就可以利用各自的比较优势互换，即A以10%固定利率借入1000万美元，B以LIBOR+1%浮动利率借入1000万美元，由于本金相同，故双方只交换利息的现金流。互换后双方的筹资成本降低了0.5%。从而降低了利率风险，降低了借贷成本，增加了收益。 （2）货币互换降低汇率风险，增加收益。

货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。假定英镑和美元汇率为1英镑

=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑，B想借入5年期的1500万美元。由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A和B两公司的熟悉状况不同，市场向它们体现的固定利率也不同。A公司美元利率为8.0%，英镑为11.6%，B公司美元固定利率为10%，英镑为12%。

A在两个市场上都具有绝对优势，但A在美元市场上有比较优势，B在英镑市场上有比较优势。这样双方可以利用各自的比较优势借款，然后通过互换得到自己想要的资金，并通过分享互换收益降低筹资成本。于是A以8%利率借入5年期的1500万美元借款，B以12%利率借入5年期的1000万英镑借款，双方先进行本金交换，然后进行利息交换，双方总共可以获得1.6%的收益。这样通过货币互换双方既降低了汇率风险，也降低了借贷成本，增加了收益。

七、计算题

50、解：若不购买字画，一年后88万元的价值为：88×（1+2.5%）=90.2万元<98万元所以该公司应当购买该幅作品。

51、

52、